Tests de résistance et secteur des fonds du marché monétaire Mark Stockley, directeur exécutif et responsable des ventes internationales au comptant, BlackRock Les tests de résistance sont essentiels à la gestion des risques associés aux fonds du marché monétaire, mais comment les tests de résistance atténuent-ils les risques clés? Nous jetons un regard profond.
par Mark Stockley, directeur exécutif et responsable des ventes internationales au comptant, BlackRock
Le terme "test de résistance" peut être appliqué à de nombreux scénarios dans lesquels la gestion des risques est essentielle: évaluation de la santé cardiaque, de la stabilité structurelle des bâtiments ou de la mesure de la solidité financière des banques. Selon leur application, les tests de résistance peuvent être assez simples et se concentrer sur la mesure de l’impact d’un facteur ou d’une variable clé, ou être très complexes, combinant les effets de multiples influences ou facteurs sur un sujet sous-jacent.
À l’heure actuelle, les tests de résistance font désormais partie intégrante de l’évaluation des régulateurs bancaires mondiaux au regard de la vigueur du secteur des services financiers en général, ainsi que de celle des banques individuelles. L'une des applications les plus remarquables de ces dernières années a eu lieu au milieu de 2009, peu après le resserrement du crédit de 2007-2009, lorsque la Réserve fédérale a effectué des tests de résistance auprès de grandes banques américaines. UU Évaluer votre capital et votre capacité à résister aux nouveaux chocs de l'économie. Allons de l'avant à la mi-2011 et les régulateurs de l'Union européenne prévoient de mener une série de tests pour comprendre la force de capital des principales banques européennes.
Bien que les tests de résistance se soient révélés importants et d'actualité pour le secteur bancaire mondial, ils ont également accru leur visibilité et leur importance pour le secteur mondial des fonds du marché monétaire. Toutefois, pour bon nombre des principaux gestionnaires d'actifs du monde, les tests de résistance ne sont pas un concept nouveau. Ils constituent une pratique établie dans le cadre de gestion des risques qui prend en charge vos fonds du marché monétaire depuis un certain temps.
Ce qui a changé, c’est la dernière exigence des organismes de réglementation et des groupes du secteur selon laquelle les tests de résistance doivent constituer un élément essentiel du cadre de surveillance des risques géré par un conseiller en investissement pour un fonds du marché monétaire. Pour les fonds de liquidité internationaux basés en Europe, l'association institutionnelle des fonds du marché monétaire (IMMFA) maintient un code de pratique autorégulant qui, parmi les pratiques recommandées, suggère aux sociétés membres d'effectuer régulièrement des tests de Stress dans leurs portefeuilles. Parmi les modifications apportées en 2010 à la règle 2a-7 en vertu de la loi intitulée Investment Companies Act of 1940, le cadre juridique régissant les fonds de marché monétaire enregistrés aux États-Unis. UU., US Securities and Exchange Commission. UU Il a demandé aux fonds monétaires d'adopter des procédures prévoyant des tests de résistance périodiques de leurs portefeuilles et d'informer les conseils d'administration des fonds des résultats de ces tests.
Dans cet article, nous analysons l’importance des tests de résistance pour l’industrie des fonds du marché monétaire, soulignons certains des risques clés permettant d’atténuer ces tests et décrivons brièvement une série de rapports et de pratiques mis en œuvre par le secteur de la gestion. de l'argent BlackRock.
Pourquoi les tests de résistance sont-ils importants pour les fonds monétaires?
L'une des caractéristiques des fonds du marché monétaire administrés conformément à la règle 2a-7 aux États-Unis. UU., Et la plupart des fonds qui suivent le code de pratique IMMFA en Europe sont sa valeur nette d'inventaire (VNI) stable ou constante. Cette fonctionnalité permet aux investisseurs, qu’il s’agisse de sociétés, de gouvernements, d’institutions financières ou de particuliers, de bénéficier des avantages que les fonds monétaires peuvent offrir (par exemple, stabilité du capital, liquidité, diversification de la sécurité sous-jacente, exposition à l’expérience et aux ressources). gestion d’actifs et simplicité comptable) tout en investissant dans un véhicule dont la valeur liquidative est rarement soumise aux fluctuations.
Les tests de résistance font désormais partie intégrante de l'évaluation des régulateurs bancaires mondiaux sur la solidité et le vaste secteur des services financiers et des banques individuelles.
Pour maintenir leur valeur nette d'inventaire constante, les fonds du marché monétaire valorisent les valeurs du portefeuille à leur coût d'acquisition ajusté de l'amortissement de la prime ou de l'accumulation de l'escompte. Ceci est connu sous le nom de comptabilité au coût amorti. Les fonds du marché monétaire sont autorisés à utiliser cette méthode d’évaluation en raison de la nature courte, diversifiée, de grande qualité et liquide de leurs investissements sous-jacents. De plus, les fonds du marché monétaire qui utilisent la méthode du coût amorti sont généralement obligés de calculer une valeur liquidative distincte, souvent appelée «évaluation à la valeur de marché». (MTM) ou NAV> shadow, basée sur les cours du marché disponibles pour les fonds. & # 39; Portefeuille de titres plus les gains et pertes réalisés non distribués. Normalement, les titres du marché quotidien subissent de très faibles mouvements dans le portefeuille d'un fonds du marché monétaire.
Les fonds de marché monétaire gérés conformément à la règle 2a-7 ou les fonds de caisse à valeur stable qui suivent le code de pratique IMMFA suivent des règles similaires: tant que la valeur liquidative du marché local est inférieure à la moitié d'un jour. La devise de référence du fonds (comprise entre 0,995 et 1,005) de la valeur liquidative calculée selon la méthode du coût amorti, un fonds de marché monétaire est autorisé à continuer à utiliser la comptabilité au coût amorti et à effectuer des achats. et le remboursement de leurs actions à 1,00 par action. Si la valeur liquidative du marché monétaire s'écarte du prix de rachat par action du fonds du marché monétaire de plus d'un demi pour cent d'une action ou unité par action (communément connue) «casser la monnaie»), le fonds est tenu d’examiner sans tarder les mesures à prendre, qui peuvent inclure la suspension de l’utilisation de la comptabilité au coût amorti.
De manière générale, les fluctuations de la valeur marchande aux prix du marché pour les fonds du marché monétaire sont généralement causées par des modifications de certains facteurs, notamment les niveaux et l'orientation des taux d'intérêt, la conjoncture économique actuelle, Conditions de crédit qui affectent des émetteurs individuels et activité consistant à acheter et à rembourser des investisseurs au sein du fonds monétaire. Les tests de résistance sont essentiels pour les fonds monétaires, car ils modélisent la capacité d'un fonds à maintenir une valeur liquidative stable face à des modifications hypothétiques de l'un ou de plusieurs de ces facteurs.
Comment les tests atténuent les principaux risques
Les tests permettent de suivre à la fois l’impact global des modifications du portefeuille au niveau macro ou dans l’ensemble de l’économie, ainsi que l’impact de conditions ou d’événements de marché spécifiques sur les valeurs du portefeuille individuel. Parmi les événements pouvant avoir une incidence sur un fonds du marché monétaire, citons: une modification des taux d’intérêt à court terme, une augmentation des remboursements aux actionnaires, une réduction de valeur ou une défaillance de certains titres en portefeuille, ainsi que l’élargissement ou la réduction des écarts. de crédit. Les tests de résistance sont généralement effectués de manière régulière et sont modifiés en fonction de l'évolution des conditions du marché. Les tests de résistance appliqués aux fonds du marché monétaire surveillent généralement plusieurs risques clés:
Risque de taux d'intérêt: le risque sur la valeur nette d'inventaire d'un fonds du marché monétaire résulte de variations du taux d'intérêt ou de variations parallèles et non parallèles de la courbe de rendement.
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