La contribution des fonds IMMFA au marché monétaire Nathan Douglas, secrétaire général de l'IMMFA IMMFA a chargé PwC Luxembourg de mener une étude visant à évaluer la contribution des fonds IMMFA aux marchés monétaires. Le secrétaire général de l'IMMFA analyse les résultats.
par Nathan Douglas, secrétaire général de l'IMMFA
Dans un monde qui soulève de nombreuses questions sur la valeur ajoutée de certaines opérations financières, quel avantage réel les fonds monétaires apportent-ils? Un avantage est clair pour tous ceux qui les utilisent. Les fonds du marché monétaire constituent un moyen par lequel le risque peut être diversifié. Le fait que ces fonds détiennent collectivement un grand nombre de titres détenus par les investisseurs du fonds entraîne une répartition du risque entre ces titres. Si un problème survient avec l’un des titres sous-jacents, son impact sur tout investisseur individuel doit être limité compte tenu de la diversification au sein du fonds. D'autres avantages découlent, par exemple, de l'accès aux services professionnels de gestion de trésorerie du gestionnaire de fonds.
Bien que cette solution de gestion de trésorerie soit indéniable et disponible à un coût inférieur à celui qui serait engagé si un trésorier d’entreprise réalisait une telle diversification par le biais d’achats directs, les fonds du marché monétaire offrent-ils un avantage économique? Pour y répondre, l’association institutionnelle des fonds du marché monétaire (IMMFA) a chargé PwC Luxembourg de réaliser une étude visant à évaluer la contribution des fonds IMMFA au marché monétaire.
Résultats clés
Une enquête a été menée pour analyser les marchés monétaires, leur évolution au fil du temps et les avoirs absolus et relatifs des fonds IMMFA sur ces marchés monétaires. Les marchés monétaires américains Le Royaume-Uni et la zone euro ont été pris en compte étant donné que les fonds IMMFA opèrent dans trois principales devises: le dollar américain, la livre sterling et l'euro.
À la mi-2010, les fonds IMMFA avaient plus de 16% des encours de papier en euros.
Sans surprise, l’étude a révélé que le marché du papier commercial s’était récemment contracté. Le marché américain a culminé à la mi-2007 et a diminué de 45% pour s'établir à 2,174 milliards de dollars depuis. En Europe, il a culminé à la fin de 2008 et a diminué de 27% depuis ensuite (jusqu’à 201,5 milliards d’euros). Ces réductions reflètent une base d'investisseurs plus conservatrice ainsi que des sociétés de plus en plus riches en liquidités qui ont un besoin limité d'émettre des papiers commerciaux.
Bien que la taille des deux marchés ait diminué, la quantité de papier commercial détenue par les fonds IMMFA a augmenté en termes absolus et relatifs. Sur le marché américain, la part des fonds IMMFA a plus que doublé entre fin 2005 et le milieu de 2010 pour atteindre plus de 5% des émissions en circulation, avec une croissance importante depuis la stabilisation du marché américain début 2009. En Europe, la participation est plus importante. À la mi-2010, les fonds IMMFA avaient plus de 16% de l'encours de papier commercial en euros, contre 10% à la fin de 2005. Le marché du papier commercial en euros étant à des niveaux Comme à la fin de 2005 et au milieu de 2010, la contribution des fonds IMMFA a sensiblement augmenté.
L'activité sur le marché du papier commercial adossé à des actifs (PCAA) a été plus variée. Au sommet du marché à la mi-2007, certains fonds de l'IMFAA avaient des volumes importants de PCAA. Cependant, alors que les investisseurs étaient de plus en plus préoccupés par les canaux de PCAA et les émetteurs au milieu de 2007, les fonds IMMFA ont commencé à se retirer de ce marché. Bien que certains fonds aient réintégré ce marché, en achetant de manière sélective des programmes de haute qualité et d’appui, l’appétit des fonds IMMFA pour ce type de garantie a été considérablement réduit.
Les marchés des certificats de dépôt ont vécu une histoire complètement différente, puisqu'ils ont connu une croissance continue au cours des cinq dernières années tant aux États-Unis qu'en Europe. Le marché américain UU Il a augmenté d'environ 250% entre fin 2005 et le milieu de 2010 pour atteindre près de 1 200 milliards de dollars, tandis que le marché européen n'a progressé que légèrement moins (215%) au cours de la même période, pour atteindre 350 milliards d'euros. Au cours de ces périodes et sur les deux marchés, le montant et la détention des fonds IMMFA ont augmenté. Les fonds IMMFA ont plus que quadruplé leur part de marché en certificats de dépôt libellés en euros à plus de 8% au milieu de 2010, tandis qu'aux États-Unis. UU., Sa part de marché a doublé pour atteindre plus de 6%. La croissance s’est produite à un moment où le marché des deux côtés de l’Atlantique a considérablement augmenté, ce qui représente une croissance importante du montant des certificats de dépôt détenus par les fonds IMMFA.
La contribution des fonds IMMFA aux autres principaux titres détenus dans ces fonds (dépôts à terme, mises en pension, obligations à taux variables et dette publique) était moins importante. Tous les marchés pour ces titres ont une plus grande variété d'investisseurs et, bien que les fonds détenus par les fonds IMMFA ne soient pas modestes, leur valeur relative est moins importante que dans les autres catégories de titres.
L'impact économique des fonds IMMFA
D'après ces données, il est clair que les fonds IMMFA ont contribué à développer les marchés monétaires des États-Unis et de l'Europe, en particulier pour les papiers commerciaux et les certificats de dépôt. Il est probable que les marchés pour ces titres seront plus profonds, plus liquides et plus compétitifs, compte tenu de la contribution croissante des fonds IMMFA. L'augmentation de la profondeur du marché devrait encourager les nouveaux venus sur le marché. Lorsque ceci est combiné aux intérêts supplémentaires générés sur ces titres par les fonds IMMFA, la liquidité du marché devrait également augmenter. Cela ne peut être que bénéfique pour les autres acteurs du marché, qu'il s'agisse d'acheteurs ou d'entités cherchant un financement au moyen de l'émission de tels titres.
Les fonds IMMFA constituent une source de financement quotidienne pour les entreprises et les gouvernements, et aident ces entités à fonctionner au quotidien.
En plus d'améliorer le développement de ces marchés monétaires, les fonds IMMFA constituent une source de financement efficace pour les entités qui émettent des titres de créance à court terme. Ces entités comprennent des gouvernements et des entreprises, qu’elles soient des banques ou des institutions non financières. Par conséquent, les fonds IMMFA contribuent directement aux besoins de financement quotidiens des entreprises en Europe et aux États-Unis. UU Si les fonds IMMFA continuent de connaître une entrée d’investissements, comme cela a été le cas depuis la création de l’Association en 2000, cette source de financement deviendra de plus en plus importante et importante.
En outre, avec la mise en œuvre imminente des exigences de fonds propres de Bâle III, l'appétit des banques pour l'émission de billets de trésorerie ou de certificats de dépôt ou pour l'acquisition de fonds auprès d'investisseurs institutionnels, tels que les fonds du marché monétaire, pourrait être considérablement réduit. L'intérêt des fonds IMMFA dans le papier commercial émis par des sociétés autres que les banques pourrait augmenter considérablement. Bien que ce document doive être évalué comme étant de haute qualité (ce qui peut nécessiter l’atteinte d’une cote de crédit spécifique), il est probable que l’appétit de ces fonds pour ces valeurs augmente. Il est peu probable que cet appétit diminue si les fonds IMMFA continuent de croître.
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