Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et ses collègues ont radicalement modifié leur stratégie de lutte contre l’inflation, prélude à un changement qui pourrait être plus radical l’année prochaine.
La banque centrale a rejeté les hausses de taux d’intérêt qu’elle avait produites afin d’éviter une inflation potentiellement dangereuse qui, selon la théorie économique, pourrait résulter du marché de l’emploi à chaud. Au lieu de cela, Powell & Co. a mis la politique en suspens jusqu'à ce que la baisse de l'inflation augmente de manière convaincante.
"La Fed évolue vers une approche globale" en termes d'inflation "selon laquelle elle n'augmentera pas les taux tant que les hausses de prix ne s'accéléreront pas", a déclaré Stephen Stanley, économiste en chef chez Amherst Pierpont Securities LLC.
Powell et certains de ses collègues ont été perplexes et troublés par le fait que la Fed n’ait pas réussi à augmenter l’inflation de manière convaincante pour atteindre son objectif de 2%. C'est ce qui motive leur adoption apparente d'une stratégie pour me montrer les pressions sur les prix.
Alors que la Fed entamait une révision d'un an de son cadre de politique monétaire, M. Powell s'est également déclaré disposé à envisager sérieusement une approche selon laquelle la banque centrale rechercherait des augmentations de prix supérieures à son objectif pendant un certain temps. .
Le changement de tactique de Powell pourrait avoir d'importantes répercussions sur la politique monétaire, l'économie et les marchés financiers.
Le président de la Fed de Chicago, Charles Evans, a déclaré cette semaine que la banque centrale pourrait maintenir sa politique jusqu'à l'automne 2020 et pourrait même réduire les taux au cas improbable d'un ralentissement de l'inflation sous-jacente. Une telle attitude pourrait éventuellement conduire à des augmentations de prix plus rapides, à une réduction du chômage et à une expansion plus longue.
"La politique monétaire a le luxe de pouvoir supporter la croissance au lieu de la ralentir par l'inflation", a déclaré Angel Ubide, responsable de la recherche économique sur les titres à revenu fixe mondiaux au fonds spéculatif Citadel. Il s'attend à ce que l'expansion se poursuive encore plusieurs années.
Cela semble être une bonne nouvelle pour le président Donald Trump, qui sera réélu en 2020. Mais Trump n'est pas satisfait. Il pousse la Fed à réduire les taux et à reprendre les achats d’obligations pour transformer l’économie en "fusée".
Une politique qui maintient les taux bas plus longtemps pourrait générer des bulles spéculatives sur les actifs et un effet de levier excessif, les investisseurs étant obligés de prendre plus de risques pour obtenir des rendements sur les marchés. qui se sont habitués.
La présidente de la Fed de l'époque, Janet Yellen, a rejeté en 2016 la stratégie du "blanc de leurs yeux", affirmant que la banque centrale devait faire preuve de prudence pour faire face à l'inflation, car la politique monétaire agit avec un certain retard. Powell, un gouverneur de la banque centrale à l'époque, l'a appuyée.
Ce que disent les économistes de Bloomberg
"Il est très peu probable que la Fed modifie l'orientation de la politique tant qu'elle n'aura pas pris la décision de modifier le cadre de la politique monétaire, de sorte que la révision en cours confirme le cas d'une pause des mouvements de taux pour le moment". .
-Yelena Shulyatyeva et Carl Riccadonna, Bloomberg Economics
Le mouvement pour adopter cette stratégie reflète maintenant, en partie, le fait que la politique monétaire est dans un endroit différent. Les taux à court terme sont deux points de pourcentage plus élevés qu'auparavant et on considère maintenant que la politique est neutre pour l'économie et pas très facile.
Mais le plus important est ce qui n’a pas changé. Les pressions sur les prix sont restées silencieuses, en dépit du fait que l'économie commence sa meilleure année depuis 2005 et est sur la bonne voie pour atteindre sa plus longue expansion.
Cela a alimenté les craintes entre Powell et ses collègues que les entreprises et les consommateurs puissent perdre confiance dans la capacité de la banque centrale à générer une inflation de 2%. Depuis que cet objectif a été introduit en 2012, les hausses de prix annuelles n'ont été que de 1,4% en moyenne.
Une inflation trop faible maintient également les taux dangereusement proches de zéro. Cela laisse peu d’espace à la Fed pour s’attaquer à la prochaine récession, ce qui obligerait les responsables à recourir encore une fois à des outils impopulaires, tels que l’achat d’obligations, pour soutenir l’économie.
Stratégie de maquillage
C'est ce qui a motivé la décision de la Fed de revoir son cadre d'inflation. Bien que Powell ait exclu l’augmentation de l’objectif de 2%, il a également évoqué la possibilité que la banque centrale adopte une stratégie de «redressement» lorsqu’elle aura terminé son examen au premier semestre 2020.
Cette stratégie pourrait prendre plusieurs formes. Dans sa forme la plus simple, cela impliquerait que la Fed cherche à atteindre un taux d'inflation moyen de 2% au cours du cycle économique. Cela signifierait que les sous-estimations de l'objectif lorsque les temps sont mauvais seraient compensées si les temps sont bons, comme ils le sont maintenant.
"Je suis convaincu de cette idée", a déclaré Yellen lors d'une réunion du Meridian International Center mardi à Washington.
Ce serait une rupture nette par rapport à l'approche actuelle de la Fed vis-à-vis des sans-abri, dans laquelle la Fed tente d'atteindre son objectif symétrique de 2%, peu importe ce qui s'est passé auparavant.
Pour qu'un changement de ce genre fonctionne, la promesse de la Réserve fédérale d'atteindre un taux d'inflation supérieur à l'objectif aurait été considérée comme crédible par le public.
Cela pourrait être une vente difficile, à moins que la banque centrale n'augmente de manière convaincante l'inflation pour atteindre son objectif de 2%, ce qui est censé s'éloigner d'une politique de prévention.
"Si nous n'avons pas établi la crédibilité de la symétrie de notre objectif d'inflation aujourd'hui, comment pouvons-nous nous attendre à ce qu'une nouvelle approche soit crédible?", A déclaré Evans à New York.
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