Pour la deuxième fois en six mois, la Réserve fédérale américaine a lancé un avertissement concernant l’endettement excédentaire des entreprises. Son rapport sur la stabilité financière, publié lundi et publié deux fois par an, a réitéré sa préoccupation face à l’augmentation du fardeau de la dette des entreprises, en particulier de celles supportées par des entreprises déjà très endettées.
Il a ajouté que les "prêts à effet de levier" (prêts aux entreprises dont la dette excédait déjà quatre fois leurs bénéfices) avaient augmenté de plus de 20% l’année dernière. Et depuis le début de l'année, près de 40% de ces prêts ont été accordés aux entreprises les plus endettées, celles dont le niveau d'endettement était six fois supérieur à leur bénéfice.
Le rapport indique que "les informations détaillées sur le bilan des sociétés non financières cotées en bourse révèlent qu'au cours des deux dernières années, les sociétés dont l'endettement est le plus rapide ont un effet de levier et des taux de charge plus élevés. pour les intérêts et les encaisses mineures. "
L’augmentation de l’effet de levier de la performance des investisseurs, des fonds mutuels, des sociétés d’assurance, des hedge funds et des banques est l’un des éléments moteurs de cet endettement accru. Parce que la Fed a maintenu des taux d’intérêt anormalement bas depuis la Grande Récession, les acheteurs d’obligations ont été disposés à prendre des risques supplémentaires pour obtenir des rendements plus élevés.
Et les entreprises qui profitent de la conjoncture favorable – augmentation des revenus, amélioration des marges bénéficiaires, expansion des parts de marché – étaient trop disposées à tirer parti de ces investisseurs en émettant davantage d'obligations pour assouvir leurs obligations mutuelles. soif Dans son rapport, la Fed a déclaré: "L’appétit des investisseurs pour le risque semble élevé selon plusieurs mesures, et [consequently] le fardeau de la dette des entreprises est [now] anormalement élevé … la plus forte augmentation de la dette [are] concentrés parmi les entreprises les plus risquées face aux signes de dégradation des normes de crédit. "
Cette dette est émise directement aux fonds communs d’obligations ou est regroupée dans une entité appelée obligations de prêt garanties ou CLO. Des portions de ces CLO sont proposées aux investisseurs affamés à la recherche de rendements via des fonds spéculatifs, des sociétés d’assurance et des banques. Les CLO sont vendus sur la base que, si l’un des détenteurs d’obligations ne respecte pas l’obligation, cela n’élimine pas la totalité de la collection ou du groupe d’obligations.
Le problème est que, comme l'a noté la Réserve fédérale, ce qu'on appelle un "déséquilibre de liquidité". Cela se produit lorsqu'un investisseur, ou plusieurs d'entre eux en même temps, décident qu'ils veulent récupérer leur argent. Le "marché secondaire" – la porte arrière – est très peu négocié et si la demande de fonds augmente, alors l'entité propriétaire de ces CLO doit liquider d'autres actifs pour la satisfaire. C'est ce qu'on appelle "l'effet domino" et était la base du film. Le grand court, qui a révélé comment cela a fonctionné pour déclencher la grande récession.
En fait, la Réserve fédérale américaine a été assez franche pour comparer les niveaux actuels d’endettement des entreprises à haut risque avec ceux se situant juste avant la grande récession. Il a déclaré que les normes de crédit avaient baissé depuis la publication de son rapport sur la stabilité financière en novembre dernier et que les prêts consentis aujourd'hui à des entreprises particulièrement endettées par rapport à leurs bénéfices dépassaient désormais les sommets atteints en 2007, juste avant la grande récession.
Le gouverneur de la Fed, qui préside le comité qui a rédigé le rapport, Lael Brainard, a déclaré qu'il "suggère que les évaluations des actifs et le mérite de la dette d'entreprise risquée restent vigilants" par le Conseil des gouverneurs de la Fed. Le rapport lui-même Il a déclaré que "le niveau élevé de la dette pourrait rendre le secteur des entreprises vulnérable au ralentissement de l'activité économique ou au resserrement des conditions financières".
C'est "FedSpeak" pour "récession". Janet Yellen, ancienne présidente de la Fed, peut maintenant parler plus clairement des risques: "Si l'économie connaît un ralentissement économique, les entreprises risquent de se heurter à de nombreuses difficultés." Si les entreprises sont en danger, elles licencient des travailleurs et réduisent leurs dépenses. Et je pense que cela pourrait faire de la prochaine récession une récession plus grave. "
Le montant des "emprunts à effet de levier" dont parle la Fed s'élève à 1,1 billion de dollars. Mais rien n'a été dit, ni par la Fed, ni dans la conversation sur la publication de son rapport, sur les "emprunts à effet de levier" dans lesquels le département du Trésor est impliqué. Son travail consiste à trouver des acheteurs d’une dette de plus de 22 milliards de dollars, avec une augmentation de 100 milliards de dollars par mois.
En appliquant les normes de la Réserve fédérale (dette dépassant quatre ou six fois le revenu), les obligations émises par le Trésor devraient être considérées comme des "prêts à effet de levier" et sont (ou devraient être) également sujettes aux mêmes préoccupations. Avec une dette de 22 milliards de dollars et des revenus de 4,75 milliards de dollars, la dette du gouvernement fédéral est clairement admissible.
Pourtant, selon les trois agences de notation (Fitch, Moody & Standard & Poor & # 39; s), la dette du Trésor des États-Unis continue d’obtenir la note la plus élevée possible en termes de sécurité. et liquidité.
La seule exception s'est produite une fois, et une seule fois, lorsque Standard & Poor's a eu la témérité de suggérer même que la dette du gouvernement des États-Unis n'était pas aussi sûre que ce que les gens voulaient croire. Son évaluation de la dette du gouvernement de l'EE a diminué. UU De AAA dans une catégorie à AA +, quatre jours après le 112ème Congrès, le gouvernement a décidé de relever le plafond de la dette en 2013 au-dessus du niveau de 14 milliards de dollars.
L’indignation qui a suivi, de gauche à droite, démocrates et républicains, a pris 18 jours plus tard au responsable de Standard & Poor's, Deven Sharma, qui a quitté son poste de directeur général et a quitté la société à la fin de l’année.
Maintenant, avec plus de 50% de dette fédérale en plus, le silence sur toute préoccupation concernant leur sécurité et leur protection est assourdissant. Au lieu de cela, la Réserve fédérale s'inquiète d'un petit billion de dollars qui a été prêté à des entreprises dont la cote de crédit est moins qu'excellente.
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Diplômé de l’Ivy League et ancien conseiller en investissement, Bob contribue régulièrement à Le nouvel américain, Rédaction principalement d'économie et de politique. Il peut être atteint dans Cette adresse email est protégée contre les spambots. Vous devez activer le JavaScript pour la visualiser..
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