(Opinion Bloomberg) – La menace du président Donald Trump d'imposer des droits de douane supplémentaires sur les produits chinois en raison de la lenteur des négociations commerciales a fait chuter l'indice S & P 500 à 1,61% avant de se rétablir et de se terminer. faible avec 0,65 de moins. pourcentage sur un rapport indiquant qu'une délégation de responsables chinois envisage toujours de se rendre à Washington cette semaine pour discuter du commerce. La baisse initiale était certes douloureuse, mais aussi cathartique, dans le sens où elle devrait constituer une sorte de réajustement et rendre le marché plus sain après une hausse presque incontrôlée cette année. Lorsque les stratèges de Cantor Fitzgerald ont publié une note de recherche, le sentiment est passé de "nous allons tous mourir" de décembre à "je dois acheter".
Cela ne veut pas dire que les 17,5% de bénéfices de l'indice S & P 500 cette année étaient injustifiés. Les risques pour l’économie ont clairement diminué après le pivot modéré de la Réserve fédérale et quelques bons rapports sur l’emploi. Bank of America Corp. indique qu'elle utilise un modèle utilisé pour suivre la probabilité d'une récession au cours des 12 prochains mois, qui prend en compte des éléments tels que la courbe de rendement, les marges de crédit, les valeurs des actions et divers indicateurs de risque. il s'est effondré à seulement 4%. de 55% en décembre. Toutefois, les actions ne sont pas bon marché: le S & P 500 se négocie à environ 17,6 fois le bénéfice projeté et est évalué autant qu'avant la vente du quatrième trimestre. Si, en fait, les tensions commerciales augmentent et l’EE. UU Ils imposent plus de droits de douane sur les produits chinois, ce qui pourrait rendre les choses plus difficiles pour les entreprises américaines. UU Conformez-vous aux prévisions de croissance des bénéfices déjà faibles. "Nous avons toujours cru que les attentes étaient trop grandes pour les rendements futurs et que le moindre petit vacillement pouvait faire dérailler la narration du taureau", ont ajouté les stratèges de Cantor. Ce n'est pas une idée isolée. Malgré l'accélération des stocks cette année, les stratèges ont généralement hésité à augmenter leurs prévisions. Selon une estimation médiane de 25 stratèges interrogés par Bloomberg News, le S & P 500 devrait terminer l’année à 2 950, ce qui n’est guère plus élevé que les 2 913 prévus en juillet et représente une augmentation de 5% depuis la clôture de 2 932,47 lundi.
La question que les investisseurs devraient se poser est de savoir s’il est judicieux de payer le prix fort pour les actions actuelles en échange d’un rendement relativement faible de 5% prévu pour le reste de l’année, en particulier face à la montée des risques géopolitiques. Et c'est loin d'être la seule chose à craindre. Lundi, la Fed a intensifié ses avertissements sur les dangers de la dette risquée des entreprises et a indiqué dans un rapport que le marché avait progressé de 20% l’an dernier et que les normes de crédit continuaient de baisser. La Réserve fédérale américaine a déclaré que les entreprises les plus endettées contractaient également les emprunts les plus risqués et que les prêteurs incluaient dans les documents de prêt les protections nécessaires au cas où les emprunteurs se détérioreraient.
Les nerfs de TRASURE WINSTrade ont certainement aidé le département du Trésor des États-Unis lundi. La demande lors de l'enchère hebdomadaire du Trésor a été la plus élevée depuis janvier, les investisseurs ayant présenté des offres d'un montant total de 123,6 milliards de dollars sur les 39 milliards proposés, le ratio de couverture entre cette expiration depuis janvier. La vente aux enchères de billets de six mois d'une valeur de 36 milliards de dollars a généré un ratio d'offre à couverture de 3,21, le troisième plus élevé de l'année. Il est clair que le marché obligataire s'inquiète de la possibilité d'une escalade des tensions qui pourrait pousser les investisseurs mondiaux à rechercher les paradis et la Fed à abaisser les taux d'intérêt. Les traders du marché monétaire constatent désormais une réduction d'un quart de point en avril 2020, alors qu'à la fin de la semaine dernière, ce moment avait été prolongé au milieu de l'année prochaine, selon Liz Capo McCormick de Bloomberg News. "Un durcissement persistant des conditions financières ne fera qu'appuyer l'argument en faveur d'une réduction préventive de la Fed", a déclaré Valentin Marinov, directeur de la recherche sur les devises au Groupe des 10 de Crédit Agricole SA. Les rendements des titres du Trésor ont augmenté la semaine dernière pour la première fois depuis la fin de la période terminée le 12 avril, parmi des données montrant que l'économie reste forte. Les investisseurs ont reçu 792 millions de dollars des ETF de 20 ans d'iShares Treasury Bonds, ou TLT, la plus grande production quotidienne enregistrée par le fonds, selon les données compilées par Bloomberg. Les acheteurs de FNB ont afflué vers le fonds avec l’espoir que le taux de la Fed pourrait être réduit, ajoutant environ 1,5 milliard de dollars, le montant le plus important depuis le négoce du TLT en 2002, le 18 avril seulement, indique le rapport. Vildana Hajric de Bloomberg News.
LES ERREURS D'OR NE SONT PAS EN COURS Pour les négociants en or, qui sont souvent perçus comme un indicateur de l'attitude générale vis-à-vis de la prise de risques, le dernier truc commercial américain et chinois ne semble guère être qu'une tempête dans une théière. . Alors que les investisseurs fuyaient les actions et cherchaient des paradis comme les obligations du Trésor américain, l’or n’avait guère bougé. Et à 1 281 dollars l'once, l'or se situe bien en dessous du sommet intra-journalier de cette année, d'environ 1 347 dollars l'once en février. Peut-être que les négociants en or estiment que les têtes les plus froides prévaudront, chaque partie ayant potentiellement beaucoup à perdre dans une bataille en cours. Ce scénario est logique dans la mesure où il est généralement admis qu'une nouvelle escalade des tensions augmente les chances d'une réduction du taux de la Fed à un moment donné cette année, afin de compenser l'impact de la hausse des tarifs d'importation de Trump sur le marché intérieur. économie Que chacun renforce l'attrait de l'or contre les investissements porteurs d'intérêts, tels que les obligations. Les perspectives de baisse des taux sont généralement une bénédiction pour l'or, qui ne paie pas d'intérêts. "Pour nous, il est mystérieux que l'or ne profite pas davantage de la turbulence actuelle, notamment parce que les attentes de réduction des taux aux États-Unis ont encore augmenté" en raison des tweets de Trump, ont écrit les stratèges de Commerzbank dans une note d'enquête lundi. Peut-être le marché de l'or est-il toujours concentré vendredi dernier, alors que le rapport sur l'emploi aux États-Unis montrait un autre gain décent des salaires mensuels, ce qui renforce l'idée que l'inflation sera bientôt réaffirmée, ce qui réduirait la possibilité de une réduction du taux de la Fed.
LES MARCHÉS ÉMERGENTS ONT UNE GRANDE PERTE. Les marchés émergents ont mal pris les tweets commerciaux. L'indice des devises EM EMCI a chuté à son plus bas niveau depuis janvier. Ce n'est pas inhabituel, étant donné que les marchés émergents ont tendance à réagir de manière disproportionnée à toute nouvelle négative perçue ou à un risque accru. Mais ce qui était inhabituel, c'est que la devise la moins performante n'avait rien à voir avec les craintes commerciales. La livre turque s'est dépréciée à 3,16% lundi, après qu'un responsable ait annoncé sur Twitter que de nouvelles élections municipales se tiendraient à Istanbul, ce qui augmenterait les risques d'incertitude politique prolongée. La plus haute instance électorale turque a annulé les résultats des élections municipales d'Istanbul et appelé à un nouveau vote, à la demande du parti du président Recep Tayyip Erdogan, après la défaite du candidat du parti au pouvoir lors de l'élection du 31 mars. Cette décision a alimenté les préoccupations relatives aux fondements démocratiques de la plus grande économie du Moyen-Orient et à la perspective de nouvelles turbulences politiques. Le refus d'Erdogan d'admettre sa défaite dans la ville où il a construit sa carrière politique a été critiqué par ses opposants comme un signe de son régime de plus en plus autoritaire, notamment un effort pour mieux contrôler la banque centrale depuis plus d'une décennie. et les médias au pouvoir. .
Les grains vont du mal au même. Depuis l’arrivée de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine en mars 2018, le marché est plus pénalisé que les produits de base, notamment le secteur agricole. Le sous-indice de l’agriculture de Bloomberg avait déjà atteint son niveau le plus bas depuis le début des années 70 et a depuis reculé de 22%, contre 9,27% pour l’indice des produits de base. Bloomberg. Il a chuté jusqu'à 2,41% lundi, le plus élevé depuis août. Des céréales telles que le soja et le maïs ont été particulièrement touchées, les droits de douane ne faisant qu'augmenter la douleur des stocks déjà gonflés et la propagation de la peste porcine africaine. Selon Michael Hirtzer de Bloomberg News, l'épidémie de maladie porcine a contraint la Chine à abattre plus d'un million de porcs, ce qui a affecté les perspectives d'utilisation de céréales dans les aliments du bétail. Les contrats à terme pour le soja de juillet ont connu une septième défaite consécutive lundi, le contrat étant tombé à un niveau record. Les conséquences du commerce ne se limitent pas aux États-Unis et à la Chine. La dernière escalade intervient à un moment inconfortable pour l'Argentine, dont les problèmes économiques se sont aggravés, entraînant une dépréciation de 51% de son poids au cours des 12 derniers mois. Les deux principales exportations du pays sont la farine de soja et le maïs, qui ont chuté lundi.
TEA LEAVES Un des événements les plus importants de la semaine pour les marchés mondiaux aura lieu dans quelques heures, lorsque la Reserve Bank of Australia annoncera sa décision de politique monétaire. Il est possible que la Reserve Bank of Australia devienne la première du monde développé à réduire les taux d'intérêt au cours du cycle actuel, après des données relatives à l'inflation. Parmi les économistes interrogés par Bloomberg News, 15 s'attendent à ce que le taux baisse à un niveau record de 1,25% par rapport au niveau actuel de 1,50%, et 14 observent que les taux restent inchangés. Alors que les prix modérés rendent difficile la résistance de la Banque de réserve avec cible d'inflation, une élection dans moins de deux semaines pourrait inciter les décideurs à attendre jusqu'en juin, selon Michael Heath de Bloomberg News. Le rendement des obligations australiennes à trois ans est tombé sous la barre des 1,25% lundi, la réactivation des craintes de la guerre commerciale augmentant encore les chances d'une réduction en donnant davantage de raisons aux banques centrales devenir modéré. Aujourd'hui, ils se situent à plus de 25 points de base de l'indice de référence RBA pour la première fois depuis le 2 août 2016, le jour où les décideurs australiens se sont détendus pour la dernière fois. Indépendamment de l’évolution des taux, les participants au marché voudront savoir ce que la RBA peut dire sur l’économie chinoise. L’Australie est largement considérée comme un jeu en Chine, son principal partenaire commercial, et dans les métaux industriels, car elle est un important producteur de minerai de fer.
NE PAS VOUS PAYER La théorie du commerce qui explique la politique de Trump en Chine: Karl Smith Les menaces commerciales de Trump font plus de mal à la Chine: David Fickling après le massacre, attend un grand bâillement: Shuli Ren suit Deutsche Bank être une préoccupation pour la BCE: Ferdinando Giugliano L'Inde a besoin d'un tsar d'investissement pour s'enrichir: Andy Mukherjee
Pour contacter l'auteur de cette histoire: Robert Burgess à bburgess@bloomberg.net
Pour contacter l'éditeur responsable de cette histoire: Beth Williams à bewilliams@bloomberg.net
Cette colonne ne reflète pas nécessairement l'opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Robert Burgess est un éditeur de Bloomberg Opinion. Il est l'ancien rédacteur en chef mondial responsable des marchés financiers de Bloomberg News. En tant que rédacteur en chef, il a dirigé la couverture de la société sur les marchés du crédit pendant la crise financière mondiale.
<p class = "canvas-atom toile-texte Mb (1.0em) Mb (0) – sm Mt (0.8em) – sm" type = "text" content = "Pour plus d'articles de ce genre, visitez-nous à l'adresse bloomberg.com/opinion"data-reactid =" 48 "> Pour plus d'articles comme celui-ci, visitez le site bloomberg.com/opinion
© 2019 Bloomberg L.P.