But
Je regarde le indicateurs hebdomadaires de haute fréquence car, bien qu’ils puissent être très bruyants, ils permettent une bonne diffusion de l’économie et télégraphieront le maintien ou la modification de l’économie bien avant que les données mensuelles ou trimestrielles ne soient disponibles. Ils constituent également un excellent moyen de "marquer vos convictions sur le marché". En général, je vais dans l'ordre des indicateurs avancés longs, puis des indicateurs avancés courts et des indicateurs d'appariement.
Une note sur la méthodologie
Les données sont présentées dans un format "juste les faits, femme" avec un minimum de commentaires pour minimiser les biais.
Le cas échéant, j’inclue le maximum et le minimum de 12 mois dans les données entre parenthèses à droite. Toutes les données proviennent de St. Louis FRED, sauf si elles sont liées d'une autre manière.
Certains éléments (par exemple, les indices des conditions financières, les indices régionaux de la Fed, les cours des actions, la courbe de rendement) ont leurs propres indicateurs basés sur des études à long terme de leur comportement.
Lorsque les données sont corrigées des variations saisonnières, elles sont généralement notées positivement si elles se situent dans le tiers supérieur de cet intervalle, négatives dans le tiers inférieur et neutres au centre. S'il n'y a pas d'ajustement saisonnier et s'il y a des problèmes saisonniers, attendre le changement d'année pour changer de signe retardera le point tournant. Par conséquent, j'utilise une convention: les données sont notées de manière neutre si elles sont moins de la moitié positives / négatives à la fin des 12 mois.
Avec les indicateurs avancés longs qui, par définition, tournent au moins 12 mois avant un tournant de l'économie en général, il existe une règle supplémentaire: les données sont automatiquement négatives si, au cours d'une expansion, elles n'ont pas atteint un nouveau sommet l’année dernière, à la seule exception qu’elle a un score neutre si elle va dans la bonne direction et est sur le point d’atteindre un nouveau maximum.
Résumé des rapports mensuels
Les données d'avril incluent des augmentations légèrement inférieures aux attentes, tant dans l'IPC que dans l'IPP. L’enquête JOLTS de mars a révélé une baisse de la plupart des indicateurs liés à l’emploi. Les ventes en gros ont fortement augmenté, tandis que les stocks ont légèrement diminué.
Indicateurs de long plomb
Les taux d'intérêt et les écarts de crédit.
Les tarifs
- Indice BAA des obligations de sociétés 4,66% en dessous de -1,0% en poids (intervalle sur 1 an: 4,15 – 5,29)
- Obligations du Trésor à 10 ans 2,47% – -0,6% p / p (2,40 – 3,24)
- Extension de crédit 2,19% plus + 0,05% p / p (1,56 – 2,46)
Courbe de performance, 10 ans moins deux ans:
- 0,20%, jusqu'à + .01% p / p (0,04 à 1,30)
Taux hypothécaire conventionnel sur 30 ans (tiré de Mortgage News Daily)
- 4,20%, en dessous de -0,09 en poids (4,03 à 5,05)
Les obligations d'entreprises et les obligations de trésorerie de BAA restent neutres. L'écart entre les obligations de sociétés et les bons du Trésor reste supérieur à 2,10% et reste donc négatif. La courbe de rendement des deux années contre 20 est également neutre. Gardez à l'esprit que je ne changerai pas les notations des entreprises en positives à moins qu'elles ne tombent en dessous de 4,25%. Les taux hypothécaires ont chuté à 4,2% (soit la moitié du minimum après le Brexit), ils sont donc redevenus positifs.
Le logement
Demandes hypothécaires (de la Mortgage Bankers Association)
- Acheter des applications + 4% p / p à 270 (214 – 281) (SA)
- Acheter des applications 4 semaines en moyenne. 270 ((SA))
- Acheter des applications YoY + 5% ((NSA))
- Acheter des apps YoY 4 semaines en moyenne. + 4% ((NSA))
- Applications Refi + 1% p / p ((SA))
* (SA) = désaisonnalisé, (NSA) = non désaisonnalisé
Prêts immobiliers (FRB)
- Jusqu'à + 3,4% sur un an (2,7 – 6,5)
Les demandes d'achat sont généralement passées de neutres à négatives du début de l'été à la fin de 2018. Avec des taux plus bas cette année, leur note est redevenue positive. Pendant ce temps, après que les taux bas aient entraîné une hausse, le refi est à nouveau au plus bas depuis 20 ans et est à nouveau négatif.
Avec le nouvel indice de référence de l’année dernière, le taux de croissance des prêts immobiliers est passé de neutre à positif. Pendant deux semaines, il est tombé sous la barre des 3,25%. Il est donc passé de positif à neutre, mais cette semaine, il a récupéré et est donc positif.
Fourniture d'argent
M1
- + 0,8% p / p
- + 2,4% m / m
- + 2,0% sur un an M1 réel (-0,7 – 3,8)
M2
- + 0.4% p / p
- + 0,1% m / m
- + 2.0% sur le Real M2 (0.9 – 3.1)
Depuis 2010, le réel M1 et le vrai M2 étaient résolument positifs. Les deux ont fortement ralenti en 2017. La croissance du M2 réel est tombée sous la barre des 2,5% presque toute l'année dernière et, à quelques exceptions près, elle est restée inférieure à cet indicateur. Par conséquent, il a été classé comme négatif. Le vrai M1 est devenu négatif il y a environ trois mois. Le M1 réel et le M2 se sont ensuite améliorés pour donner un résultat positif pendant un mois, puis le M1 était approximativement égal à zéro pendant une semaine. Au cours des trois dernières semaines, le réel M1 est redevenu positif.
Avantages pour l'entreprise (bénéfices réels estimés du S & P 500 d'I / B / E / S via FactSet).com)
- Q1 2019 estimé (10%) plus de réel (90%), jusqu'à +19 p / p jusqu'à 38.72, jusqu'à -6,3% t / T4
- La baisse totale par rapport au sommet du T3 2018 est de -9,7%.
J'ai commencé la couverture de cette métrique récemment sur une base expérimentale. FactSet calcule les gains, qui sont remplacés par les gains réels tels qu'ils sont rapportés, et sont mis à jour chaque semaine. Étant donné que les estimations sont révisées au fur et à mesure des gains et que, à chaque trimestre, elles ont tendance à être révisées à la baisse de -3% en moyenne pour toutes les périodes, j'essaie tout changement d'un trimestre à l'autre. les "estimations" de +/- 2% neutres. Par exemple, les estimations de bénéfices du premier trimestre ont augmenté de plus de 4,5% au cours des quatre dernières semaines. Il ne reste que 50 sociétés environ à déclarer pour le premier trimestre.
Conditions de crédit (de la Fed de Chicago)
- Les conditions financières ont augmenté de + 1 (moins de jeu) à -0,87
- Indice ajusté (éliminant les conditions économiques de fond) de +,01 (moins souple) à -0,69
- Prenez l'indice vers le bas de -.02 (plus lâche) à -0.43.
Le point d'équilibre actuel de l'indice ajusté de la réserve fédérale de Chicago est d'environ -0,25. Dans l'indice de levier, un nombre négatif est bon, un faible positif. Le point d'équilibre historique a été de -0,5 pour l'indice non ajusté. Les trois indicateurs montrent actuellement une faiblesse et sont donc positifs pour l’économie. À la fin de l'année dernière, le sous-indice de l'effet de levier est devenu presque neutre puis est devenu plus positif.
Indicateurs de plomb court
Dollar américain pondéré par le commerce
- Jusqu'à +0,56 à 127,97 p / p, + 6,8% A / N (la semaine dernière) (grand) (115.19 à 129.13)
- En baisse de -0,17 à 97,32% en poids, +5,2% A / A (principales devises)
Le dollar américain a augmenté brièvement après les élections présidentielles aux États-Unis. Les deux mesures étaient positives l'été dernier, mais l'automne dernier, la mesure générale est devenue neutre, suivie plus récemment par la mesure contre les principales devises. Pendant environ huit mois, les deux sont négatifs.
Prix des produits
Bloomberg indice de produit
- Minimum -1.18 à 78.66 (76.27 – 91.94)
- Down -12.6% YoY
FNB Bloomberg métaux industriels (Bloomberg)
- 113,45 en baisse de -1,97 w / w, en baisse de -16,1% sur un an (106.51 – 149.10)
Les prix des produits de base ont augmenté après les élections présidentielles de 2016. Les indices des métaux industriels et des indices plus généraux des produits de base sont devenus très négatifs au cours de la dernière année. Les métaux industriels se sont suffisamment améliorés pendant une semaine pour obtenir une note neutre, mais ils sont redevenus négatifs.
Prix des actions S & P 500 (du CNBC)
Fin 2018, n'ayant pas atteint un nouveau maximum en trois mois alors qu'il avait atteint un nouveau minimum de 52 semaines la veille de Noël, la notation des actions est devenue négative. Depuis lors, ils ont répété de nouveaux maximums de trois mois et de tous les temps, de sorte que leur note est redevenue positive.
Indices régionaux des nouvelles commandes de la Fed
(* indique un rapport cette semaine) (aucun rapport cette semaine)
La moyenne régionale est plus volatile que l'indice ISM manufacturier, mais il prévoit généralement son adresse mois par mois. C'était "très" positif pendant la majeure partie de l'année dernière. Depuis l'été dernier, il s'est progressivement refroidi pour devenir faiblement positif. Pendant cinq semaines, il a alterné entre neutre et faiblement positif, mais en avril, il est devenu nettement positif.
Mesures d'emploi
Demandes de chômage
- 228 000 vers le bas -2 000
- 4 semaines en moyenne 220 250 à + 7 750
Les demandes initiales avaient en général été très positives en 2017 et 2018. En novembre, elles ont été brièvement licenciées. Elles l'ont encore été à la fin du mois de janvier. Le pire d'entre elles était probablement lié à la fermeture du gouvernement. Ils ont fait de nouveaux plus bas de 49 ans dans les trois semaines précédant Pâques, mais ils ont bondi dans les trois semaines qui ont suivi. Je pense que les minimums et le saut ont toujours été une saisonnalité résiduelle en raison de la date de Pâques très tardive de cette année. Comme les réclamations d’une année sur l’autre n’ont pas changé depuis un an, la tendance générale semble être une faiblesse.
Index du personnel temporaire (de l'American Personnel Association)
- Inchangé à 93 w / w
- Moins -2,5% a / a
Cet indice était positif, à quelques exceptions près en 2017. Il était négatif pendant plus d'un mois au début de 2018, mais il est redevenu positif pendant presque toute l'année. Au cours des cinq derniers mois, il a progressivement diminué pour devenir neutre en janvier et totalement négatif depuis début février. Une fois encore, ils ont eu leur lecture la plus négative de cette semaine.
Retenue à la source (du département du Trésor)
- 193,0 milliards de dollars au cours des 20 derniers jours rapportés 181,3 milliards de dollars il y a un an, soit une augmentation de +11,7 milliards de dollars ou + 6,5%
À l'exception du mois d'août et de la fin novembre, cela a été positif pour la quasi-totalité de 2017. En général, il était négatif l'année dernière lorsque les effets des réductions d'impôts ont commencé en février 2018. Les comparaisons entre les années Les précédentes sont valables depuis ce mois de février. Et à l'exception d'une semaine, ils ont été positifs.
Prix et utilisation du pétrole (de la E.I.A.)
- Abaisser le pétrole – 3,72 $ à 61,94 $ p / p, en baisse de -0,5% sur un an
- Les prix de l'essence ont augmenté de + $. 01 à 2,90 $ poids / poids, ils ont augmenté de 0,05 $ A / A
- Utilisation moyenne de 4 semaines + 0,3% sur un an
Le prix de l'essence a touché le fond il y a trois ans à 1,69 $. En général, les prix ont évolué de manière négative, avec une légère tendance à la hausse en 2017 et en 2018. Alors que les prix ont chuté à la fin de l'année dernière, le pétrole a maintenant augmenté d'année en année, le rendant neutre. L'utilisation a été positive sur la majeure partie de 2016, mais elle a oscillé entre négatif et positif au cours des derniers mois. Cette semaine encore, c'était positif.
Taux de prêt bancaire
TED et LIBOR ont tous deux augmenté en 2016 à un point où ils étaient tous les deux négatifs, avec beaucoup de fluctuation. Il est important de noter que le TED était supérieur à 0,50 avant les récessions de 2001 et 2008. L'écart du TED était généralement plus positif en 2017, tandis que le LIBOR était de plus en plus négatif. Au début de l'année dernière, la propagation de TED a oscillé entre positive et négative, mais récemment, elle est restée positive.
Indicateurs correspondants
Dépenses de consommation
Les indices Retail Economist et Johnson Redbook étaient tous deux positifs en 2018. La mesure de Retail Economist a ralenti au cours des derniers mois, devenant neutre, mais elle s'est suffisamment améliorée pour donner un résultat positif au cours des trois dernières semaines. Johnson Redbook a fortement chuté au début de l’année, passant de positif à neutre pendant plusieurs mois avant de s’améliorer à positif il ya plusieurs semaines.
Transport
Chemins de fer (de AAR)
- Charge jusqu'à +1,0% en glissement annuel
- Les unités intermodales ont diminué de -4,9% sur un an
- Charges totales en baisse -2,0% sur un an
Transport d'expédition
Sur le chemin de fer 2018, après une certaine faiblesse en janvier et février, il est resté positif jusqu'à l'automne, où il s'est affaibli brutalement, probablement à cause des tarifs douaniers. Il a fortement rebondi en janvier, mais depuis lors, il est devenu neutre ou négatif et a été mélangé à nouveau cette semaine. N'oubliez pas que le trafic ferroviaire, en particulier dans l'ouest des États-Unis. UU., Probablement affecté par l’extension du canal de Panama, qui a permis aux navires de contourner les ports de la côte ouest et d’aller directement aux ports de la côte est et du golfe.
Harpex a atteint un plus bas pluriannuel au début de 2017 et, après le basculement, il a atteint de nouveaux plus hauts pluriannuels au début de 2018, mais suffisamment récemment pour se qualifier de négatif. Au cours des trois dernières semaines, il a suffisamment récupéré pour être neutre. BDI a suivi une trajectoire similaire et a atteint un maximum de trois ans vers la fin de 2017 et a atteint un maximum de plusieurs années au milieu de 2018. Depuis lors, il a été réduit à négatif, mais s'est suffisamment amélioré depuis cette semaine pour se qualifier de neutre.
Je me méfie de trop lire sur les indices de prix comme celui-ci, car ils sont fortement influencés par l'offre (comme dans l'immense sur-construction de navires au cours de la dernière décennie), ainsi que par la demande.
Production d'acier (du Institut américain du fer et de l'acier)
- Jusqu'à +1,1% en poids
- Jusqu'à + 6,6% en glissement annuel
La production d'acier a été globalement positive en 2017. Elle était à nouveau négative en janvier et début février 2018, mais à l'exception de trois semaines, elle a récemment été positive depuis. Récemment, la comparaison en glissement annuel a fortement chuté pour atteindre moins de la moitié de sa récente fourchette de plus de 10% en glissement annuel. Elle était neutre et variait entre neutre et positif depuis lors, comme ce fut le cas cette semaine.
Résumé et conclusion:
Parmi les principaux indicateurs, les demandes de prêts hypothécaires à l'achat, les taux des prêts hypothécaires, l'indice des conditions financières ajustées de la Réserve fédérale de Chicago et le sous-indice à effet de levier, les prêts immobiliers et le M1 réel sont positifs. La courbe de rendement, les obligations de sociétés et les bons du Trésor sont neutres. Les bénéfices des entreprises, le M2 réel et le refinancement hypothécaire sont négatifs.
Parmi les principaux indicateurs abrégés, les cours des actions, le Chicago National Conditions Index, les demandes initiales de chômage (juste un peu!), Les prix du pétrole, la consommation de gaz et les indices régionaux de nouvelles commandes la Fed est positive. Les prix du gaz sont neutres. Les deux mesures du dollar américain, l’indice général des produits, le différentiel entre les obligations de sociétés et les obligations du Trésor, les métaux industriels et les effectifs temporaires sont négatifs.
Parmi les indicateurs coïncidents, les dépenses de consommation, la production d'acier, les retenues à la source et la marge TED sont positifs. Harpex et le BDI sont neutres. La voie est mixte. Le LIBOR est négatif.
Poussée par le "flight to quality" des obligations, les prévisions à long terme sont devenues positives cette semaine. Les prévisions à court terme restent également légèrement au-dessus de la neutralité. La prévision immédiate est également positive. Les perspectives pour 2020 sont de plus en plus positives. Je regarde les affirmations intimes, et les rapports régionaux de la Fed, notamment pour voir si l'amélioration récente a été temporaire ou non.
Révélation Je / nous n’avons pas de position dans l’une des actions mentionnées, et nous n’avons pas l’intention de commencer à prendre position dans les prochaines 72 heures. J'ai écrit cet article moi-même et exprimé mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (sauf pour une partie de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.