Économie allemande – Des réformes qui portent leurs fruits Stefan Schneider, économiste en chef international, Deutsche Bank Research En 2011, l'Allemagne a enregistré la plus forte croissance parmi les pays du G7, ainsi que l'un des pays les plus performants de tous les pays industrialisés. Nous examinons les facteurs clés de ce succès.
par Stefan Schneider, économiste en chef international, Deutsche Bank Research
Bien qu'elle ait été touchée par la récession mondiale, l'économie allemande s'est fortement redressée en 2009. Avec une croissance du PIB de 3,7% en 2010 et de 3,0% en 2011, l'Allemagne n'a pas seulement enregistré les taux de croissance les plus élevés de tous les pays. du G7, mais a également été l’une des meilleures performances parmi toutes les économies industrialisées. Cette performance stellaire peut être attribuée à plusieurs facteurs. Premièrement, l’Allemagne a bénéficié des réformes du marché du travail, combinées à la modération des salaires et à une plus grande flexibilité des relations de travail, mises en œuvre au cours des dix dernières années. Deuxièmement, l'Allemagne a poursuivi une politique d'assainissement budgétaire axée notamment sur le système de sécurité sociale. Troisièmement, et surtout, le secteur des entreprises allemandes a joué un rôle actif dans la nouvelle vague de mondialisation, qui associe le pouvoir novateur de l’entreprise allemande au potentiel de réduction des coûts des chaînes mondiales de création de valeur. Cela a permis aux entreprises allemandes de tirer profit de la demande croissante des marchés émergents, tout en se défendant de la concurrence croissante de ces régions.
La crise de la dette de l'UEM pèse sur les exportations
Étant donné que 40% des exportations allemandes sont destinées à l'UEM et environ 60% à l'UE, les mesures d'assainissement mises en place à la suite de la crise de la dette du gouvernement européen ont laissé des traces. Les impulsions négatives ont d'abord été transmises par le canal de confiance, comme en témoigne la forte baisse des enquêtes de confiance, telles que l'indice Ifo ou le PMI au second semestre de l'année dernière. Mais récemment, les effets négatifs de la demande sont devenus plus évidents. Prenons, par exemple, la diminution annuelle de 11% des commandes des pays de l’UEM en janvier / février. La demande extérieure lente ne se limite pas aux pays aux problèmes périphériques, qui représentent environ 10% des exportations et des importations allemandes. Dans l’ensemble de l’UEM, le déficit structurel en Allemagne, qui mesure l’impulsion discrétionnaire de la politique budgétaire, chutera de 1,9% du PIB après avoir chuté de 1,2% en 2011, tandis L'UEM hors Allemagne diminuera de 0,5% en 2012.
Implications du rééquilibrage périphérique pour l'Allemagne
Il existe une hypothèse générale selon laquelle le rééquilibrage requis des comptes courants des pays périphériques, qui se lit comme "élimination des déficits", s'élevait à 121 000 millions d'euros en 2011 (Italie, Espagne, Portugal et Grèce). ), se traduira par 1 Réduction de 1 à 1 de l'excédent du compte courant de l'Allemagne (148 000 millions d'euros en 2011). Cependant, cette hypothèse est trop mécaniste. Notre analyse montre que, si les déficits des comptes courants bilatéraux se réduisent, principalement en raison de la baisse de la demande d'importations dans les pays en difficulté, l'Allemagne a jusqu'à présent été en mesure de compenser en partie par des exportations plus importantes ailleurs. Par conséquent, nous prévoyons une réduction relativement modeste de l'excédent du compte courant allemand, qui passera de 5,7% du PIB en 2011 à 4,9% en 2012.
Compte tenu de l'exposition commerciale directe limitée de l'Allemagne aux pays en difficulté, les demandes de l'Allemagne pour stimuler la demande intérieure afin de soutenir l'ajustement dans les pays périphériques ne sont pas très convaincantes. Dans une analyse, la Bundesbank d'Allemagne (la banque centrale du pays) a montré que l'impact de la demande intérieure allemande sur les comptes courants des pays périphériques est très faible.
Adopter une perspective plus globale plutôt que purement bilatérale atténue également certaines craintes selon lesquelles, dans les pays dotés d'excédents de l'UEM, comme en Allemagne, l'inflation doit augmenter considérablement pour contribuer à réduire le désavantage concurrentiel de ces pays. pays déficitaires par une appréciation interne en Allemagne. Là encore, le différentiel de coûts salariaux unitaires au sein de l'UEM s'est accumulé depuis 2000 et la fourchette comprise entre 25% et 35% exagère la perte réelle de compétitivité des pays périphériques, qui est mieux mesurée par le changement dans les taux de change effectifs réels de pays spécifiques. Celles-ci ont augmenté entre 10% (Italie, Portugal) et 20% (Grèce, Irlande). Cette mesure indique non seulement un ajustement nécessaire moins important, mais indique également que l'ajustement devrait être effectué pour tous les principaux partenaires commerciaux et pas seulement pour l'Allemagne.
Page suivante 2