Fonds monétaires et trésorerie des entreprises en France par Kathleen Hughes, Directrice mondiale des liquidités pour la région EMEA, JPMorgan Asset Management Les fonds du marché monétaire offrent des niveaux élevés de liquidité et de sécurité, en plus du rendement, depuis plus de trois décennies. JPMorgan Asset Management est l'un des principaux fournisseurs mondiaux de fonds du marché monétaire en termes de part de marché et d'actifs mondiaux sous gestion. À la lumière des extraordinaires événements récents sur les marchés, il est plus que jamais utile d'examiner l'évolution des fonds du marché monétaire et son incidence sur le secteur de la trésorerie des sociétés.
par Kathleen Hughes, Directrice mondiale des liquidités pour la région EMEA, JPMorgan Asset Management
Les fonds du marché monétaire offrent des niveaux élevés de liquidité et de sécurité, en plus du rendement, depuis plus de trois décennies. JPMorgan Asset Management est l'un des principaux fournisseurs mondiaux de fonds du marché monétaire en termes de part de marché et d'actifs mondiaux sous gestion. À la lumière des extraordinaires événements récents sur les marchés, il est plus que jamais utile d'examiner l'évolution des fonds du marché monétaire et son incidence sur le secteur de la trésorerie des sociétés.
L'introduction des fonds du marché monétaire.
Les fonds du marché monétaire ont été introduits pour la première fois aux États-Unis et en France dans les années 1970, à une époque où les taux d'intérêt étaient élevés des deux côtés de l'Atlantique. La réglementation prévoyait des taux d’intérêt limités sur les dépôts bancaires, ce qui a entraîné la création de fonds du marché monétaire capables de répondre au besoin de liquidités au jour le jour tout en offrant des rendements concurrentiels pour les placements de trésorerie.
Toutefois, le secteur dans les deux régions a connu une évolution légèrement différente, à l'instar des fonds monétaires américains. UU Ils ont développé le modèle stable de la valeur nette d'inventaire (VNI) (par exemple, un dollar ou un euro équivaut à une action du fonds), tandis que les prix des fonds français étaient généralement évalués à l'aide d'un modèle à VNI variable avec actions accumulées. Avec l'introduction de la règle 2a-7 dans le Companies Act de 1940 par la Securities and Exchange Commission, le marché américain a créé un ensemble commun de restrictions que tous les gestionnaires de fonds devaient respecter. Entre temps, en France et dans l’industrie européenne en général, une gamme plus étendue de fonds a été développée dans la classification des fonds du marché monétaire, allant des fonds d’obligations à court terme les plus conservateurs aux plus risqués. Cette absence de définition unifiée a conduit à la constitution de l'Association des fonds du marché monétaire international (IMMFA), une agence dirigée par le secteur qui fournissait des conseils aux gestionnaires.
Une agence pour garantir les meilleures pratiques en Europe: IMMFA
Tous les fonds du marché monétaire de JPMorgan domiciliés en Europe sont membres de IMMFA et Kathleen Hughes, directrice européenne de Global Liquidity, en est la directrice. Cette association d’entreprises pour les fournisseurs de fonds monétaires d’AVA stables notés AAA en Europe existe principalement pour représenter et promouvoir ce produit. IMMFA maintient un code de bonnes pratiques pour le secteur, fournit des informations génériques et des données de performance sur les fonds, incite les gouvernements et les organismes de réglementation à traiter correctement les fonds monétaires institutionnels et soutient la reconnaissance officielle des fonds monétaires institutionnels au Royaume-Uni. , Europe et autres lieux. Le code de pratique IMMFA est basé sur la règle américaine 2a-7. UU Et il établit les meilleures pratiques de gestion des fonds de marché monétaire à valeur liquidative stables. En Europe, il y a maintenant plus de 30 gestionnaires de fonds membres d'IMMFA. Les actifs sous gestion du marché représentent plus de 554 milliards de dollars (Source: rapport IMMFA du 17 octobre 2008, qui utilise les taux de change du 17 octobre).
Règle 2a-7
La règle 2a-7 de la loi de 1940 sur les sociétés de placement est la pierre angulaire du marché monétaire américain et a profondément influencé le marché international, bien que cette réglementation ait été adoptée au début des années quatre-vingt. . La règle 2a-7 établit les critères stricts auxquels les fonds domiciliés aux États-Unis doivent adhérer. UU S'ils veulent s'appeler des fonds du marché monétaire et utiliser la méthode de comptabilisation «au coût amorti» pour maintenir une VAN stable (au lieu de la méthode de la marque sur le marché).
Les directives de la règle 2a-7 visent à limiter les gestionnaires à l'achat de titres de haute qualité et à faible maturité avec un degré élevé de diversification du portefeuille en général. En effet, les fonds monétaires 2a-7 doivent viser à préserver le capital à tout moment et à maintenir la valeur, jour après jour, et non simplement à rechercher une bonne performance dans le temps. Plus précisément, les titres détenus dans les fonds doivent être du "premier niveau", tandis que, pour conserver un haut degré de liquidité, le portefeuille général doit avoir une échéance moyenne pondérée (WAM) inférieure à 90 jours et les valeurs correspondantes. Les individus ont une maturité inférieure à 397 jours. Enfin, pour assurer la diversité, un fonds ne peut conserver qu’un maximum de 5% de ses avoirs auprès de tout émetteur.
L'escalade de la crise financière.
Les événements récents sur les marchés financiers ont eu un impact considérable sur le secteur monétaire et les différents fonds. Alors que les événements précédents mettaient beaucoup l'accent sur le système financier, les derniers développements ont été positifs pour les fonds du marché monétaire.
La prise de contrôle de Fannie Mae et Freddie Mac par le gouvernement américain le 7 septembre a été à la fois positive et négative. C’était positif pour les nombreux fonds du marché monétaire exposés aux valeurs des géants hypothécaires au lieu des papiers commerciaux, car ils estimaient que les géants hypothécaires étaient déjà implicitement garantis par le gouvernement américain et, par conséquent, correct Jusque-là, la plupart des institutions financières avaient réussi à mobiliser des capitaux, mais les plans de sauvetage de Fannie et Freddie ont seulement mis en évidence pour les investisseurs les risques de placer des capitaux dans des sociétés qui ne bénéficiaient pas du soutien du gouvernement, ce qui a accentué la pression. des banques pour obtenir des capitaux.
Lehman Brothers a vivement ressenti cette pression. La banque d'investissement américaine avait discuté avec des partisans potentiels et s'attendait à une fusion ou à un renflouement de la part du gouvernement, mais a été contrainte de déclarer faillite le 15 septembre. Cela a eu un effet direct sur les fonds du marché monétaire et a été très préjudiciable pour les détenteurs de titres Lehman (les fonds de liquidités mondiaux de JPMorgan Asset Management ne disposaient pas d'une exposition sécurisée à Lehman à la date de leur faillite). En particulier, il a contribué au fonds de réserve, un fonds du marché monétaire américain. US, "Breaking the Money" lorsque ses actions sont tombées en dessous de sa valeur nominale de 1 $ le 17 septembre, après l'annulation de la dette qu'elle avait contractée par Lehman.
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