(Bloomberg) – Depuis 48 heures que Warren Buffett a qualifié le marché boursier américain de "ridiculement bon marché", il est devenu un peu moins cher. Les taureaux qui cherchent à se consoler après leur parcours le plus difficile en cinq mois peuvent envisager leur logique.
Le directeur exécutif de Berkshire Hathaway a évoqué l’opinion exprimée lors d’une interview accordée à CNBC, en expliquant le faible taux d’inflation et les coûts d’emprunt. Il n’a pas élaboré beaucoup de choses, mais ses termes sont conformes à une norme de double valorisation parfois appelée modèle de la Fed, dans laquelle les bénéfices des entreprises sont traités comme un rendement et comparés aux taux du Trésor.
Personne ne se soucie moins des mouvements du marché au jour le jour que Buffett et quiconque présume que la notion de cours bon marché a très bien fonctionné en 2019. L’intérêt de ce qui suit est de mettre en évidence un modèle d’évaluation différent du Indices de prix directs.
Voici les mathématiques. L'écart entre la performance des bénéfices du S & P 500, qui représente le nombre d'actions "payées" par les actionnaires, et le rendement du Trésor à 10 ans est actuellement de 2,9 points de pourcentage. (Plus il est grand, moins les actions sont coûteuses). Bien que cette différence ait commencé à se creuser de manière significative en décembre de l’année dernière et un peu depuis, elle élimine les cinq derniers mois et le paiement relatif des actions en obligations est le plus élevé depuis 2016.
Par conséquent, si vous croyez que les taux d’intérêt et l’inflation sont une considération pertinente en termes de nombre de personnes qui paieront une créance sur les bénéfices des sociétés, suggérez pour le moment que les évaluations ne sont pas totalement fous.
Il s’agit d’une vision de référence pour ceux qui tentent d’expliquer l’optimisme après le S & P 500 qui a connu son meilleur début d’année Bien sûr, un examen de paramètres classiques tels que les gains de prix futurs montre que les évaluations ont dépassé celles du début du quatrième trimestre, mais cela pourrait ne pas prendre en compte les changements importants, une Réserve fédérale actuellement en attente et des taux plus bas.
"Vous vous attendriez à ce que les investisseurs paient un peu plus pour détenir des actions, et cela se reflète ici aux États-Unis", a déclaré Kevin Caron, gestionnaire de portefeuille principal chez Washington Crossing Advisor. "Les taux d'intérêt plus bas tendent à créer moins de concurrence pour le rendement des actifs, de sorte que les investisseurs exerceront davantage de pression sur les actions, mais pas pour toujours ou pour toujours."
Ce n'est pas la première fois que Buffett fait cette affirmation. En février, il a déclaré à CNBC: "Si vous me dites que 3% des obligations prévaudront dans les 30 prochaines années, les actions sont incroyablement bon marché". A cette époque, le S & P 500 avait récupéré de 19% depuis le bas de la veille de Noël. Ce rebond a atteint 25% avant d’échouer au cours du week-end en raison de préoccupations commerciales et des commentaires "transitoires" du président de la Fed, Jerome Powell.
Comme cela sera toujours le cas en matière d’évaluation, tout dépend de l’objectif. Tandis que les multiples ajustés en fonction de l'inflation disent une chose, quelques mesures moins sophistiquées disent le contraire. Prenez par exemple les relations de prix à ventes ou les mesures de prix à réserver. Chacun d’entre eux présente un indice S & P 500 proche des niveaux de valorisation jamais vus depuis le début des années 2000.
Et tandis que le modèle de taux d’intérêt subit des pressions pour mesurer la valeur relative, la méthode de comparaison des rendements avec celle des obligations du Trésor n’est pas acceptée par tous les professionnels de l’investissement. Bien que la comparaison ait bien fonctionné dans les années 80 et 90, "cette relation s'est un peu rompue" au début du siècle, selon Caron. En matière d’évaluation des actions, "il n’existe pas un seul prix équitable et de nombreux facteurs l’influencent", at-il déclaré.
Pour contacter le journaliste dans cette histoire: Sarah Ponczek à New York à sponczek2@bloomberg.net
Pour contacter les rédacteurs en charge de cette histoire: Jeremy Herron à jherron8@bloomberg.net, Chris Nagi
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