Les obligations du Trésor américain ont changé de cap en avril et ont rapporté une partie de leurs gains de mars, les investisseurs ayant adopté des actifs plus risqués sans aucun signe de récession. Les fonds à haut rendement et de participation aux prêts ont été parmi les meilleurs fonds obligataires au cours du mois.
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La performance des obligations du Trésor américain UU À 10 ans, gagné 10 points de base pour terminer le mois de 2,51%. Les rendements à court terme sont restés pratiquement inchangés. Selon les données préliminaires de Lipper Inc., les fonds des obligations imposables internes générales ont progressé en moyenne de 0,8% en mars, ce qui s'est traduit par une solide performance de l'exercice en cours de l'année à 5,19%.
"Les spreads des sociétés (rendement supplémentaire sur les bons du Trésor) ont continué de baisser", a déclaré Joe Ramos, responsable des titres à revenu fixe américains. UU Dans Lazard Asset Management. "Et cela découle de ce que nous avons vu plus tôt cette année, lorsqu'il est devenu évident qu'il n'y avait aucune possibilité de récession aux États-Unis."
Les marchés boursiers se sont redressés, l'indice S & P 500 ayant bondi de 4,05% et le fonds d'actions américain moyen progressant de 3,64% au cours du mois. Ils ont augmenté de 18,25% et 17,51%, respectivement, dans l'année.
Fonds obligataires: d'où vient la performance en avril?
La plupart des performances des fonds obligataires américains. UU Il provenait d'actifs plus risqués, tels que des fonds à haut rendement et une participation à des prêts. Ces augmentations de 1,36% et 1,49% en avril, respectivement, ont entraîné des gains de 8,02% et 5,21% jusqu'à présent cette année. Les titres de créance de sociétés notés BBB ont récupéré 0,46%, tandis que la note A a progressé de 0,12% au cours du mois. Leurs rendements en 2019 sont de 5,39% et 4,16%, respectivement.
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Performance de la catégorie de fond
Après une forte marche en mars, les fonds généraux du Trésor américain. UU Ils ont battu en retraite avec une perte de 0,94%, ramenant leur performance cumulative à 2,12%. Les fonds obligataires internationaux ont affiché des rendements légèrement positifs, tandis que les fonds municipaux américains ont progressé de 0,36%.
Bien que les spreads de crédit aient été considérablement réduits, Ramos estime qu'il reste encore de nombreuses opportunités en raison de la grande dispersion des noms dans le secteur BBB. Comparez cette reprise avec celle des années 50 qui a eu lieu après la Grande Dépression des années 30.
"Ces types de recouvrements sont très longs et longs, et ils sont généralement sains car le nombre de spéculations dans le système diminue en réalité", a-t-il déclaré. Cependant, des événements extérieurs pourraient faire dérailler, a-t-il déclaré, une croissance faible hors de l'Europe.
En outre, Ramos préfère certains titres adossés à des hypothèques commerciales et à des actifs, ainsi que des obligations municipales soumises à un impôt à plus long terme.
Politique de taux d'intérêt de la réserve fédérale
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a maintenu les taux inchangés après la dernière réunion du FOMC de la Fed, qui met en avant une croissance économique solide et une inflation légèrement inférieure à l'objectif de 2%.
"Les marchés continuent d’attendre que le prochain mouvement sur le taux directeur principal soit abaissé, mais la position répétée du patient de la Réserve fédérale peut laisser le président (Trump) et les participants au marché attendre plus longtemps pour une réduction des frais ", a déclaré Charlie Ripley. , stratège principal en investissement chez Allianz Investment Management. "En fin de compte, la Réserve fédérale n'a pas changé de cap dans la direction envisagée pour abaisser les taux directeurs et les opérateurs du marché devront continuer à prendre en compte les données économiques entrantes pour anticiper le prochain mouvement de la Réserve. Fédéral ".
Il a également noté que, compte tenu du récent rebond des marchés, il trouvait "la barre assez haute pour que le président Powell commence à baisser les taux, mais encore une fois, la Fed a eu tendance à faire des erreurs de politique dans le passé et qui peut dire cette fois". c'est diférent."
En dépit de la récente reprise du marché, les gestionnaires de fonds obligataires découvrent encore des opportunités sur les marchés des titres à revenu fixe cette année. Cependant, une approche ascendante de la sélection des crédits par une équipe très expérimentée est de la plus haute importance, a déclaré Gautam Khanna, gestionnaire de portefeuille principal à Insight Investment et co-gestionnaire de BNY Mellon Insight Core Plus (DCPIX). .
"N'oublions pas que nous avons maintenant une décennie dans le cycle et que les taux de levier des émetteurs privés sont un peu plus élevés aujourd'hui que lors des périodes précédentes", a-t-il déclaré. "Par conséquent, il est encore plus important aujourd'hui de faire très attention à la sélection de la sécurité à partir de la base."
En conséquence, le fonds privilégie des noms très spécifiques, en sélectionnant des sociétés étoiles montantes, telles que des sociétés en cours de désendettement ou des sociétés leaders dans leurs secteurs respectifs, avec des marges croissantes, une capacité permanente, une amélioration des bilans et des équipements. administration solide. .
Voir Durée du revenu fixe
Un autre élément important pour les investisseurs dans les fonds obligataires est la duration. Bien que Khanna maintienne une duration totalement neutre (comparée à l'indice Bloomberg Barclays US Aggregate Bonds), il a une légère surpondération dans la partie de la courbe des rendements de plus de 10 ans et une légère sous-pondération des échéances de moins de cinq ans. .
"Nous voulons atteindre cet équilibre entre les revenus et le lest des portefeuilles à revenu fixe", a-t-il déclaré. L'objectif des revenus fixes est d'avoir une source de revenus prévisible et une diversification contre les chocs externes qui entraînent la volatilité. "Vous voulez vous assurer que votre portefeuille a une durée, ce n'est pas le temps d'être complètement vide", a-t-il ajouté.
Tandis qu'à la fin de 2017 et au début de 2018, les fonds des investisseurs ont été considérablement redistribués aux fonds à très courte durée de vie, il a déclaré qu'il était maintenant temps de se protéger davantage contre les obligations de grande qualité et plus anciennes. "La durée n'est pas un mauvais mot", a-t-il déclaré.
Khanna achète toujours de manière sélective des banques aux États-Unis et en Europe, des compagnies d’assurance et des oléoducs. Il aime aussi les deux grands dans le secteur des télécommunications, Verizon Communications (VZ) et AT & T (T), ainsi que les opérateurs de réseaux câblés en raison de leurs flux de trésorerie et de leurs revenus prévisibles et récurrents. Sur les marchés émergents, il est peu exposé au Brésil, au Chili et au Mexique.
Le fonds BNY Mellon Insight Core Plus a progressé de 0,39% en avril et de 4,56% depuis le début de l'année. Le fonds de 603 millions de dollars a un rendement de 3,36% et des frais d’administration de 45 points de base.
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