Quelque chose de drôle est arrivé sur le marché de la dette cette semaine. Un contrat de prêt de 3,2 milliards de dollars, considéré jadis comme "le pire de tous" en termes de protection des investisseurs, a généré des commandes d'une valeur de 9 milliards de dollars, ce qui a permis de le dépasser. dans presque un tiers.
Le prêt faisait partie d'un ensemble de 10 milliards de dollars de rachat avec effet de levier comprenant des primes pour l'unité de batterie de voiture de Johnson Controls International Plc Power Solutions. Il est passé d'un prix initial de 99 à 100,25 le premier jour de ses opérations, indiquant un plus grand appétit des investisseurs au-delà du carnet de commandes important.
"L'extension de l'accord signifiait qu'il y avait moins d'obligations à vendre et qu'elles éprouvaient leur propre frénésie alimentaire", a déclaré le stratège de Canakuord Genuity, Brian Reynolds. "Johnson Controls a l'intention d'utiliser la majeure partie du produit de la transaction pour racheter des actions, et le succès retentissant de cet accord rend probable la poursuite de l'ingénierie financière."
Une reprise presque complète des marchés du crédit depuis la vente massive à la fin de l’année dernière et une réserve fédérale modérée recentrent l’attention sur le boom pluriannuel de la dette des entreprises, ainsi que sur les risques qui pourraient maintenant être accumulés à une date ultérieure. Pour les stratèges de Deutsche Securities Inc., une "prise de risque imparable", sous la forme de rachats d’actions et d’acquisitions financées par dette, réveille des souvenirs troublants de la précédente crise financière, lorsque Wall Street avait généré un type de sécurité différent pour répondre à la demande croissante. demande des investisseurs. .
Ils soutiennent que la faible croissance mondiale, le vieillissement de la population et les taux d’intérêt bas créent un mal de tête massif et prolongé pour les grands investisseurs, tels que les fonds de pension et les fonds souverains: des engagements énormes qui "exigent des rendements élevés sur les actifs pour éviter la faillite ".
Au cours des années qui ont précédé la crise, ces rendements ont été générés par un large éventail de produits titrisés créés par des banques d’investissement qui ont reconditionné les prêts à haut risque en obligations très bien notées. Les investisseurs ont souvent eu recours à un levier financier, utilisant des produits dérivés ou des fonds à court terme, pour améliorer leurs rendements.
"Pour que les aliments transformés satisfassent l'appétit vorace des investisseurs pour des rendements élevés, il est nécessaire de disposer d'ingrédients hypercaloriques (à rendement élevé)", ont écrit les analystes de Deutsche Masao Muraki. Hiroshi Torii et Tao Xu. "En conséquence, les secteurs financier et non bancaire (les banques d'investissement au sommet) ont élaboré un plan visant à créer des prêts à haut rendement en incitant les travailleurs à faible revenu à acheter une maison."
Il progresse aujourd'hui et un processus similaire est en cours sur le marché des titres de créance de sociétés, avec des sociétés fortement endettées qui deviennent l'ingrédient du jour et les gestionnaires d'actifs qui remplacent les banques d'investissement en tant que serveurs qui distribuent les produits à un nouveau groupe d'investisseurs. Les acheteurs vont désormais des petits investisseurs aux fonds négociés en bourse (FNB) en passant par les banques japonaises qui obtiennent des contrats de prêt à effet de levier bénéficiant d'une notation élevée.
"Après la crise financière mondiale, les sociétés d'investissement (y compris les ETF) ont accru leurs investissements dans des prêts à faible notation (principalement des sociétés aux États-Unis et dans des pays en développement)", expliquent-ils. "Les sociétés d'investissement sont devenues d'énormes banques fantômes pour les entreprises américaines, qui fournissent 20% de leurs besoins de financement (obligations et prêts de sociétés), contre seulement 9% en 2007."
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