Gestion des risques de trésorerie – TFA Geeks – Finance Curation

La gestion des risques est l’une des grandes fonctions des trésors des grandes entreprises. Selon les activités et la géographie de votre entreprise, les types de risques que votre entreprise peut varier.

Votre société peut faire face à de nombreux types de risques différents, mais les principaux types de risques que la plupart des professionnels de la trésorerie essaient de gérer sont les risques financiers, qui peuvent inclure les taux de change, les taux d’intérêt, la liquidité, le crédit, produits de base, etc.

Cela dit, en cette période de mutations constantes, de nombreux directeurs financiers et professionnels de la trésorerie doivent également prendre en compte les risques stratégiques, opérationnels, de conformité et même politiques de leurs entreprises.

Il existe de nombreux cadres théoriques pour la gestion des risques et des outils développés par les universitaires, et la gestion des risques peut être mise en œuvre de différentes manières pour différentes entreprises. Cependant, dans la pratique, au minimum, la plupart des cadres de gestion des risques Il devrait impliquer ces quatre étapes:

Identifier le risque
Mesurer le risque
Contrôle du risque
Evaluer le risque

Nous aborderons les différents types de risques et les différentes manières dont les entreprises gèrent ces risques de manière plus détaillée dans les sections ci-dessous.

Les grands conglomérats ont souvent des gestionnaires de risques dédiés pour gérer les risques de leur entreprise dans l'ensemble de l'entreprise, une pratique couramment appelée gestion du risque d'entreprise (ERM).

L’accent accru mis sur la gestion des risques ces dernières années est dû en partie aux règles de gouvernement d’entreprise et aux règles de conformité, telles que la Sarbanes-Oxley (SOX) et ISO 31000, une norme internationale de gestion des risques.

Les responsables de la gestion des risques coordonnent normalement leurs activités avec plusieurs unités opérationnelles afin de comprendre tous les types de risques auxquels l'entreprise peut être exposée et de hiérarchiser ces risques en fonction de divers critères, tels que la probabilité et la gravité des risques. Les risques auxquels une grande entreprise peut faire face ne se limitent pas à:

Risques de fraude
Risques informatiques
Risques de conformité fiscale
Risques de change
Risques de prix
Risques de réputation
Risques juridiques
Risques clients
Risque de pénurie de main-d'œuvre.

Les types de risques que les gestionnaires de risques doivent gérer peuvent aller très loin et de plus en plus d'entreprises concentrent leurs efforts sur la création de leurs capacités de GRE. Bien que les trésoriers d'entreprise soient de plus en plus nombreux à comprendre parfaitement les activités de leur entreprise et à participer davantage à la planification stratégique et à la prise de décision, notre objectif ici n'est pas d'expliquer en détail tous les risques liés à l'activité et à la gestion globale des risques. . Nous nous concentrerons plutôt sur les risques de change, de taux d’intérêt, de crédit, de liquidité, etc., qui sont plus pertinents et présentent un plus grand intérêt pour les trésors des grandes entreprises.

Avant d’examiner plus en détail les principaux risques, nous devons garder à l’esprit que, même si le risque est généralement associé à des pertes, Le risque n'implique pas nécessairement des pertes.. Dans le contexte de la trésorerie, le risque fait référence à l'incertitude et à tout ce qui pourrait avoir une incidence positive ou négative sur la stabilité des performances financières de l'organisation.

A notre avis, ce sont les 4 principaux risques de trésorerie Face à la plupart des organisations que les trésoriers d'entreprise tentent de gérer à travers diverses stratégies:

Risque de trésorerie 1: risque de change

Étant donné que les sociétés multinationales doivent souvent acheter et vendre dans plusieurs devises dans différents pays, le risque de change est l’un des risques les plus courants auxquels elles sont confrontées.

Les risques de change peuvent découler de transactions réelles en devises tels que les ventes et les achats, les paiements de dividendes, les prêts, les injections de capital, qui impliquent des transferts physiques réels de devises étrangères.

Alternativement, il peut aussi provenir de la conversion de l'actif et du passif en devise étrangère dans la devise locale de l'organisation, apparaissant comme un gain ou une perte de comptabilisation translationnelle pendant la consolidation.

Un autre type de risque lié aux devises étrangères que les trésoriers doivent connaître est celui de Actions entreprises par des gouvernements étrangers. tels que les contrôles de change, les restrictions sur les envois de fonds transfrontaliers, les limites sur les devises étrangères que doivent posséder les résidents et les non-résidents, etc. Ces restrictions de pays diffèrent d'une devise à l'autre. Par conséquent, si votre entreprise exerce ses activités dans plusieurs pays, vous devez vous familiariser avec les lois en vigueur.

En règle générale, vous pouvez vous adresser aux banques de votre relation pour obtenir des conseils ou étudier la réglementation des changes, informations généralement accessibles au public. Par exemple, vous pouvez consulter le Guide de paiement global 2017 (83 pages) publié par J.P. Morgan sur les paiements en devise et les restrictions monétaires pour plus de 160 pays ici.

Risque de trésorerie 2: Risque de taux

Le risque de taux d'intérêt survient lorsqu'une entreprise est exposée à un risque lié aux variations des taux d'intérêt. Cela peut se produire lorsque la société emprunte ou accorde un crédit à d’autres. Si votre entreprise a beaucoup d'exceptionnels. dette à taux variable, une légère augmentation du taux d’intérêt pourrait avoir une incidence importante sur les intérêts débiteurs de la dette en cours.

Un autre type de risque de taux d’intérêt est la risque de courbe de rendement. Les banques disposant de portefeuilles de titres basés sur des taux d'intérêt tels que des obligations seront plus sensibles aux variations de la courbe de rendement. Une courbe de rendement est une structure temporaire de taux d’intérêt et consiste essentiellement en un graphique qui représente les rendements entre des obligations comparables par rapport à leur échéance.

Si votre société a un portefeuille d’obligations ayant des échéances différentes, vous serez probablement intéressé par la modification de la valeur de votre portefeuille lorsque le taux d’intérêt changera. Vous pouvez le faire en calculant votre portefeuille la durée et le Valeur du prix d'un point de base (PVBP), c’est-à-dire comment un changement du point de performance de base affecte la valeur de votre portefeuille.

L’utilisation de la duration pour mesurer la sensibilité du taux d’intérêt est une pratique courante chez les gestionnaires de portefeuille à revenu fixe, mais elle est imparfaite car elle suppose déplacement parallèle dans la courbe de rendement, c’est-à-dire un seul changement de performance à toutes les échéances.

Plus généralement, nous observons des modifications non parallèles de la courbe des rendements, c'est-à-dire que celles-ci peuvent s’aplatir ou devenir raides, ce qui indique que les variations des taux d’intérêt diffèrent entre les obligations de différentes échéances. Par conséquent, les portefeuilles d'obligations ayant des échéances différentes seront exposés au "risque de la courbe de rendement" et auront des expositions différentes à la modification de la courbe de rendement.

Risque de trésorerie 3: risque de matières premières

Le risque lié aux produits de base est le risque associé aux fluctuations des prix des produits de base. Les principaux consommateurs et producteurs de produits de base tels que l'huile, les métaux, le sucre, l'agriculture, etc. ils devront faire face aux risques liés aux variations des prix des produits de base susceptibles d'être affectés par les changements saisonniers, les changements politiques, les modifications de la réglementation fiscale et les impacts sur les marchés.

Risque de trésorerie 4: Risque de contrepartie

Risque de contrepartie (ou risque de défaut) est le risque que la contrepartie ne respecte pas ses obligations contractuelles.

Le risque de contrepartie est plus grand lorsque vous avez un contrat direct avec une autre partie. Par exemple, si vous participez à un swap de taux d’intérêt de gré à gré avec la banque A, vous êtes exposé au risque que votre contrepartie (la banque A) ne se conforme pas au contrat à son échéance.

Par contre, si vous concluez un contrat pour acheter des contrats à terme sur devises sur le marché des dérivés négociés en bourse, chambre de compensation c'est sa contrepartie à la place des différents acteurs du marché, ce qui réduit considérablement le risque de contrepartie auquel elle sera exposée. La chambre de compensation se protège du risque en obligeant les acteurs du marché à mark-to-market et garder une marge pour leurs positions en cours sur une base quotidienne.

"Ce qui est mesuré est géré". Les risques pouvant être quantifiés doivent être mesurés afin de déterminer leur impact potentiel sur les activités et les finances de l'organisation.

La mesure du risque et les informations peuvent ne pas être un exercice simple, car le contrôleur de risque doit souvent agréger de multiples sources d'informations pour déterminer l'étendue des risques auxquels la société est exposée.

Les grandes organisations peuvent avoir un Système de gestion de trésorerie (TMS) capable d’ajouter diverses informations pour déterminer les risques généraux et calculer des indicateurs de risque communs tels que la valeur à risque (VaR), les flux de trésorerie à risque (CFaR), etc. Pour les entreprises qui n'utilisent pas de SGT, la déclaration et la mesure du risque peuvent également être effectuées manuellement en collectant des informations auprès des systèmes ERP de la société et de ses diverses filiales et en utilisant un simple modèle Excel pour calculer les expositions des risque général.

Les universitaires et les statisticiens ont mis au point de nombreuses techniques avancées de modélisation du risque. Toutefois, pour la plupart des entreprises, de simples techniques de prévision et de mesure facilement compréhensibles par la direction doivent être suffisantes et peut-être plus efficaces que des analyses compliquées. .

Ensuite, nous allons décrire 2 mesures de risque couramment utilisé par l'industrie.

Mesure de risque 1: Volatilité ou Sigma

La volatilité, ou σ (sigma), mesure le degré de variation ou de dispersion des rendements de la moyenne d'un titre ou d'un indice de marché. Cette volatilité est identique à celle utilisée dans les modèles d'évaluation des options. Nous pouvons déterminer la volatilité des prix des actifs en nous basant sur des données historiques (volatilité historique) ou les prix des options si elles sont négociées sur le marché (volatilité implicite).

Lorsque nous calculons la volatilité historique sur la base de données réelles historiques, la taille de notre échantillon doit être suffisamment importante (au moins 50 points de données). Cette méthode suppose que la volatilité passée reflétera bien la volatilité future, ce qui pourrait ne pas être vrai si nous revenons à l'historique pour l'échantillonnage des données.

Une autre façon d’estimer la volatilité consiste à obtenir les prix des options du marché et à calculer le volatilité implicite par les prix des options, en utilisant un modèle de tarification des options telles que Scholes Noir.

Mesure de risque 2: Valeur à risque (VaR) ou flux de trésorerie à risque (CFaR)

La VaR est une mesure du niveau de risque financier d’une société ou d’un portefeuille. Mesurez la perte maximale, en fonction d'un degré de confiance spécifique. Les investisseurs institutionnels utilisent souvent la VaR pour suivre et évaluer les risques liés aux titres de leur portefeuille.

CFaR mesure le risque financier, en termes de flux de trésorerie, et s’applique aux entreprises qui se soucient de la manière dont leurs flux de trésorerie pourraient être affectés dans le pire des scénarios.

Une VaR de 5% en un jour de 1 million de dollars signifie qu'il y a 5% de chances que le portefeuille de la société diminue de 1 million de dollars en un jour. Pour calculer la VaR ou le CFaR, on peut utiliser le méthode historique, méthode de variance-covariance o Simulation de Monte Carlo.

Sous la méthode historiqueNous obtenons simplement l'historique des rendements quotidiens et traçons les rendements quotidiens sur un histogramme. Par exemple, pour déterminer une VaR de 5%, nous prenons 95^th l’histogramme pour trouver les 5% les plus défavorables de tous les retours quotidiens.

La deuxième méthode de calcul de la VaR est la méthode de variance-covariance, ce qui implique l’utilisation des rendements journaliers historiques et en supposant que les rendements sont distribués normalement. Nous obtenons la volatilité des actifs et la corrélation entre différents couples d’actifs sur la base de données historiques, et nous utilisons ces paramètres pour déterminer la valeur à risque du portefeuille.

La troisième méthode, Simulation de Monte Carlo, implique de développer un modèle pour les prix futurs et d’exécuter le modèle plusieurs fois. Ceci diffère des deux méthodes précédentes qui utilisaient les prix historiques dans le calcul de la VaR. Après avoir développé un modèle théorique pour les prix futurs, nous pouvons exécuter le modèle plusieurs fois et tracer les résultats dans un histogramme ci-dessous. Ensuite, une VaR de 5% peut être déterminée à partir des résultats générés lors de l'exécution du modèle, comme indiqué ci-dessous.

Après avoir identifié et mesuré les risques, nous devons envisager un plan d’action approprié.

Devrions-nous couvrir le risque? Quelle part du risque devrions-nous couvrir? Comment devrions-nous couvrir le risque (quel instrument utiliser)? Quel est l'appétit pour le risque de mon entreprise?

Par conséquent, en tant que trésoriers d'entreprise, nous devons prendre en compte la politique et la stratégie de la société en matière de risques, ainsi que les outils à notre disposition, afin de déterminer la méthode la plus appropriée pour contrôler le risque.

Politique et stratégie de risque

La gestion des risques doit être effectuée avec des politiques et procédures approuvées par un comité, par exemple. Comité financier du groupe ou comité de gestion des risques du groupe. ISO 31000 donne un bon aperçu de ce qu’impliquerait une bonne politique de gestion des risques.

Résidence en ISO 31000, une bonne politique de gestion des risques devrait inclure les sections suivantes:

Objectifs de gestion des risques et de contrôle interne (gouvernance).
Déclaration de l'attitude de l'organisation à l'égard du risque (stratégie de risque).
Description de la culture ou de l'environnement de contrôle soucieux des risques.
Niveau et nature du risque acceptable (appétit pour le risque)
Organisation et dispositions pour la gestion des risques (architecture de risque).
Détails des procédures de reconnaissance et de classification des risques (évaluation des risques)
Liste de la documentation pour l'analyse et le reporting des risques (protocoles de risque).
Exigences d'atténuation des risques et mécanismes de contrôle (réaction aux risques)
Attribution des rôles et responsabilités de la gestion des risques.
Sujets et priorités de la formation en gestion des risques.
Critères de suivi et d'évaluation comparative des risques.
Affectation de ressources adéquates à la gestion des risques.
Activités à risque et priorités de risque pour l'année prochaine.

Pour une lecture complète et complète de la norme ISO 31000, vous pouvez visiter ce lien, sinon, les points de synthèse ci-dessus devraient suffire.

Outils de couverture

Le trésorier peut utiliser différents outils et produits du marché pour couvrir différents risques. Il existe de nombreux produits différents sur le marché et il est important de ne jamais utiliser un produit que vous ne comprenez pas.

Par exemple, pour couvrir les risques de change, nous pouvons utiliser des contrats de change à terme, des contrats à terme de taux variables, des options de change, des options structurées, des swaps de principal, des swaps de coupons, etc. Pour les risques de taux d’intérêt, nous pouvons utiliser des options de taux d’intérêt, des swaps de taux d’intérêt, des colliers. , accords de taux à terme, échanges de durée, etc. Pour les risques liés aux matières premières, nous pouvons utiliser des contrats à terme standardisés, des options sur matières premières, des bourses de marchandises, etc. Différents outils pourraient être mieux adaptés à différents environnements et circonstances.

Gardez à l'esprit que la complexité ne signifie pas toujours l'efficacité de la gestion des risques. La plupart du temps, il est préférable d'utiliser des produits simples dont les prix sont disponibles via Bloomberg ou Reuters. Les produits complexes qui sont plus opaques ont généralement un prix plus élevé auprès des banques et peuvent ne pas être disponibles sur tous les marchés, ce qui signifie moins de liquidité.

Étape 4: Évaluation du risque

Pour juger de l'efficacité des outils et des stratégies de couverture, ils doivent être testés et évalués au fil du temps. Des stratégies simples, claires et conservatrices qui sont appliquées de manière constante pendant une longue période tendent à être plus efficaces dans la gestion des risques.

Contrôles et limites

Dans la section précédente, nous nous sommes concentrés sur les risques de marché, à savoir le risque de taux d’intérêt, le risque de change. Ici, nous discutons plus sur risques opérationnels, contrôles et limites définis dans une politique formelle de gestion des risques de trésorerie. La fonction du bureau central suit et examine les expositions sur la trésorerie par le biais d’indicateurs de suivi tels que le risque, la volatilité, l’exposition, la VaR, le CFaR, etc. Ces contrôles internes doivent être revus périodiquement pour s'assurer qu'ils restent pertinents dans la gestion des risques de l'entreprise.

La politique qui doit être approuvée au niveau du conseil établit clairement les rôles et responsabilités, la structure du modèle de trésorerie, les types d'exposition au risque, les méthodes de couverture, les limites d'autorisation, les limites de traitement individuel et d'équipement. , procédures de négociation, procédures de paiement, banques obligatoires, etc. Les trois contrôles internes les plus courants liés aux activités de trésorerie sont les suivants:

Séparation des tâches. La séparation des tâches est importante pour éviter les conflits d’intérêts. Par exemple, le traitement et la confirmation des opérations de trésorerie doivent être effectués par différentes personnes afin de minimiser les risques d'erreur ou de fraude.
Chaque personne doit avoir un niveau d'autorisation clairement défini Pour différents instruments de marché. En général, les limites sont établies de manière à ce que la personne qui initie une transaction ne soit pas celle qui l’autorise ou la réconcilie. Les procédures d'autorisation doivent être détaillées dans la méthode de règlement et, en général, elles sont établies dans les systèmes de banque électronique ou de gestion de trésorerie.
Traiter avec des limites Chaque personne doit également avoir sa propre limite de transactions, limitant la taille des transactions individuelles et le type d'instruments financiers qu'elles peuvent négocier sur une période donnée. Les offres qui dépassent la limite ou impliquent des instruments financiers alternatifs nécessiteront un niveau supplémentaire d'approbation ou d'autorisation.

Le trésorier devrait s’occuper de la supervision et du contrôle de toutes les activités de trésorerie. Par conséquent, vous devez examiner tous les jours tous les accords conclus, les dépassements de limites de crédit et les transactions non standard pour vous assurer que toute défaillance du contrôle lié à la trésorerie est résolue immédiatement.

Nous espérons qu'avec ce bref résumé, vous avez maintenant une bonne vue d'ensemble des différents risques de trésorerie: risques opérationnels et risques de marché, ainsi qu'un cadre simple de gestion des risques que vous pouvez utiliser pour contrôler différents risques dans votre organisation.

Ensuite, nous discuterons des systèmes de trésorerie, du rôle des systèmes dans une configuration de trésorerie et de la mise en œuvre de systèmes dans une trésorerie d'entreprise.