La croissance des fonds monétaires dans un paysage en mutation Dennis Lübcke, CFA, Directeur exécutif de Goldman Sachs Asset Management L'attention des trésoriers d'entreprise pour la gestion de la liquidité a changé, en particulier ces dernières années. La première fois que Goldman Sachs Asset Management (GSAM) a introduit la valeur liquidative des fonds du marché monétaire stable (MMF) pour les trésoriers allemands il y a quatre ans, seuls quelques-uns étaient vraiment intéressés. Le risque de contrepartie a toujours été une considération pour les trésoriers, mais il a généralement été moins prioritaire que d’autres formes de risque de marché et a été secondaire à la performance des décisions d’investissement des trésoriers.
Dennis Lübcke, CFA, Directeur exécutif de Goldman Sachs Asset Management
Introduction
L'attention des trésoriers d'entreprise pour la gestion de la liquidité a changé, en particulier ces dernières années. La première fois que Goldman Sachs Asset Management (GSAM) a introduit la valeur liquidative des fonds du marché monétaire stable (MMF) pour les trésoriers allemands il y a quatre ans, seuls quelques-uns étaient vraiment intéressés. Le risque de contrepartie a toujours été une considération pour les trésoriers, mais il a généralement été moins prioritaire que d’autres formes de risque de marché et a été secondaire à la performance des décisions d’investissement des trésoriers. En conséquence, la majorité d'entre eux s'est réglée sur des dépôts bancaires pour gérer leurs liquidités à court terme, en s'appuyant sur la garantie fournie par le fonds de garantie des dépôts.
La première fois que nous avons introduit des fonds du marché monétaire stable (FMM) aux trésoriers en Allemagne il y a quatre ans, seuls quelques-uns étaient sérieusement intéressés.
Croissance des fonds monétaires en Allemagne
Aujourd'hui, la situation a radicalement changé. Alors que les MMF ont gagné en force aux Etats-Unis UU Et au Royaume-Uni, l'Allemagne se redresse depuis plusieurs années et le nombre de défenseurs des fonds monétaires en tant que véhicule d'investissement a considérablement augmenté ces dernières années. Le risque de contrepartie est devenu une priorité essentielle pour les trésoriers, qui s'étend au risque gouvernemental ou souverain. Cependant, la plupart des trésoreries, même des plus grandes entreprises, n’ont pas la capacité d’évaluer le risque de contrepartie de manière systématique; Bien qu'ils puissent évaluer certains actifs, l'analyse de crédit ne peut être appliquée de manière exhaustive. Dans certains cas, les trésoriers ont envisagé de nommer un gestionnaire d'actifs pour investir de la trésorerie pour leur compte, mais il est difficile de justifier des frais de gestion de placement lorsque la direction supérieure estime que le trésor a déjà la capacité d'investir directement dans des instruments à faible coût. risque, comme la dette publique. Toutefois, si investir directement dans des titres d’État est judicieux pour les placements à long terme, la plupart des sociétés étant disposées à conserver leur trésorerie aussi liquide que possible, elles doivent donc adopter une approche différente.
Avantages des MMF
Les entreprises allemandes se tournent maintenant vers les fonds monétaires, car ils offrent un produit moins risqué que les dépôts sans sacrifier la liquidité, avec de nombreux avantages:
- Les FMM sont intrinsèquement diversifiés, car ils investissent dans une variété d’actifs et d’émetteurs, ce qui serait pratiquement impossible à reproduire pour un trésorier. L'objectif clé est la préservation du capital.
- Les FMM ont une approche conservatrice du risque, y compris certains fonds qui investissent uniquement dans la dette publique. Par exemple, depuis que GSAM a lancé ses fonds gouvernementaux et de trésorerie en EUR et USD en avril 2008 et le fonds en sterling qui a suivi, ces fonds ont énormément augmenté. Les FMM notés AAAm, tels que ceux fournis par GSAM, qui fonctionnent conformément au code de conduite IMMFA (contrairement à d’autres types de véhicules d’investissement groupés appelés fonds monétaires) sont gérés à une valeur liquidative (valeur nette de actifs) constant ou accumulé.
- Les FMM permettent en effet aux trésoriers d’externaliser leur analyse de crédit. Il s'agit d'un avantage crucial des fonds monétaires par rapport aux investissements directs, et les trésoriers ont accès à une vaste gamme de ressources auxquelles ils n'auraient autrement pas accès. Par exemple, GSAM a un service de crédit de plus de 250 personnes, qui comprend des ressources dédiées aux FMM et au risque souverain à compter de mars 2009.
- Les FMM fournissent généralement des liquidités équivalentes ou meilleures que les dépôts. Les trésoriers peuvent ajouter ou retirer des fonds de T + 1 ou, dans certains cas, tels que des fonds GSAM, T + 0. Cela évite d'avoir à décider du montant et de la durée d'un dépôt, ce qui est particulièrement précieux lors de une période au cours de laquelle beaucoup de sociétés ont une plus grande volatilité de leurs flux de trésorerie que par le passé et cherchent à maximiser leurs liquidités.
- Les déclarations FMM sont équivalentes et souvent meilleures que les dépôts.