Les investisseurs étrangers affluent vers le marché américain des obligations de sociétés pour obtenir un rendement – Finance Curation

NEW YORK (Reuters) – Les investisseurs étrangers ont dû payer jusqu'à un actif en dollars au cours de l'année écoulée, mais cela devrait néanmoins empêcher l'argent d'entrer sur le marché des obligations de sociétés aux États-Unis, le plus important au monde.

Solides rendements des actifs de dette des entreprises américaines UU Et les attentes d'une croissance économique solide aux États-Unis. UU Pendant le reste de l'année, ils ont surmonté leurs inquiétudes concernant la couverture en dollars coûteuse pour de nombreux acheteurs étrangers.

Un changement inattendu de l'orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale au début de l'année, passant d'un biais plus neutre à un objectif neutre, a permis de déchaîner la demande étrangère d'obligations de sociétés américaines, qui s'est fortement redressée par rapport aux pertes de l'année dernière.

Le secteur d'investissement américain UU Il a affiché un rendement total de 5,6% depuis le début de l'année, après une perte de 2,2% en 2018, contre le marché américain du haut rendement. UU Il a eu un rendement de 8,3%, après une perte de 2,3% l'an dernier, selon Bank of America. Indices d'obligations de sociétés.

Indices à haut rendement et investment grade américain US: tmsnrt.rs/2LqiLhe

"Les perspectives beaucoup plus favorables sur les taux d'intérêt ont contribué à des rendements très importants sur les titres à revenu fixe, y compris les obligations de sociétés, au début de l'année", a déclaré Hans Mikkelsen, responsable de la stratégie de crédit de premier ordre à la Bank of America Merrill Lynch à New York.

L'appétit insatiable des investisseurs étrangers pour les obligations de sociétés américaines ne montre aucun signe de diminution.

Données sur les flux de capitaux américains UU Du département du Trésor américain Les États-Unis, avec un retard de deux mois, ont fait apparaître des achats nets d'obligations de sociétés américaines à l'étranger. UU Pour un montant de 11,3 milliards de dollars (8,69 milliards de livres) au cours des deux premiers mois de l’année, après avoir vendu environ 15 milliards de dollars en novembre et décembre 2018.

Un autre indicateur de l'EPFR Global a montré que les fonds dotés d'une EE de première qualité UU Ils ont enregistré plus d'entrées que de sorties d'investisseurs étrangers entre janvier et avril. En revanche, il y a eu plus de sorties à l'étranger que d'entrées de juin à décembre l'année dernière.

Entrées étrangères en obligations de sociétés aux États-Unis: tmsnrt.rs/2LmhCap

Les rendements des bons du Trésor américains ont diminué depuis que la Fed a annoncé un changement de politique monétaire, réduisant ainsi la prime supplémentaire que les investisseurs sont prêts à payer pour maintenir ces obligations à la place des obligations du Trésor américain. plus sécurisé.

Aux États-Unis, les obligations de sociétés valent moins lorsque les taux d'intérêt augmentent. Lorsque de nouvelles émissions arrivent sur le marché avec des taux de coupon supérieurs à ceux des titres précédents, les plus anciennes deviennent moins attrayantes.

INVESTISSEURS ÉTRANGERS INDÉPENDANTS

Malgré l'évolution des perspectives de la Fed, les couvertures en dollars sont restées élevées, même si elles se situent en dehors des sommets de l'année dernière, en raison du coût plus élevé de la dette en dollars sur les marchés monétaires. Toutefois, cela n’a pas dissuadé les investisseurs étrangers d’acquérir le rôle social des États-Unis.

"Les États-Unis ont été l'étoile brillante de l'économie mondiale et c'est là que vous observez une très forte croissance et un soutien budgétaire très fort au cours de la dernière année", a déclaré Robert Brauns, gestionnaire du portefeuille de titres à revenu fixe multiple. stratégies chez BNP Paribas Asset. Management à New York.

"Je pense que cela a incité les investisseurs à investir plus d'argent aux États-Unis", a-t-il ajouté.

Dans le même temps, les investisseurs étrangers, au lieu de faire face à des coûts de couverture coûteux, ont choisi de ne pas couvrir du tout les risques de change, ce qui leur a été bénéfique du fait du renforcement du dollar. L'investisseur obtient non seulement la performance du papier du loyer fixe, mais également le gain monétaire.

Les investisseurs européens qui achètent des titres de créance à revenu fixe doivent encore faire face à des coûts de couverture du dollar assez élevés, environ 3,1% en utilisant l’avance sur trois mois de l’euro, soit un niveau légèrement inférieur à celui de 3,4% environ atteint à la fin novembre. 2018, selon les calculs de Reuters.

Selon des analystes, le rendement net pour un investisseur européen qui achète des titres de créance à rendement élevé aux États-Unis atteint toujours 3,1%, moins le coût de la couverture de la devise. En comparaison, la haute performance européenne a un rendement d’environ 3,5%.

"Si vous pensez que l'économie américaine est forte et que vous pensez que le dollar américain fonctionnera bien, cela ne couvrira pas le risque de change", a déclaré M. Brauns du BNP.

D'autre part, les acheteurs japonais de dette américaine ont vu leurs coûts de couverture baisser cette année à 2,85%, contre un maximum de 3,25% en novembre 2018, en utilisant des contrats à terme sur 12 mois, a déclaré le responsable. du BNP.

Sans but lucratif plus: tmsnrt.rs/2DLDNAy

Mikkelsen de Bank of America estime que les coûts de couverture baissent en raison de la neutralité de la politique monétaire de la Fed.

"Il y a six mois, lorsque vous avez acheté des obligations de sociétés américaines, vous vous attendiez à ce qu'elles soient soumises à des couvertures de change beaucoup plus chères en 2019. Notre marché n'avait pas une belle apparence", a déclaré Mikkelsen.

"Et à présent, les investisseurs étrangers pouvaient rationnellement s’attendre à des couvertures étrangères moins chères, car le marché prévoit un taux de crédit sur la facilité. C'est un changement de cent points de base entre attendre que la Fed monte trois fois et maintenant c'est une facilité ", a-t-il ajouté.

Les investisseurs japonais sont revenus acheter des obligations de sociétés étrangères cette année, la majorité des titres de créance à revenu fixe américains. États-Unis, y compris les obligations du Trésor.

Les assureurs japonais, en particulier, recherchent des rendements plus élevés à l'étranger en se diversifiant dans des obligations de sociétés plus risquées au cours de l'exercice qui a débuté le mois dernier.

"Tout le monde est conscient des coûts de la couverture, mais les investisseurs n'ont pratiquement pas d'autre choix", a déclaré Wen Lu, stratège en matière d'intérêt et de volatilité chez Valeurs Mobilières TD à New York. "L'exigence de performance dans toutes les classes d'actifs est une nécessité pour de nombreux investisseurs."