Par jesper koll
À l'approche de la fin des longues vacances de la Golden Week japonaise, plusieurs facteurs favorables aux actions japonaises sont entrevus. Sur le plan national, l'élément clé est la saison des résultats des entreprises pour l'exercice 2018 des trois prochaines semaines, qui, à notre avis, devrait marquer la fin du cycle de révision à la baisse des examens des résultats amorcé en octobre dernier. . Sur le plan international, il est fort probable que la visite d'État complète du président Trump au Japon les 25 et 28 mai permettra de résoudre avec succès un accord commercial bilatéral entre les États-Unis et le Japon. Si nous recevions des informations positives similaires sur le front commercial entre les États-Unis et la Chine, le Japon en général et les exportateurs en particulier pourraient vaincre.
Bien entendu, les deux parties, la révision des bénéfices et du commerce, sont fortement codifiées, et le commerce et la demande mondiaux restent de loin le principal moteur des bénéfices des entreprises. Plus précisément, environ 64% des bénéfices de TOPIX proviennent de la demande mondiale, que ce soit par le biais des exportations ou de la production étrangère. Le Japon domestique représente à peine 36%. Par région, les États-Unis sont les plus importants, représentant environ 25% de tous les bénéfices de TOPIX. L’importance de la Chine a augmenté d’environ 15% et, dans le cas de l’Asie, de 12% environ. Ne vous y méprenez pas, les États-Unis et la Chine associent à la fois la rentabilité des entreprises japonaises et le marché intérieur. Lorsque vous ajoutez la boucle de rétroaction entre la Chine et l'Asie non-chinoise, il était inévitable que les bénéfices japonais soient affectés par la Chine. Aller plus lentement Les craintes de guerre commerciale et de tarification ont clairement aggravé la tendance à la baisse, les dirigeants d’entreprises ayant annulé ou reporté leurs plans d’investissement et leur expansion de capacité.
Pour les bénéfices japonais, les chiffres parlent d'eux-mêmes: en juillet 2018, les attentes du consensus étaient une augmentation des bénéfices des entreprises de 12% pour 2019. On s'attend maintenant à une croissance pratiquement nulle et, à notre avis, quand les résultats arriveront tout au long de l'année. Au cours des trois prochaines semaines, il est probable que les bénéfices déclarés ont diminué jusqu'à 5% pour l'ensemble de l'exercice 2018 (clôturé le 31 mars 2019).
La bonne nouvelle est que, à notre avis, il est probable que les prévisions de bénéfices du Japon pour le futur soient trop conservatrices. Par exemple, plusieurs grandes entreprises automobiles prévoient maintenant que les ventes de voitures aux États-Unis seront réduites de 10% en 2019; et en termes de taux de change, ces sociétés prévoient que le dollar américain se dépréciera à 103-105 ¥. Ces hypothèses de référence semblent très conservatrices et, à notre avis, il y a de fortes chances que d'ici la fin de l'été et le début de l'automne, la dynamique de la révision des résultats au Japon commence à se modifier positivement.
Bien entendu, l’aboutissement final des négociations commerciales et la certitude de ne pas "appliquer de droits de douane punitifs". De notre point de vue, un accord entre EE. UU Et le Japon est une quasi-certitude, car il est très capable et disposé à acheter davantage d'équipements militaires, d'avions et de produits agricoles aux États-Unis. UU Répondre aux demandes de la Maison Blanche de voir des mesures concrètes pour réduire le déficit commercial bilatéral en augmentant les exportations américaines. UU au Japon. En outre, la valeur transactionnelle des négociations commerciales entre EE. UU Et le Japon peut facilement augmenter encore davantage en augmentant ses investissements aux États-Unis. UU., Y compris éventuellement un fonds d’investissement concret dans les infrastructures EE. UU Financé par le Japon.
Au total, le Premier ministre Abe a clairement fait savoir qu'il était prêt à conclure un accord qui donnerait bonne impression au président Trump et, contrairement aux relations entre les États-Unis et la Chine, il n'y a pas vraiment de désaccord fondamental entre le Japon et les États-Unis. États-Unis, par exemple. protection de la propriété intellectuelle. Selon toute vraisemblance, la visite d'Etat qui aura lieu à la fin du mois de mai amènera le président Trump en tant que dignitaire étranger à rencontrer l'empereur de Reiwa, intronisé récemment, mais elle ouvrira également une nouvelle ère de relations économiques et commerciales bilatérales entre les États-Unis. UU Et le Japon sans crainte de représailles commerciales ou tarifaires.
Cependant, il y a un avertissement. Il est très probable que l'accord commercial entre EE. UU Et le Japon inclut une option pour les États-Unis le dollar, c’est-à-dire qu’une clause de l’accord précisera que tout signe de "manipulation monétaire" détecté par le Trésor américain peut devenir un motif commercial et des représailles commerciales. Ce que cela signifie en pratique reste à voir, mais cela indique certainement que les décideurs américains auront acquis un nouvel outil qu’ils pourront utiliser à leur discrétion (bien que, pour le moment, personne ne sache comment, quand et s’il en existe un). il sera utilisé une fois).
En fin de compte, le cycle est prêt à devenir le Japon. L'impulsion négative des gains est au plus bas et, si nous avons raison, aux accords commerciaux entre les États-Unis. et le Japon et entre la Chine et la Chine entrent en jeu, le scénario pourrait préparer la sous-performance du Japon à devenir une performance supérieure, à notre avis. Préparez-vous à une dynamique positive des résultats à la fin de l'été et au début de l'automne.