Pendant la Grande Récession, les autorités ont dû faire face à une pression énorme pour "faire quelque chose".
Laisser la nature suivre son cours aurait pu être la meilleure stratégie. Mais cela ne pourrait pas arriver dans notre système politique. Ils devaient agir.
En 2008-2009, nous avons obtenu des fonds comme TARP, le programme Troubled Asset Relief, qui a utilisé 431 milliards de dollars de son argent pour acheter des prêts que les banques ne voulaient plus avoir dans leurs comptes.
Ce que nous oublions maintenant, c’est que le TARP a aidé des banques qui n’étaient même pas des banques auparavant. Goldman Sachs, Morgan Stanley et de nombreux autres courtiers et assureurs se sont empressés d’obtenir leurs statuts bancaires spécifiquement pour pouvoir participer au TARP.
Le gouvernement l'a également accueilli.
Mais ces surprises fiscales et réglementaires sont minimes par rapport à la Les actions monétaires sans précédent de la Réserve fédérale.
Stimulus que personne ne s'attendait
En août 2007, la Réserve fédérale a réduit d’un quart de point les 5,25% où elle était restée pendant un certain temps. Un an plus tard, il était réduit à 2% et bientôt à zéro.
Comparez cela avec le cycle actuel, où la Fed a passé quatre ans à relever le taux de zéro à 2,5% actuellement:
La Réserve fédérale est en mesure de faire varier les taux beaucoup plus agressivement que nous l’avons vu récemment et dans n’importe quelle direction.
Mais le Mouvement politique plus important et encore plus agressif. J'étais en achats d'actifs. Inclus, mais sans s'y limiter, l'assouplissement quantitatif.
Lorsque la crise a éclaté, la Fed ne pouvait acheter que certains types d’actifs: titres du Trésor, dettes bancaires, titres hypothécaires garantis par le gouvernement fédéral, etc.
Il n'a pas changé les règles, mais les a étendues bien au-delà de ce que tout le monde pouvait imaginer.
Ce bâton de hockey sur le tableau suivant n’était visible par personne, mais c’est arrivé. La Fed a ensuite ajouté plusieurs autres tours avant de terminer et de commencer récemment à partir.
Était-ce la fin du monde? Non
Les marchés ont tout absorbé et ont même bien performé. En fait, les marchés ont bien performé & nbsp;parce que& nbsp; Ils ont absorbé toute cette folie. En cela réside la graine de notre prochain cycle.
Dette meurtrière
Mon ami William White a récemment eu une interview avec un journal suisse. Bill est l'ancien économiste en chef de la Banque des règlements internationaux et mon banquier central préféré.
En discutant du mouvement actuel pour assouplir la politique, le journaliste a demandé: "Comment pouvons-nous nous retrouver dans le piège de la dette?" Répondre Bill:
Ils nous ont encouragés à le faire. Pensons simplement à ce que nous faisons depuis 2007. L’assouplissement monétaire est une invitation à s’endetter davantage du secteur privé. Et l'expansion budgétaire est, par définition, une augmentation de la dette publique. Les deux instruments comportent un risque d'endettement élevé qui finira par vous tuer.
Cela peut sembler contradictoire, étant donné que les soi-disant récessions apportent & nbsp;désendettement. C'est arrivé, mais pas uniformément. Certains non habillés, tandis que d'autres ont ajouté plus, et le dernier groupe était beaucoup plus grand.
Et les vastes injections de liquidités de la Fed l'ont permis.
Selon l’Institute of International Finance, la dette mondiale était & nbsp;244 milliards de dollars& nbsp; au troisième trimestre de 2018. Plus de la moitié était composée de dettes financières et non financières de sociétés. La dette publique s'élevait à environ 27% (65 milliards de dollars) (sans compter les dettes non acquises, qui sont énormes).
Alors que les ménages américains ont été coupés en récession, les entreprises ne se sont pas limitées comme les familles. Il s’agit de la croissance de la dette des entreprises non financières pour la même période (2003-2018).
La récession (zone ombrée) n’a eu pratiquement aucun effet sur la croissance de la dette des entreprises, qui a continué à grimper à la hausse.
Notez qu'il ne s'agit que de dettes titrisées; Beaucoup plus existe dans les livres privés. On pourrait faire valoir que la dette globale n’est pas aussi dramatique qu’un pourcentage du PIB, qui a également augmenté au cours de cette période. C’est vrai, mais c’est aussi & nbsp;plus risqué dette. La proportion de liens à l'état de ferraille ou presque de déchets a considérablement augmenté.
La Fed est maintenant au moins en train d'arrêter cette expérience et il semble qu'elle soit prête à l'inverser plus tard cette année. J'ai bien peur qu'il agisse trop tard.
Les dernières nouvelles sur les bénéfices des entreprises et de nombreuses autres données suggèrent que l’affaiblissement cyclique a commencé. Le prochain marqueur sera des défauts de paiement de premier plan, probablement parmi les émetteurs dont les notations sont moins élevées.
Je ne sais pas qui: WeWork, Tesla, donne ton nom. Mais quelqu'un manquera d'argent et ne pourra pas refinancer pour 97th& nbsp; le temps Et alors le vrai plaisir va commencer.
Chute de domino
La Fed a trop attendu pour commencer à sortir des mesures de la crise. Cela a donné à l’économie le temps de passer de la "dépendance" à l’argent facile à la "dépendance" absolue.
Et comme nous le savons tous, les dépendances sont très, très difficiles à éliminer. Alors maintenant, la Fed a aussi froid aux yeux.
Il semble peu probable qu'il soit resserré. La Fed tentera de réduire les taux alors que la faiblesse devient plus évidente, mais cela ne va pas aider. Et il va commencer à fouiller dans la boîte à outils pour essayer autre chose.
Ce que la Fed va faire va probablement nous surprendre et nous alarmer. Il n'aura pas les effets souhaités, du moins pas aussi vite que vous le souhaitez. Mais cela ne nous tuera pas non plus si nous nous y préparons.
Les dominos commencent à tomber comme prévu. Pour examiner…
- Le monde entier est endetté grâce à une décennie d’action de la banque centrale.
- Nous arrivons en retard à un cycle de croissance qui se terminera peut-être bientôt.
- Chaque fois que cela se produit, le gouvernement américain a besoin d'un prêt. UU Ils tireront plus des niveaux astronomiques.
- La Réserve fédérale finira par monétiser cette nouvelle dette. J'ai présenté un scénario de son évolution dans mon dernier rapport spécial.
Travailler avec cette dette prendra des années, voire des décennies. D'où la longue et lente japonisation que j'ai décrite. Je ne pense pas que nous allons le supporter pendant 30 ans comme le Japon. Au lieu de cela, nous allons forcer un défaut global, que j’ai appelé le «grand redémarrage».
Au-delà, il y a de meilleurs moments. Mais d'abord nous allons passer par l'enfer.
">
Pendant la Grande Récession, les autorités ont dû faire face à une pression énorme pour "faire quelque chose".
Laisser la nature suivre son cours aurait pu être la meilleure stratégie. Mais cela ne pourrait pas arriver dans notre système politique. Ils devaient agir.
En 2008-2009, nous avons obtenu des fonds comme TARP, le programme Troubled Asset Relief, qui a utilisé 431 milliards de dollars de son argent pour acheter des prêts que les banques ne voulaient plus avoir dans leurs comptes.
Ce que nous oublions maintenant, c’est que le TARP a aidé des banques qui n’étaient même pas des banques auparavant. Goldman Sachs, Morgan Stanley et de nombreux autres courtiers et assureurs se sont empressés d’obtenir leurs statuts bancaires spécifiquement pour pouvoir participer au TARP.
Le gouvernement l'a également accueilli.
Mais ces surprises fiscales et réglementaires ne sont rien en comparaison des actions monétaires sans précédent de la Réserve fédérale.
Stimulus que personne ne s'attendait
En août 2007, la Réserve fédérale a réduit d’un quart de point les 5,25% où elle était restée pendant un certain temps. Un an plus tard, il était réduit à 2% et bientôt à zéro.
Comparez cela avec le cycle actuel, où la Fed a passé quatre ans à relever le taux de zéro à 2,5% actuellement:
La Réserve fédérale est en mesure de faire varier les taux beaucoup plus agressivement que nous l’avons vu récemment et dans n’importe quelle direction.
Mais le mouvement politique le plus important, voire le plus agressif, concernait les achats d'actifs. Inclus, mais sans s'y limiter, l'assouplissement quantitatif.
Lorsque la crise a éclaté, la Fed ne pouvait acheter que certains types d’actifs: titres du Trésor, dettes bancaires, titres hypothécaires garantis par le gouvernement fédéral, etc.
Il n'a pas changé les règles, mais les a étendues bien au-delà de ce que tout le monde pouvait imaginer.
Ce bâton de hockey sur le tableau suivant n’était visible par personne, mais c’est arrivé. La Fed a ensuite ajouté plusieurs autres tours avant de terminer et de commencer récemment à partir.
Était-ce la fin du monde? Non
Les marchés ont tout absorbé et ont même bien performé. En fait, les marchés ont bien performé. parce que Ils ont absorbé toute cette folie. En cela réside la graine de notre prochain cycle.
Dette meurtrière
Mon ami William White a récemment eu une interview avec un journal suisse. Bill est l'ancien économiste en chef de la Banque des règlements internationaux et mon banquier central préféré.
En discutant du mouvement actuel pour assouplir la politique, le journaliste a demandé: "Comment pouvons-nous nous retrouver dans le piège de la dette?" Répondre Bill:
Ils nous ont encouragés à le faire. Pensons simplement à ce que nous faisons depuis 2007. L’assouplissement monétaire est une invitation à s’endetter davantage du secteur privé. Et l'expansion budgétaire est, par définition, une augmentation de la dette publique. Les deux instruments comportent un risque d'endettement élevé qui finira par vous tuer.
Cela peut sembler contre-intuitif, puisque soi-disant récessions apportent désendettement. C'est arrivé, mais pas uniformément. Certains non habillés, tandis que d'autres ont ajouté plus, et le dernier groupe était beaucoup plus grand.
Et les vastes injections de liquidités de la Fed l'ont permis.
Selon l’Institute of International Finance, l’endettement global était de 244 milliards de dollars au troisième trimestre de 2018. Plus de la moitié était composée de dettes financières et non financières de sociétés. La dette publique s'élevait à environ 27% (65 milliards de dollars) (sans compter les dettes non acquises, qui sont énormes).
Alors que les ménages américains ont été coupés en récession, les entreprises ne se sont pas limitées comme les familles. Il s’agit de la croissance de la dette des entreprises non financières pour la même période (2003-2018).
La récession (zone ombrée) n’a eu pratiquement aucun effet sur la croissance de la dette des entreprises, qui a continué à grimper à la hausse.
Notez qu'il ne s'agit que de dettes titrisées; Beaucoup plus existe dans les livres privés. On pourrait faire valoir que la dette globale n’est pas aussi dramatique qu’un pourcentage du PIB, qui a également augmenté au cours de cette période. C’est vrai, mais c’est aussi plus risqué dette. La proportion de liens à l'état de ferraille ou presque de déchets a considérablement augmenté.
La Fed est maintenant au moins en train d'arrêter cette expérience et il semble qu'elle soit prête à l'inverser plus tard cette année. J'ai bien peur qu'il agisse trop tard.
Les dernières nouvelles sur les bénéfices des entreprises et de nombreuses autres données suggèrent que l’affaiblissement cyclique a commencé. Le prochain marqueur sera des défauts de paiement de premier plan, probablement parmi les émetteurs dont les notations sont moins élevées.
Je ne sais pas qui: WeWork, Tesla, donne ton nom. Mais quelqu'un manquera d'argent et ne pourra pas refinancer pour 97th heure Et alors le vrai plaisir va commencer.
Chute de domino
La Fed a trop attendu pour commencer à sortir des mesures de la crise. Cela a donné à l’économie le temps de passer de la "dépendance" à l’argent facile à la "dépendance" absolue.
Et comme nous le savons tous, les dépendances sont très, très difficiles à éliminer. Alors maintenant, la Fed a aussi froid aux yeux.
Il semble peu probable qu'il soit resserré. La Fed tentera de réduire les taux alors que la faiblesse devient plus évidente, mais cela ne va pas aider. Et il va commencer à fouiller dans la boîte à outils pour essayer autre chose.
Ce que la Fed va faire va probablement nous surprendre et nous alarmer. Il n'aura pas les effets souhaités, du moins pas aussi vite que vous le souhaitez. Mais cela ne nous tuera pas non plus si nous nous y préparons.
Les dominos commencent à tomber comme prévu. Pour examiner…
- Le monde entier est endetté grâce à une décennie d’action de la banque centrale.
- Nous arrivons en retard à un cycle de croissance qui se terminera peut-être bientôt.
- Chaque fois que cela se produit, le gouvernement américain a besoin d'un prêt. UU Ils tireront plus des niveaux astronomiques.
- La Réserve fédérale finira par monétiser cette nouvelle dette. J'ai présenté un scénario de son évolution dans mon dernier rapport spécial.
Travailler avec cette dette prendra des années, voire des décennies. D'où la longue et lente japonisation que j'ai décrite. Je ne pense pas que nous allons le supporter pendant 30 ans comme le Japon. Au lieu de cela, nous allons forcer un défaut global, que j’ai appelé "Grand redémarrage".
Au-delà, il y a de meilleurs moments. Mais d'abord nous allons passer par l'enfer.