(Opinion Bloomberg) – Le club le plus élitiste du marché obligataire a incorporé un nouveau membre cette semaine. Ce n'est tout simplement pas celui qui a grandi à Wall Street depuis des années.
Amherst Pierpont Securities est devenue la première société depuis plus de trois ans à être ajoutée à la liste des courtiers américains. UU., Un groupe qui effectue des transactions directement avec la Banque de réserve fédérale de New York tout en exécutant la politique monétaire. Cette désignation a longtemps été considérée comme un signe d’honneur, bien que les bénéfices aient diminué dans l’ère post-crise, puisqu’un petit groupe de banques domine le commerce et que les commerçants n’ont pas besoin d’acheter de grandes quantités d’enchères du Trésor. Les distributeurs primaires doivent au moins offrir leur part proportionnelle du montant total de la dette émise par les États-Unis. UU
Cependant, avec tout le respect que je dois à Amherst Pierpont, ce n’est pas une Citadel LLC.
Citadel Securities, le teneur de marché fondé par le milliardaire Ken Griffin, a clairement exprimé ses ambitions de rejoindre un jour les rangs des principaux négociants. L'impulsion publique a commencé en novembre 2016, après que la Réserve fédérale de New York a mis à jour les exigences de son principal distributeur pour tenter d'élargir le groupe de sociétés éligibles. Depuis lors, elle s’est lancée dans l’intensification de ses activités sur le marché des obligations du Trésor pour un montant de 15,9 milliards de dollars. En juin 2017, il a commencé à faire des marchés dans la dette la plus ancienne aux États-Unis. UU., Le rendant pratiquement uniquement dans le segment investisseur à distributeur.
Voici ce que Paul Hamill, responsable mondial des titres à revenu fixe, des devises et des matières premières chez Citadel Securities, basé à Chicago, a raconté à Liz Capo McCormick de Bloomberg News à l'époque:
Il a avancé d'un an, jusqu'en juin 2018, et Hamill avait en tête une date plus ferme pour atteindre le statut de distributeur principal: 2020.
McCormick a indiqué à ce moment-là que Citadel Securities augmenterait le nombre de transactions dans les comptes à court terme et les coupons détachés protégés contre l'inflation par le Trésor (les obligations et les billets sont divisés en actions et en intérêts uniquement). "Devenir un distributeur principal n’est pas un moyen de parvenir à nos fins", a déclaré Hamill. "Mais ce sera une chose naturelle pour nous de le faire une fois que nous aurons installé l'ensemble du produit du Trésor. Nous serions très fiers de nous appeler un distributeur principal, cela ne fait aucun doute."
Cependant, pour les observateurs de longue date de l’espace du premier distributeur, ce n’est pas naturel, étant donné que Citadel Securities n’a que 17 ans. Amherst Pierpont, qui remonte à 1993, fait partie du compte d'un participant traditionnel: il s'agit d'un courtier en titres à revenu fixe, créé en 2014 à la suite d'un regroupement de Pierpont Securities LLC et d'Amherst Securities Group. Sur son site Web, la page "Nos capacités" encourage la négociation d’obligations de sociétés assorties de produits de qualité, de produits structurés, de titres adossés à des créances hypothécaires et de toutes les offres de taux d’intérêt des États-Unis que Citadel Securities continue de développer. Bien sûr, il est un acteur moins important que Citigroup Global Markets Inc., Goldman Sachs & Co. LLC et JP Morgan Securities LLC, mais c'est probablement ce que la Fed de New York avait anticipé en réduisant son capital réglementaire net minimum pour les distributeurs retour en 2016
Citadel Securities, quant à elle, a pour objectif de devenir "l'un des principaux acteurs mondiaux du marché des produits en dollars" et dispose de toutes les ressources pour le faire. Le fonctionnement interne du plus grand marché obligataire du monde évolue constamment en raison de la réglementation et des nouvelles technologies, laissant ainsi la possibilité aux propriétaires de réseaux à grande vitesse de jouer un rôle de plus en plus important. N'oubliez pas qu'il n'y a pas si longtemps, Crédit Agricole SA avait eu l'opportunité de devenir un distributeur principal, mais aurait décidé que cela n'en valait simplement pas la peine.
Amherst Pierpont a clairement pensé que c'était le cas. Félicitations à la firme pour avoir été la première à obtenir la désignation puisque les exigences ont changé. Peut-être que le mouvement encourage plus de ses compagnons à suivre son exemple. Toutefois, en ce qui concerne les points tournants du marché des titres du Trésor, on pense toujours que Citadel Securities est le seul qui doit être vu.
Cette colonne ne reflète pas nécessairement l'opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Brian Chappatta est un éditorialiste de Bloomberg Opinion, qui couvre les marchés de la dette. Il a précédemment couvert des obligations pour Bloomberg News. Il est également titulaire d'un CFA.