D'ici à la fin de 2021, le mélange hétérogène de coûts d'emprunt de référence connu sous le nom de taux d'intérêt interbancaire à Londres (LIBOR) doit disparaître. Convertis en archaïsme par les changements sur les marchés monétaires de gros, sans parler de la stigmatisation par le trucage, les régulateurs du monde ont estimé que le LIBOR n’était plus adapté à un objectif précis.
Et pourtant … les efforts pour remplacer le LIBOR constituent "le plus grand projet d'ingénierie financière que le monde ait jamais vu", a déclaré Darrell Duffie, professeur de finance à l'Université de Stanford, la semaine dernière. Surnommé dans le passé "le nombre le plus important au monde" par l'Association des banques britanniques, l'organisme qui le surveillait, le LIBOR s'avère presque impossible à éliminer.
Moins de trois ans se sont écoulés avant la fin du LIBOR, une nouvelle étude menée par l'Association internationale des swaps et des dérivés (ISDA) montre que le marché des dérivés de taux d'intérêt continue de dépendre de l'ancien indice de référence. Seulement 2,5% des 70 milliards de contrats négociés au premier trimestre étaient liés aux substitutions proposées par le LIBOR, qui incluent le taux de financement garanti à un jour (SOFR) en dollars et le taux moyen de l'indice à la vue de la livre (SONIA) sur les marchés américains
Ce qui est peut-être plus inquiétant pour les régulateurs qui ont exhorté les acteurs du marché à travailler plus vite pour se préparer à la disparition du LIBOR, ce sont les 10,3 milliards de dollars d'instruments dérivés négociés au cours des trois premiers mois de l'année et dont l'échéance est plus longue. au-delà de la date d'expiration de 2022.
Le cabinet d'avocats américain Linklaters estime qu'environ 2 000 milliards de dollars de prêts nécessiteront une documentation révisée pour faire face à la disparition du LIBOR. Ce ne sera pas bon marché. Le partenaire bancaire de Linklaters, Benoît James, estime que certaines banques pourraient dépenser 20% de plus pour gérer l'environnement post-LIBOR que pour le Brexit.
Il existe des problèmes techniques avec les remplacements suggérés pour LIBOR. Le taux EE UU SOFR connaît des pics de fin de mois alors que les saveurs d'EE. UU Et EE. UU Ils ont besoin d'extrapolations pour convertir leur nature quotidienne en taux de référence à trois et six mois qui sont généralement privilégiés comme coûts de prêt de référence. Malgré tout, le plus gros obstacle à la transition reste l'inertie.
"De nombreux acteurs du marché semblent avoir franchi rapidement les étapes de la colère, de la négociation et de la dépression et ont atteint un certain niveau d'acceptation", a déclaré Eric Litvack, président de l'ISDA, à un auditoire de banquiers de Hong Kong. ce mois. "Bien que certains d'entre vous, certainement, continuent à traverser la phase de dépression."
À l'approche de la date butoir pour la fin du LIBOR, la lutte pour adopter leurs remplaçants va probablement s'accélérer. Pour le moment, cependant, le LIBOR rappelle le chat de Schrodinger, vivant et mort. Il reste à voir s'il survivra après l'ouverture prévue de la boîte.
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