par David Rothon, spécialiste mondial des produits à revenu fixe, Northern Trust
Les troubles survenus dans le secteur des fonds du marché monétaire au cours des 18 derniers mois ont déclenché une série de modifications réglementaires proposées aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Europe. Bien qu'ils soient conçus pour améliorer la sécurité et la transparence de ces investissements, les modifications proposées peuvent également amener les investisseurs institutionnels à repenser leur approche en matière d'investissement dans des fonds du marché monétaire.
Les investisseurs ont exigé une plus grande transparence pour comprendre les risques sous-jacents d’un fonds.
Les fonds du marché monétaire ont longtemps été considérés comme un bastion de la sécurité, même en période de crise financière. Toutefois, cela a changé en septembre dernier, lorsque la valeur nette d'inventaire (VNI) d'un fonds du marché monétaire américain est tombée en dessous de 1 USD par action et que le fonds n'a pas été en mesure de répondre aux demandes de remboursement.
Les événements sans précédent de l’année dernière rappellent que les fonds monétaires comportent des risques de placement et que les investisseurs peuvent perdre de l’argent. "Les investisseurs ont exigé un niveau de transparence supérieur pour comprendre les risques sous-jacents d'un fonds", a déclaré David Rothon, spécialiste mondial des produits à revenu fixe chez Northern Trust, à Londres.
Changements à l'horizon
Les fonds du marché monétaire représentent un segment important et crucial du monde financier. Selon Crane Data, l'actif des fonds du marché monétaire a atteint environ 3,6 milliards USD à la fin de 2009, contre environ 1,8 milliard USD au début de la présente décennie.
"Le secteur du marché monétaire s'est révélé important pour le bon fonctionnement du système financier", a déclaré Peter Yi, directeur des marchés monétaires chez Northern Trust. "C'est la graisse qui permet aux rouages du système financier de tourner, c'est pourquoi le gel du crédit dans ce secteur a été un catalyseur pour une crise du crédit plus large", a-t-il déclaré.
Aux États-Unis, la règle 2a-7 de la loi de 1940 sur les sociétés de placement (Investment Companies Act) régit les fonds du marché monétaire. La norme a été modifiée dans les années 1990 et fonctionnait efficacement pendant environ une décennie, mais a échoué en raison des récentes turbulences sur les marchés, déclare Bradford Adams, chef de produit principal chez Northern Trust. En fait, le fonds de réserve primaire fonctionnait dans les limites 2a-7 quand il avait des problèmes. "Cela a mis en évidence le fait que 2a-7 était insuffisant pour relever les défis auxquels sont confrontés les fonds du marché monétaire", a déclaré Adams.
Pour remédier à cela, la US Securities and Exchange Commission UU (SEC) envisage des modifications de la réglementation et a reçu des propositions de plusieurs groupes, notamment de l’Institute of Investment Companies (ICI). L'objectif principal de tout changement réglementaire serait de gérer le risque systémique. Actuellement, environ 40 millions d'investisseurs ont des produits enregistrés sur le marché monétaire. Lorsque des rachats importants se produisent, la liquidité du système ne peut les prendre en charge, ce qui signifie que les ventes ont lieu sur un marché en difficulté. Les propositions visent à atténuer cela. "En général, nous examinons les propositions avec optimisme", a déclaré Yi. "En fin de compte, ils sont bons pour le secteur et le renforceront."