Vendredi 10 mai 2019 – 8h15
[NEW YORK] Les entreprises américaines de première ligne qui attendaient le bon moment pour tirer parti du marché obligataire pour financer leurs acquisitions commencent à tirer.
Malheureusement pour eux, les investisseurs montrent des signes de prudence.
International Business Machines et Bristol-Myers Squibb ont vendu près de 20 milliards de dollars d’obligations cette semaine pour financer des acquisitions. Parmi les sociétés qui devraient émettre des obligations pour financer des acquisitions figurent des sociétés telles que 3M, les services d’information nationaux Fidelity, T-Mobile USA et l’acheteur final d’Anadarko Petroleum.
Ils émettent des dettes en partie parce que c'est le moins cher depuis plus d'un an et que les investisseurs ont injecté des milliards de dollars en espèces sur le marché. La moyenne des obligations de sociétés de premier ordre a donné un rendement de 3,6% mercredi. La dette a gagné environ 5,7% cette année, aidée par la chute du titre.
Mais le déluge d’offres cette semaine pourrait également effrayer les investisseurs. IBM a reçu des ordres pour un montant inférieur au double de ses obligations à la vente, lorsque les grands émetteurs obtiennent souvent trois fois plus, voire plus. En juin 2018, Bayer AG a contracté un emprunt de 15 milliards USD pour financer son acquisition de Monsanto. Quelques jours plus tard, Walmart a vendu pour 16 milliards de dollars d’obligations de sociétés afin de financer sa prise de participation dans Flipkart. Le nouveau volume d'émission a été faible pendant des semaines.
D'autres facteurs peuvent également influer sur la demande d'offres sur les obligations de sociétés attendue par les investisseurs dans les prochaines semaines, tels que T-Mobile et les services nationaux d'information de Fidelity. Les actions américaines ont chuté face à la montée des tensions commerciales. Quand le Trésor américain UU Il a mis aux enchères mercredi les obligations de référence à 10 ans, la plus faible demande des dix dernières années, démontrant ainsi la perte d’appétit de certains investisseurs pour accepter les rendements actuels. Les entreprises qui vendent des obligations peuvent maintenant rechercher un prêt avant que la situation ne s'aggrave.
"Les perspectives économiques suscitent de plus en plus d'incertitudes, il est donc bon de disposer de cet argent", a déclaré David Knutson, responsable de la recherche sur le crédit pour les Amériques chez Schroder Investment Management.
Les sociétés financent de nouveau les acquisitions sur le marché obligataire après un début lent jusqu'en 2019. Un peu plus de 60 milliards de dollars américains de titres de créance de qualité supérieure ont été vendus à cette fin au cours des quatre premiers mois de l'année, y compris aux États-Unis. 2 milliards de dollars en avril, selon les données compilées par Bloomberg. Cela représente un total de 445,4 milliards de dollars américains. Les sociétés, d’autre part, se sont concentrées sur la vente d’obligations pour refinancer des titres en retard et financer des dépenses en capital, entre autres utilisations commerciales.
À la fin de l’année dernière, les gestionnaires de fonds étaient de plus en plus alarmés par le pourcentage élevé d’investisseurs de qualité supérieure au niveau BBB, ne leur laissant que quelques pas au-dessus des déchets. Un grand nombre de ces entreprises ont obtenu des cotes de crédit relativement basses au moyen d’acquisitions financées avec une dette relativement bon marché.
"L'ensemble du marché a commencé à réfléchir davantage sur les dernières étapes du cycle économique et sur le fait que le fardeau de la dette serait lourd de conséquences si la conjoncture se détériorait", a déclaré Josh Lohmeier, responsable du crédit investment grade aux États-Unis. UU Chez Aviva Investors, qui gère plus de 420 milliards de dollars américains.
Selon des stratèges dirigés par Hans Mikkelsen chez Bank of America, la demande d'obligations de cette semaine était relativement forte et les stocks des concessionnaires ont augmenté de 1,4 milliard de dollars US, ce qui représente moins d'un Je pourrais attendre. La banque prévoit que les préoccupations commerciales s'atténueront et que les primes de risque des obligations de sociétés seront réduites au cours de l'été.
Toutefois, si la croissance économique ralentissait, les entreprises pourraient effectuer un calcul, a déclaré Steve Eisman, gestionnaire de fonds du groupe Neuberger Berman, qui avait prédit l'effondrement des prêts hypothécaires à risque avant la crise financière de 2008.
"Vous constaterez de lourdes pertes dans des domaines tels que la dette des entreprises triples B, les titres à rendement élevé, etc., mais vous devez tout d'abord connaître une récession", a déclaré Eisman. "La dette des entreprises ne causera pas la prochaine récession, mais c'est là que la douleur sera la prochaine récession."
BLOOMBERG