Réforme de la réglementation de l'agence de notation de crédit en Europe: le point de vue de l'investisseur final Joanna Cound, directrice générale, et Stephen Fisher, directeur de BlackRock Les notations fournissent une référence que les investisseurs utilisent pour évaluer une garantie ou l'éligibilité potentielle de l'émetteur à l'inclusion de cet investissement dans un portefeuille. Sans les notations, l'incertitude des investisseurs quant à la qualité du crédit de l'investissement pourrait miner la confiance des investisseurs.
par Joanna Cound, directrice générale, et Stephen Fisher, directeur de BlackRock
Les notations fournissent une référence ou un indice de référence que les investisseurs utilisent pour évaluer l'éligibilité d'un titre ou d'un émetteur à l'inclusion de cet investissement dans un portefeuille. Sans normes d'inclusion ou d'exclusion reconnues à l'échelle mondiale, l'incertitude des investisseurs quant à la qualité du crédit de l'investissement pourrait miner la confiance des investisseurs.
La crise financière a révélé un certain nombre de faiblesses dans le modèle d'entreprise de l'agence d'évaluation du crédit (CRA). Les régulateurs du monde entier ont tenté de remédier à ces faiblesses du modèle opérationnel de l'ARC et de modifier le comportement des investisseurs en décourageant une confiance excessive dans les notations.
En Europe, la troisième réforme de la réglementation de la CRA ("CRA3") depuis la crise financière est actuellement en cours. BlackRock soutient la justification de nombreuses propositions du paquet CRA3, mais nous craignons toujours que les éléments clés du paquet affectent le retour sur investissement et le choix de nos clients, avec des conséquences néfastes pour les investisseurs institutionnels et de détail européens, y compris les ménages, les retraités et les épargnants. .
Cet article fournit des informations générales sur l’utilisation des notations dans le processus d’investissement, plaide en faveur d’une réforme plus poussée des agences de notation et du processus de notation et résume les préoccupations exprimées par les investisseurs concernant le projet de CRA3 proposé en Europe.
Dans ce contexte, nous recommandons aux décideurs d’axer leurs efforts sur:
- Analysez l'impact de la réglementation qui établit l'utilisation de notations dans les ratios de fonds propres et de liquidité des banques, par exemple, et découragez toute confiance excessive dans les notations établies ailleurs.
- Permettre au marché de déterminer la qualité de l'analyse de l'ARC en augmentant la transparence, notamment en publiant un tableau établissant la performance de notation de l'ARC.
- Mettre en œuvre les réglementations existantes des agences de notation pour faciliter la surveillance efficace des agences de notation par l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA).
Comment les investisseurs utilisent-ils les notations de crédit aujourd'hui?
Nous pensons que les agences de notation fournissent des informations précieuses pour le processus d'investissement, mais nous insistons sur le fait que nous estimons qu'il est de notre devoir de fiduciaire de mener notre propre recherche de crédit avec nos clients. La philosophie d'investissement active de BlackRock met l'accent sur l'engagement dans la recherche fondamentale et l'évaluation indépendante du crédit. Notre équipe de recherche suit un processus rigoureux lors de l’évaluation de la solvabilité d’un titre. Pour développer une vision formelle, nous effectuons une analyse quantitative des structures de capital de l'entreprise et des évaluations qualitatives de la gestion et du positionnement du secteur.
De nombreux clients ont des directives de placement limitant leur participation à des instruments notés par des tiers ou à des fonds qui investissent principalement dans de tels instruments. Nous considérons ces notations comme un écran préliminaire dans notre propre analyse de crédit indépendante; c'est-à-dire que nous utilisons les notations comme "point de départ" dans notre évaluation d'un investissement, en formulant notre propre "avis de crédit" indépendant concernant un émetteur ou un instrument d'investissement spécifique. Notre évaluation ne se termine pas lorsque nous achetons une garantie. Tout comme chaque ARC peut améliorer ou réduire les problèmes, nos analystes de crédit appliquent une évaluation indépendante de chaque titre tout au long de la période au cours de laquelle nous maintenons un titre dans un portefeuille, ce qui inclut le suivi des modifications de notations de l'ARC.
Nous pensons que cela correspond aux attentes des décideurs politiques sur la manière dont les investisseurs devraient utiliser les notations de crédit. L'AEMF a récemment clarifié, en ce qui concerne sa classification des fonds du marché monétaire, que "les sociétés de gestion doivent s'assurer qu'elles disposent de procédures et de processus adéquats leur permettant d'évaluer la qualité de crédit d'un instrument sans se fier uniquement aux notations de crédit établies par la cote de crédit. " Agences En particulier, les sociétés de gestion devraient toujours procéder à une évaluation interne de la qualité du crédit en tant qu'élément clé de leur décision d'investir ou non dans cet instrument. "
La classification des fonds de marché monétaire de l'AEMF définit également les notations minimales des titres détenus par les fonds du marché monétaire. Il s’agit de A2 pour les titres de banque et d’entreprise et de la catégorie investissement pour les dettes souveraines. Par conséquent, une dégradation des notes pourrait entraîner la cession de titres dégradés. L'AEMF précise dans ce cas que "la société de gestion doit immédiatement évaluer le meilleur moyen pour le fonds de revenir pour se conformer à ses directives. Vous devez prendre des mesures correctives dès que raisonnablement possible, en tenant compte du meilleur intérêt des investisseurs à tout moment. "
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