Créer la résilience du marché monétaire dans des conditions de marché extrêmes par Hugh Briscoe, directeur exécutif, Goldman Sachs Asset Management Hugh Briscoe, directeur exécutif, Goldman Sachs Asset Management Depuis que la valeur de l'actif net a été établie, les fonds du marché monétaire ont été introduits pour la première fois aux États-Unis et en Europe, généralement considérés comme des placements sûrs et, plus récemment, comme un refuge contre les marchés volatils. , offrant sécurité et liquidité aussi. En tant que performance compétitive. Comme les autres types d’investissements ont souffert en 2007-2008, les FMM se sont révélés résistants; Par exemple, à partir du moment où la crise des subprimes a attiré l'attention du marché en juillet 2007, jusqu'à l'effondrement de Lehman Bros en septembre 2008, MMF Assets Under Management (AUM) a progressé dans le monde. 800 milliards de dollars. Toutefois, même le secteur des fonds de placement monétaires a été durement touché au troisième trimestre de 2008, en grande partie à cause des importantes sorties de capitaux de septembre, lorsque l’effondrement de Lehman Brothers a effrayé les investisseurs institutionnels. Goldman Sachs Asset Management (GSAM) a toutefois été en mesure de faire face aux pressions importantes exercées sur les rachats, de même que nombre de ses pairs.
par Hugh Briscoe, directeur exécutif, Goldman Sachs Asset Management
Fonds
Depuis la création de fonds de marché monétaire (VFM) stables aux États-Unis et en Europe, pour la première fois aux États-Unis et en Europe, ils ont généralement été considérés comme des investissements sûrs et, plus récemment, comme un "refuge" contre marchés volatils, offrant sécurité et liquidité, ainsi que performance concurrentielle. Comme les autres types d’investissements ont souffert en 2007-2008, les FMM se sont révélés résistants; Par exemple, à partir du moment où la crise des subprimes a attiré l'attention du marché en juillet 2007, jusqu'à l'effondrement de Lehman Bros en septembre 2008, MMF Assets Under Management (AUM) a progressé dans le monde. 800 milliards de dollars. Toutefois, même le secteur des fonds de placement monétaires a été durement touché au troisième trimestre de 2008, en grande partie à cause des importantes sorties de capitaux de septembre, lorsque l’effondrement de Lehman Brothers a effrayé les investisseurs institutionnels. Goldman Sachs Asset Management (GSAM) a toutefois été en mesure de faire face aux pressions importantes exercées sur les rachats, de même que nombre de ses pairs.
Le cas de la régulation
La situation s’est considérablement améliorée depuis novembre 2008, de sorte que les actifs des fonds monétaires en général ont augmenté en Europe en 2008. Toutefois, les difficultés rencontrées par un petit nombre de fonds monétaires en Europe et aux États-Unis sont peut-être mieux illustrées. En raison de la suspension des remboursements effectués par le Fonds de première réserve aux États-Unis, celui-ci a exprimé sa préoccupation face aux caractéristiques de risque des fonds monétaires. Bien que les FMM de NAV stables, en Europe et aux États-Unis, adhèrent déjà à des directives d'investissement strictes, le secteur a récemment proposé une série de recommandations visant à renforcer la capacité de récupération des fonds monétaires en période de crise et à traitement équitable pour les investisseurs. En Europe, EFAMA et IMMFA ont convenu de travailler à une définition paneuropéenne des fonds du marché monétaire.
Recommandations du groupe de travail sur les fonds de marché monétaire ICI
Le rapport établi par le groupe de travail du fonds de marché monétaire (MMWG) à l’Investment Institute (ICI) (le «rapport ICI»), rédigé par le groupe de travail du fonds monétaire (MMGG) et conseillé par des seniors de nombreux gestionnaires de fonds du marché monétaire parmi les plus respectés, y compris GSAM Les États-Unis plaident en faveur de la mise en œuvre de réformes réglementaires et opérationnelles visant à renforcer la sécurité des fonds monétaires pour les investisseurs.
Confusion des investisseurs La terminologie du "fonds du marché monétaire" est souvent utilisée pour décrire les fonds qui ne respectent pas les exigences de limitation des risques de la SEC ou de IMMFA, ce qui peut être source de confusion pour les investisseurs. Certains investisseurs ont peut-être eu l'impression que les fonds monétaires ne comportent aucun risque d'investissement. En conséquence, le MMWG recommande désormais un examen général des informations à fournir sur les risques et une information régulière sur les avoirs en fonds.
Liquidité du portefeuille. Bien que les fonds monétaires aient toujours fourni aux actionnaires des liquidités le même jour, il n’a jamais été expressément exigé que les fonds détiennent un nombre spécifique de portefeuilles investis au jour le jour. Cependant, la forte pression de rachat subie par les fonds monétaires en septembre 2008 a révélé que les profils de liquidité de certains fonds étaient insuffisants pour répondre à la demande des investisseurs sur des marchés extrêmement volatils. Par conséquent, le groupe de travail a recommandé des normes minimales de liquidité journalière et hebdomadaire pour les fonds monétaires.
Expiration du portefeuille. Le MMWG propose également d’améliorer et d’ajouter aux restrictions relatives à l’échéance du portefeuille existant. L'échéance moyenne pondérée (WAM) est une mesure du délai jusqu'à l'échéance de tous les titres sous-jacents d'un fonds monétaire pondéré pour refléter les avoirs relatifs dans chaque instrument. En pratique, WAM est utilisé pour mesurer la sensibilité d'un MMF aux variations des taux d'intérêt. Cependant, de nombreux fonds monétaires, y compris ceux administrés par GSAM en Europe, respectent déjà les limites les plus strictes en matière de gestion de patrimoine: toutes les agences de notation appliquent un délai de gestion maximum de 60 jours aux fonds notés AAA. Mais une autre proposition est l’introduction d’un «spread WAM» qui mesure le délai entre la maturité légale finale des obligations à taux fixes et variables. Cela limite efficacement la capacité des fonds monétaires à utiliser le produit étendu pour améliorer les performances.
Analyse de crédit. Le MMWG recommande que les notations de crédit, basées sur un minimum de 3 agences de notation, constituent la base des décisions de crédit pour les portefeuilles de fonds monétaires. Par conséquent, ces propositions reconnaissent que les notations de crédit restent le meilleur point de départ pour l’analyse de crédit des fonds monétaires, mais qu’en outre, les décisions de crédit doivent être dissociées du processus d’investissement pour que l’analyse de crédit soit impartiale. Cela reste une caractéristique importante du processus d'évaluation du crédit de GSAM.
Risque client Les investisseurs ayant des pratiques d’échange et des besoins de liquidités similaires peuvent avoir des effets défavorables sur les fonds monétaires. Par conséquent, les fournisseurs de MMF sont maintenant encouragés par les propositions de MMWG de mettre en œuvre les procédures "connaître votre client" et de veiller à ce que votre clientèle soit suffisamment diversifiée.
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