Le commerce de la sécurité quantique sous le feu juste au moment où la volatilité des actions frappe – Finance Curation

(Bloomberg) – Alors que le calme des actifs croisés s'effondre, une classe d'investisseurs paie le prix du nez en effectuant les actions qui couvrent le jour du jugement final.

Surnommé l'investissement de la faible volatilité, le style apprécié des quants a surmonté une vague de flux pendant 10 mois consécutifs à mesure que la demande de barrières de sécurité augmentait. Les primes des sociétés américaines ont explosé, de même que la crainte que la cohorte ne soit surexposée aux paris du secteur, tels que les pouvoirs obligataires.

Les sociétés américaines dont les prix fluctuent brusquement opèrent près de la prime la plus élevée de leurs concurrents mondiaux depuis février 2018. La volatilité sur 20 jours de l'indice américain de volatilité minimale. UU Des USA UU Il s'est récemment élevé au-dessus du S & P 500 et l'écart reste plus étroit que la norme. Si les actions calmes sont toujours à la hauteur de leur étiquette.

Alors que les tensions entre les États-Unis et la Chine poussent les investisseurs à se réfugier dans les stocks, tout teste les convictions des traders programmatiques et des investisseurs fondamentaux, les incitant à approfondir la recherche d'actifs dotés de caractéristiques défensives.

Demandez à Iman Brivanlou. L’investisseur basé à Los Angeles s’éloigne des sociétés américaines coûteuses en faveur de l’Europe et des marchés émergents, tout en analysant des caractéristiques plus larges comme des gains constants.

"Les actions techniquement définies comme étant à faible volatilité et peu volatiles coûtent cher", a déclaré le gestionnaire de portefeuille pour les actions à revenu élevé de TCW Group Inc., qui gère 200 milliards de dollars en général.

Une allocation défensive a un attrait évident sur ce marché en proie à des craintes commerciales et à des liquidités, facilitant la croissance des bénéfices et la détresse économique. L'indice de volatilité Cboe a grimpé à 22 cette semaine, alors que les tensions entre les États-Unis et la Chine se sont ranimées, avant de retomber à environ 19% dans le commerce de mercredi.

Ajoutez à cela la propension des actions sereines à surperformer à long terme et des fonds négociés en bourse aux États-Unis. UU Ceux qui suivent la cohorte ont reçu des entrées constantes pendant presque un an. Peu de facteurs peuvent se vanter d'une prétention similaire.

"À l'avenir, nous prévoyons tous que la volatilité des marchés sera bien supérieure à celle du passé", a déclaré Michael Hunstad, responsable des stratégies quantitatives chez Northern Trust Asset Management, qui supervise environ 1 billion de dollars. "C'est donc un bon moment pour penser à éliminer les risques, même si vous réduisez potentiellement une partie de votre participation."

Mais cela semble encombré là-bas.

Les primes presque record pour low vol. Les États-Unis suggèrent que les gestionnaires de fonds cherchant une couverture de récession devraient ajuster leurs stratégies afin de minimiser les variations dans des pays meilleur marché tels que l'Europe et l'Asie, estiment les stratèges de Sanford C. Bernstein Ltd.

Robeco privilégie les noms de bêta à faible énergie et matériaux dans les marchés émergents.

"La défense peut coûter cher, mais cela ne doit pas nécessairement l'être", a déclaré Jan Sytze Mosselaar, gestionnaire de portefeuille chez Robeco Conservative Equities.

La liste de magasins alternatifs de Bernstein présente une large répartition géographique comprenant Nokia Oyj, China Construction Bank Corp., Lukoil PJSC et Walt Disney Co., qui se négocie près du sommet de 2015 avec 20 fois plus de bénéfices.

Andrew Lapthorne de Société Générale SA estime que le profil risque / rendement des actions à faible volume en Europe n'est pas meilleur qu'aux États-Unis. Etats-Unis, citant une prime relative des bénéfices et des rendements dans les deux régions à des "niveaux normalement associés à une crise". recommande des actions de qualité générant des dividendes importants, une performance supérieure aux ventes de l'année dernière.

Andrzej Pioch a une lecture similaire. Selon le gestionnaire de fonds chez Legal & General Investment Management, des actions en faible volume hors des États-Unis UU Ils semblent plus chers que la normale par rapport aux indices pondérés de la capitalisation boursière. Cela encourage Pioch à faciliter l'exposition au facteur ex-EE. UU renforcer le "biais de valeur" du portefeuille.

Le résultat? Bien que les évaluations puissent être un indicateur célèbre et peu fiable de la performance des facteurs, le risque est que les multiples les plus élevés de faible vol. Inclinent les portefeuilles dans une direction différente. Pour les investisseurs à risque principal qui utilisent la stratégie, cela signifie qu'ils peuvent être davantage exposés aux grandes capitalisations et en corrélation négative avec les actions de valeur des contreparties de croissance.

"Réparer et oublier"

Un défi majeur pour tous les investisseurs est de réduire le biais du secteur. Les entreprises matures du secteur immobilier et des services publics ont tendance à enregistrer des flux de trésorerie stables, ce qui signifie qu'un grand nombre de titres stables sont en réalité des substituts des obligations en fuite, extrêmement vulnérables aux variations du cycle des taux d'intérêt.

Pour Hunstad, basé à Chicago, le risque de "biais sectoriels" l'amène à rechercher des sociétés offrant de faibles variations à la baisse et une croissance stable des flux de trésorerie, alors qu'il semble impuissant dans les services publics, biens immobiliers et biens de consommation.

Les indices de référence "exposent mécaniquement les investisseurs à des actions à faible volatilité sans aucune considération pour leur évaluation", a déclaré Jonathan White, directeur de la gestion de portefeuille client chez AXA Investment Managers. "Ceci est une pierre d'achoppement dans les indices de" établir et oublier ".

(Mettez à jour les fluctuations de prix au septième paragraphe.)

Avec l'aide de Justina Lee.

Pour contacter le journaliste dans cette histoire: Ksenia Galouchko à Londres à kgalouchko1@bloomberg.net

Pour contacter les responsables de cette histoire: Blaise Robinson à brobinson58@bloomberg.net, Sid Verma, Yakob Peterseil

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