Pionnier dans une nouvelle ère pour les investissements en espèces des entreprises Thierry Ancona, Directeur mondial des entreprises, et Thierry Darmon, Directeur mondial de la gestion de la trésorerie, Directeur adjoint de la gestion des crédits fixes et des crédits en euros d'Amundi, Amundi En septembre 2014, les fusions et acquisitions ont atteint leur plus haut niveau depuis le précédent record de 2007 et les investissements dans les activités principales ont augmenté.
par Thierry Ancona, directeur mondial des entreprises, et Thierry Darmon, directeur mondial de la gestion de la trésorerie, directeur adjoint de la gestion des crédits fixes et des crédits en euros d'Amundi
Depuis 2007, nous avons vu des sociétés accumuler des avoirs de plus en plus importants, économiser de l’argent pour les "jours de pluie" ou attendre des opportunités d’investissement dans le futur à mesure que la confiance du marché augmente. En 2014, cette situation commence à changer. En septembre 2014, les fusions et acquisitions ont atteint leur plus haut niveau depuis le précédent record de 2007 et, alors que la confiance des entreprises commence à s'améliorer dans certains pays, nous constatons une augmentation des investissements dans les activités de base.
Selon les résultats de la récente enquête sur les investissements dans les liquidités et les liquidités des entreprises de l'ACT 2014, 72% des trésoriers des entreprises indiquent que leur entreprise envisage d'utiliser le solde de trésorerie, tandis que 18% des répondants que votre entreprise envisage d'épuiser les liquidités de manière agressive. Toutefois, les investissements en numéraire resteront une priorité importante: les entreprises conservent des niveaux de liquidités importants dans leur bilan, tandis que 43% s’attendent toujours à disposer de plus de liquidités que par le passé en raison de la persistance des incertitudes. Bien que les trésoriers aient des niveaux de trésorerie différents, leur objectif pouvant varier, l'investissement en espèces reste une considération primordiale.
Le défi du taux d'intérêt
Au cours des dernières années, de nombreux trésoriers ont été confrontés à un problème majeur: trouver des dépôts en espèces suffisants répondant aux objectifs de sécurité et de liquidité. Bien que les entreprises qui se lancent dans des projets de capital et de fusions et acquisitions intensifs puissent connaître un certain soulagement, les difficultés rencontrées par toutes les entreprises investisseuses ont été aggravées par une période prolongée de taux bas, en particulier en euros. À la suite des réductions des taux de référence par la BCE en juin et septembre 2014, les taux à court terme se négocient désormais bien en dessous de zéro. Cela a eu l'effet souhaité par la BCE de réduire le coût de l'euro par rapport au dollar de manière plus significative que les coupes précédentes et a entraîné une vente d'euros. Cependant, pour les trésoriers d'entreprise, les taux négatifs ouvrent la perspective d'une nouvelle baisse des rendements des investissements au-delà des rendements insignifiants depuis la crise financière mondiale. Ce problème concerne évidemment tous les investisseurs en instruments à court terme, mais les conséquences pour les fonds monétaires n’ont pas été trop dramatiques jusqu’à présent, c’est-à-dire que les rendements n’ont pas diminué en termes relatifs plus que tout autre instrument. et les fonds continuent d'offrir les avantages que les investisseurs ont toujours appréciés, à savoir des actifs sûrs et diversifiés avec accès à la liquidité le même jour.
Le déclencheur réglementaire
Bien que le contexte de taux bas qui prévaut affecte les investisseurs dans tous les instruments à court terme, des développements spécifiques se produisent dans le secteur des fonds monétaires, principalement en raison de l’évolution de la réglementation. Par exemple, en 2010, CESR et l'ESMA ont publié des lignes directrices pour fournir aux investisseurs une définition commune des fonds monétaires à court terme (fonds monétaires à court terme) et des fonds de marché monétaire (fonds monétaires). Cette catégorisation permettait aux investisseurs de prendre plus facilement des décisions de placement plus éclairées, notamment la décision d’investir dans une valeur liquidative constante (valeur nette) ou dans des fonds de liquidité à valeur variable. Par exemple, les fonds monétaires à court terme peuvent avoir une valeur liquidative constante ou variable, tandis que les fonds monétaires ont une valeur liquidative variable. Alors que de nombreux investisseurs continuent d’être attirés par la VNI constante, les fonds monétaires à court terme, les fonds à valeur liquidative constante représentent désormais moins de 20% des actifs des fonds monétaires libellés en euros en Europe (89 milliards d’euros sur un total). € 480 000 millions d’actifs), alors que la trésorerie des entreprises représente une part considérable de ce montant.
La montée des MMF?
Compte tenu de la baisse des taux d'intérêt, la performance des fonds monétaires à court terme sera plus touchée que celle des fonds monétaires, car ils peuvent investir dans des instruments à plus long terme. Par exemple, la maturité du placement pour les fonds monétaires à court terme devrait être inférieure à 397 jours, tandis que le fonds monétaire peut investir dans des échéances allant jusqu'à deux ans, qui ont une échéance moyenne pondérée inférieure à 60 jours et une échéance inférieure à 60 jours. Durée de vie moyenne pondérée inférieure à 120 jours, contre 6 mois et 12 mois respectivement pour le MMF.
En conséquence, les fonds monétaires offrent aux entreprises qui investissent en capital la possibilité d’accroître leur rendement monétaire sans compromettre leurs objectifs de conservation et de liquidité. Nous constatons déjà une augmentation spectaculaire de l’intérêt des investisseurs dans les entreprises: beaucoup ont utilisé jusqu’à présent des fonds monétaires et des dépôts à court terme, et explorent maintenant des fonds monétaires et même des produits améliorés, tels que les fonds d’obligations à court terme. . La seule fois où nous avons assisté à une augmentation similaire de l’intérêt et, par la suite, à l’adoption des fonds monétaires, c’est lorsque l’Eonia a déclaré une cotation négative proche de zéro en 2012.
Au cours des semaines et des mois à venir, une fois que les trésoriers auront suivi les conseils de la société pour apporter les ajustements nécessaires à la politique de trésorerie, nous espérons que cet intérêt se traduira par un investissement dans ces fonds. Bien que, dans certains cas, les entreprises devront modifier leurs systèmes comptables pour s’adapter à des fonds à valeur liquidative constante, il s’agit généralement d’un processus relativement simple.
Créer de la certitude et de la confiance.
Il sera intéressant pour les trésoriers d'entreprise d'adapter leur politique d'investissement aux taux de change sans précédent de l'euro. Il s'agira donc d'un changement de comportement permanent plutôt que d'un reflet à court terme des conditions de marché actuelles. Après tout, l’appétit des fonds monétaires à court terme avec une valeur liquidative constante continue de croître en USD et en GBP, lorsque les taux d’intérêt négatifs ne sont pas pris en compte. Cependant, la situation avec l'euro est assez différente. Il est peu probable que les taux de l’euro augmentent à nouveau dans un avenir proche, et il n’est pas certain que les fonds monétaires à court terme (en particulier ceux ayant une valeur liquidative constante) soient autorisés dans les réglementations futures, en supposant que les réglementations européennes évoluent conformément à la réglementation. ceux des États-Unis. . En conséquence, l’appétit accru pour les fonds monétaires et les fonds adossés à des obligations libellés en euros est un changement à moyen et à long terme de l’appétit des entreprises pour les investissements, reflétant les conditions de marché uniques de la zone euro existe probablement depuis plusieurs années. Toutefois, les fonds d'investissement monétaires à court terme (y compris les fonds à valeur liquidative constante) et d'autres types de fonds, tels que les fonds monétaires et les fonds obligataires, continueront de coexister, tant que la réglementation le permettra, reflétant le spectre de la demande des investisseurs. . En tant que principal fournisseur de FMM, de fonds de FMM à court terme et de fonds obligataires, Amundi continuera à proposer des fonds répondant à ces demandes, notamment en ce qui concerne les appétits pour les fonds VNA constants ou variables.
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