Emission réussie d’euro-obligations en 2008 – Finance Curation

Emission réussie d’euro-obligations en 2008 L'un des résultats les plus significatifs de la crise du crédit est sans aucun doute l'évolution de l'influence des investisseurs et, en particulier, du type d'investisseurs qui contrôlent désormais davantage les marchés obligataires. Les investisseurs dits "en argent réel", tels que les fonds de pension, qui cherchent généralement à acheter et à conserver, dominent les carnets de commandes et font monter les prix. En fait, ces investisseurs représentent maintenant en moyenne 85% à 90% des commandes d’émissions d’obligations de sociétés en 2008. De plus, ils ont passé des commandes individuelles plus importantes qu’il l’aurait été il ya un an. Cela contraste avec les fonds de couverture et le guichet appartenant à la banque, dont les ordres sont nettement inférieurs à ceux de 2007.

Par Mark Dodd, directeur exécutif, co-chef du syndicat mondial des sociétés et Tim Muehlenbach, directeur, Groupe des marchés des titres de créance, origine européenne, RBS

L'un des résultats les plus significatifs de la crise du crédit est sans aucun doute l'évolution de l'influence des investisseurs et, en particulier, du type d'investisseurs qui contrôlent désormais davantage les marchés obligataires. Les investisseurs dits "en argent réel", tels que les fonds de pension, qui cherchent généralement à acheter et à conserver, dominent les carnets de commandes et font monter les prix. En fait, ces investisseurs représentent maintenant en moyenne 85% à 90% des commandes d’émissions d’obligations de sociétés en 2008. De plus, ils ont passé des commandes individuelles plus importantes qu’il l’aurait été il ya un an. Cela contraste avec les fonds de couverture et le guichet appartenant à la banque, dont les ordres sont nettement inférieurs à ceux de 2007.

De nombreuses entreprises emprunteuses se sont traditionnellement tournées vers le marché des euro-obligations pour se financer à long terme, mais avec des conditions de marché très différentes de celles de l'année dernière, est-il toujours réaliste de considérer les euro-obligations comme une source de financement? De l'avis de RBS, bien que le marché actuel soit plus difficile, il existe et reste toujours une fenêtre d'opportunité pour de nombreux émetteurs privés.

Selon Dealogic Bondware, les émissions des obligations libellées en euros et en livres sterling ont été réduites de 10% par rapport à l'année précédente au Royaume-Uni, avec une baisse de 15% des émissions en Europe continentale. Toutefois, avril et mai ont été des mois d’émission records avec une forte demande des investisseurs, ce qui a entraîné un nombre important de transactions. On dit souvent que "le changement est la seule constante", et cela n’est nulle part plus vrai que sur les marchés obligataires actuels. La volatilité reste le facteur clé, car chaque nouvelle nouvelle déclenche une nouvelle période de flux, ce qui conduit à l’ouverture et à la fermeture des fenêtres d’émission. À ce jour, les institutions financières ont connu une plus grande volatilité que les entreprises, les investisseurs se préoccupant de la liquidité du secteur financier. La majeure partie de la demande des investisseurs dans les titres de sociétés a été sous forme de prêts non cycliques très concurrentiels, tandis que dans les institutions financières, la demande portait principalement sur les noms "too big to fail".

Bien entendu, le temps est essentiel pour mener à bien une transaction avec une certaine tension sur les prix. À certains moments, les investisseurs sont toujours réceptifs à de nouvelles émissions, tandis que dans d'autres, généralement quelques jours après un communiqué de presse sombre, ils ne sont plus liés par de nouveaux accords. Il en résulte des périodes d’émission intenses, comme en témoigne le mois de mai, suivies de périodes de très faible activité.

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