Le moment est venu pour les fonds monétaires par Helen Sanders, rédactrice en chef de Treasury Management International (TMI) S'il était un temps que les trésoriers d'entreprise se rendent aux MMF, c'est le moment. Certains marchés, tels que le Royaume-Uni, ont adopté les FMM plus souvent que d'autres au cours des dernières années, mais avec la législation UCITS III qui permet aux banques d'investissement de fournir des fonds monétaires à travers l'Europe et des doigts brûlés sur certains marchés en raison de la crise. crédit, préférences nationales à court terme. Les produits de liquidité à terme ne devraient pas influencer les décisions d'aujourd'hui.
Helen Sanders, rédactrice
Les lecteurs assidus des directives annuelles sur les fonds de marché monétaire TMI auront assisté à une augmentation presque phénoménale de la popularité et de l'acceptation des fonds du marché monétaire, qui sont passés d'instruments américains à des instruments de liquidité largement acceptés ailleurs. du monde, en particulier en Europe; ou, comme nous l'avons décrit à cette occasion l'année dernière, American Idol to Global Superstar. Comme nous le savons tous très bien, les marchés financiers ont considérablement changé depuis la publication du Guide de l'année dernière. Alors que le gloss a effacé de nombreux instruments financiers (papier commercial, FRN et même dépôt confortable), les fonds monétaires se renforcent progressivement, à l'image de American Idol. Après tout, comme Idol, qui recueille à présent trente millions de voix chaque semaine (sûrement autant que les élections présidentielles, un changement du processus électoral est peut-être nécessaire), les FMM ont fait preuve d’une résilience remarquable. Dans cet article, j'aimerais voir pourquoi les fonds monétaires sont une proposition si convaincante aujourd'hui, et comment ils pourraient être développés à l'avenir, en termes de ce qu'ils pourraient représenter en tant que proposition globale et comment, à mon avis, ils seront commercialisés dans la pratique.
Les FMM ont démontré leur résistance aux fluctuations des conditions du marché.
Dans les directives précédentes, nous avons souligné certains des avantages des fonds monétaires qui permettent aux trésoriers de répondre aux exigences d'investissement en matière de sécurité, de liquidité et de performance. Il y a douze mois, ces exigences étaient valables, mais pour les trésoriers qui exercent la profession depuis moins de 15 ans, elles n'ont pour la plupart pas été prouvées. Un an plus tard, la majorité des conseils auront demandé à leurs trésoriers de savoir dans quelle mesure ils ont appliqué ces lois sur la liquidité. Par exemple, plusieurs sociétés avec lesquelles je travaille ont investi en espèces à la banque britannique Northern Rock, alors que leurs problèmes étaient connus. Bien que la perte de ce montant n'aurait pas entraîné d'effondrement financier, cela aurait dévasté la réputation d'un organisme de bienfaisance en particulier et aurait eu une incidence considérable sur sa capacité à attirer des fonds futurs. Pour toute organisation, la perte financière résultant de l'effondrement de la contrepartie qui aurait pu être évitée grâce à une gestion de risque élémentaire est préjudiciable aux finances et à la réputation et suscite de vives inquiétudes chez les parties prenantes de l'entreprise. Dans le cas de Northern Rock et d’affaires similaires dans d’autres parties du monde, tant les investisseurs individuels que les investisseurs institutionnels ont finalement été protégés par une intervention des pouvoirs publics, mais cela n’est nullement inévitable pour les investisseurs institutionnels en particulier. La plupart des entreprises auront des liquidités dans des banques qui ont été soumises à leurs propres détenteurs et à des spéculations. Croyons-nous qu'il existe une menace réaliste de perdre l'argent investi dans ces banques? Probablement non. Mais c'est le point de la gestion des risques. Nous ne devrions pas ignorer les incidents possibles, même s'ils semblent hautement improbables. Notre responsabilité en tant que trésorier consiste à identifier et à gérer les risques. Toute décision d'investissement, en particulier lorsque les investissements ne sont pas diversifiés, comporte un élément de risque.
La diversification
Le besoin de diversification est plus aigu que jamais, non seulement pendant la période d'incertitude actuelle, mais aussi comme un signal d'alerte selon lequel nous avons souvent fait preuve de complaisance au cours des années qui ont précédé celle-ci. Avec les mêmes pressions qui affectent l’ensemble de la communauté bancaire, la sécurité du capital ne peut être garantie simplement en déposant des espèces dans différentes banques. Comme l'a récemment averti Jean-Claude Trichet, président de la Banque centrale européenne, le marché bancaire continue de subir une correction majeure. Pour vraiment se diversifier, un trésorier doit répartir son risque sur des instruments de profils de risque différents ainsi que sur des contreparties différentes, de sorte que le risque pour chaque actif soit très limité et que le risque de perte pour une classe d'actifs soit compensé par une performance plus élevée. dans un autre. Les FMM sont intrinsèquement diversifiés, avec une gamme d’instruments sous-jacents.
Crédit
Bien entendu, les trésoriers peuvent investir dans de multiples actifs: après tout, il y aura souvent un membre de l'équipe de trésorerie possédant une expérience pertinente. Cependant, cela suppose de se familiariser avec le marché, ce que la plupart des trésoriers ne peuvent pas se permettre et d’évaluer constamment le crédit. Je connais seulement deux des trois sociétés dont l’équipe de trésorerie a pour mission de le faire, et comme ces organisations ont un service de la trésorerie huit ou dix fois plus important que la plupart des organisations, cette proposition est rarement réaliste. En outre, les trésoriers n'ont pas pour mandat de devenir des gestionnaires de placements, mais de veiller à ce que les liquidités d'une entreprise soient investies en toute sécurité et disponibles lorsque cela est nécessaire, et qu'un rendement respectable soit obtenu entre-temps. En fait, les sociétés qui ont la taille et la capacité d’investir dans un portefeuille véritablement diversifié prennent de plus en plus la décision des banques d’investissement dotées de toute une armée d’analystes de crédit et d’une appréciation du marché à la minute près. L’investissement dans des fonds du marché monétaire sous-traite effectivement une partie de la fonction de gestion du risque de crédit d’une trésorerie. La sous-traitance est généralement plus efficace lorsque chaque organisation qui sous-traite une activité particulière a des besoins similaires, et compte tenu des considérations de crédit communes à toutes les entreprises, tirer parti des services de crédit du MMF constitue potentiellement une opportunité très précieuse.
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