Les processus de crédit exploités par un fonds du marché monétaire. Jonathan Curry, président du comité technique de l'INMFA Dans cet article, Jonathan Curry définit le risque de crédit, comment il est géré et pourquoi il peut être avantageux pour un investisseur de fonds monétaires d'examiner le processus d'analyse du crédit effectué par le gestionnaire de fonds de marché monétaire. Bien que les détails de l’évaluation du crédit varient en fonction du gestionnaire de fonds, certains aspects génériques sont relativement cohérents. L'auteur fournit également un aperçu de ces aspects.
par Jonathan Curry, président du comité technique de l'INMFA
En investissant dans des liquidités, les investisseurs cherchent à préserver la sécurité de leur capital. L'un des principaux facteurs qui déterminent si un investissement peut maintenir la valeur du capital est la qualité du crédit de cet investissement. Compte tenu de cela et des expériences récentes, les investisseurs dans les fonds de marché monétaire devraient désormais s'intéresser davantage au risque de crédit et à la gestion de ce risque.
Les fonds du marché monétaire constituent un moyen viable d’externaliser la gestion de trésorerie à court terme. Un avantage de ces fonds sont les ressources dédiées employées par le gestionnaire de fonds, qui comprendront des analystes de crédit. La profondeur de ces ressources est souvent nettement supérieure à celle à laquelle l'investisseur aurait accès, ce qui signifie que les investisseurs dans ces fonds bénéficient de capacités de crédit supplémentaires.
Pour comprendre comment le risque de crédit est géré, un investisseur peut examiner le processus d'analyse du crédit effectué par le gestionnaire de fonds du marché monétaire. Bien que les détails de l’évaluation du crédit varient en fonction du gestionnaire de fonds, certains aspects génériques sont relativement cohérents. Une description générale de ces aspects est fournie ci-dessous et vous pouvez toujours obtenir plus d'informations sur le processus spécifique utilisé directement par tout gestionnaire de fonds.
L’évaluation du crédit est l’un des facteurs pris en compte lors du choix des instruments à inclure dans un fonds du marché monétaire. Avant de donner un aperçu du processus d’évaluation du crédit, définissons le risque de crédit.
Risque de propagation de crédit
Le risque de marge de crédit est un risque clé qui doit être géré dans un fonds du marché monétaire. La "marge de crédit" correspond au rendement supplémentaire obtenu au-dessus du "taux de rendement sans risque" et reflète la solvabilité d'un émetteur d'obligations ou sa capacité perçue à rembourser le principal et les intérêts dans les meilleurs délais. . Par exemple, si nous supposons que le taux de l'Allemagne en tant que souverain peut emprunter de l'argent sur le marché est un exemple de taux sans risque, la prime supplémentaire que Volkswagen doit payer aux investisseurs pour compenser le risque supplémentaire lié à l'investissement dans des titres de créance. de la dette souveraine allemande par rapport à Volkswagen est connu sous le nom de spread de crédit. Ce différentiel fluctuera en fonction de l'opinion du marché sur la solvabilité relative de Volkswagen et du gouvernement allemand, dans cet exemple.
À mesure que la propagation se déplace, la performance évolue également. Si la marge de crédit augmente (augmente), l'actif est associé à un risque plus important que le taux sans risque. Afin de compenser davantage les investisseurs pour cette augmentation du risque, le retour sur salaire doit également augmenter. Obtenir des rendements plus élevés peut être positif pour les investisseurs en obligations, les détenteurs d’obligations existantes perdront de l’argent. Cela se produit parce que lorsque les rendements augmentent, les prix chutent, une relation inverse. L'impact d'une augmentation du rendement sur les détenteurs d'obligations existants peut être expliqué à l'aide d'un exemple d'une obligation du gouvernement britannique à 5 ans offerte initialement aux investisseurs à un prix de 100,00 et un coupon de 5%. À ces fins, supposons que le lendemain, les rendements de Gilt au Royaume-Uni à 5 ans augmentent de 1% à 6%. L’or dans notre exemple sera désormais moins intéressant pour les investisseurs puisque le coupon payé (5%) est inférieur au taux qui est maintenant disponible sur le marché. Le prix de l'actif devrait être inférieur à 100,00 pour indemniser les investisseurs pour le coupon le moins payé.
Les gestionnaires de fonds du marché monétaire doivent gérer soigneusement le risque de dispersion du crédit afin d'éviter que les investissements du fonds ne perdent de la valeur en raison de la hausse des rendements. Pour ce faire, l’un des moyens consiste à gérer la durée des actifs du fonds. Plus l'échéance d'un actif est longue, plus grande est la possibilité que les variations des spreads de crédit aient un impact sur la valeur de cet actif. Par exemple, un bonus Volkswagen d'une durée d'un an sera plus sensible aux variations des écarts de crédit qu'un bonus Volkswagen d'une durée de six mois. La gestion de la durée des actifs en portefeuille est essentielle pour gérer également le risque de marge de crédit.
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