Commentaire hebdomadaire: les ignorer, puis la panique – Finance Curation

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Après des années de coopération et de collaboration de plus en plus étroites, les relations sont devenues tendues. Les deux côtés sont en train de se creuser les talons. La crédibilité est en jeu. Si un côté ne recule pas, les choses pourraient devenir problématiques. La Fed dit qu'il ne s'agit pas de réduire le taux de financement de la Réserve fédérale. Les marchés sont stridents: vous couperez, et vous couperez bientôt. Bonds demande au monde de se préparer pour la longue marche.

La probabilité d'une baisse des taux à la réunion du FOMC du 11 décembre a grimpé à 80% cette semaine, contre 75% la semaine dernière et 59% la semaine précédente.

22 mai - Reuters (Howard Schneider et Jason Lange): "Lors de leur dernière réunion, les responsables de la Réserve fédérale américaine ont convenu que leur approche patiente pour établir une politique monétaire pourrait rester" pendant un certain temps ", un autre signalent que les décideurs ne voient guère le besoin de modifier les taux dans aucune direction. "Les membres ont noté qu'une approche patiente ... resterait probablement appropriée pendant un certain temps sans qu'il soit nécessaire d'augmenter ou de diminuer le taux d'intérêt. La Fed a fait état, dans son compte rendu de la réunion de la banque centrale du 30 avril au 1er mai, que son objectif actuel était compris entre 2,25 et 2,5%. De nombreux participants ont estimé que la faible inflation récente était transitoire, alors que que les risques pour les marchés financiers et l'économie mondiale semblaient s'atténuer: un jugement rendu avant que l'administration Trump impose des droits de douane plus élevés sur les produits chinois et prenne d'autres mesures mesures qui ont intensifié les tensions commerciales ".

Les analystes ont rapidement fait remarquer que des droits de douane supplémentaires ainsi que l’effondrement des négociations commerciales se sont développés après la dernière réunion du FOMC. Certes, plusieurs responsables de la Fed ont récemment réitéré le message qu'il n'y avait aucune urgence à baisser les taux. Le président de la Réserve fédérale d'Atlanta, Raphael Bostic, a déclaré cette semaine ne pas voir la Fed réduire ses taux. Dans une interview accordée jeudi par Bloomberg, Lorretta Mester, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, est arrivée à la conclusion que la réduction des taux (pour augmenter l'inflation) serait une "mauvaise politique". Cela faisait suite au commentaire de mercredi du président de la Fed à New York, John Williams: "Je ne vois aucun argument solide aujourd'hui, basé sur ce que nous avons vu dans les données ou d'autres informations, pour déplacer les taux d'intérêt d'une manière ou d'une autre. " Jeudi, le président de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, a déclaré qu'il était "agnostique à ce stade-ci quant à savoir si le prochain mouvement est à la hausse ou à la baisse".

Les marchés agnostiques ne le sont pas. Les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont chuté de sept points de base cette semaine au minimum (2,32%) par rapport au 15 décembre 2017. Les rendements des obligations à deux ans ont chuté de quatre points de base à 2,17%, la baisse remontant à février 2018. Cependant, les rendements à la baisse du marché sont tout sauf un phénomène américain. Les rendements des obligations allemandes à 10 ans ont diminué d'un autre point de base, à 0,11% négatif. Cette semaine, ils ont été convertis en rendements faibles depuis l'été 2016. Les rendements suisses ont chuté de quatre points de base cette semaine à moins de 0,45% ( minimum depuis octobre 2016). Les rendements des obligations japonaises japonaises ont diminué de deux points de base, à 0,07% négatif.

Fait intéressant, les rendements ont chuté de 15 points de base en Italie (2,55%), de neuf points de base au Portugal (0,97%) et de six points de base en Espagne (0,82%). Les rendements de cette semaine ont été réduits à 0,04% au Danemark, à 0,07% aux Pays-Bas, à 0,11% en Finlande, à 0,17% en Suède, à 0,19% en Autriche, à 0,37% en Belgique, à 0,38% en Slovaquie, à 0,45% en Lettonie et à 0,54%. en Slovénie. Nous sommes devenus insensibles à un spectacle incroyable du marché.

Le "risque" mondial s'est accéléré cette semaine. Le composé de Shanghai a chuté de 1,0%, revenant aux plus bas de février. L'indice chinois de croissance / technologie ChiNext a chuté de 2,4% au plus bas niveau depuis le 22 février. L'indice Hang Seng China Financials de Hong Kong a perdu 1,5%, son niveau le plus bas depuis le 21 janvier. Le renminbi chinois a réalisé un gain de 0,26% par rapport au dollar, une reprise remarquablement impressionnante compte tenu de sa défaite récente.

"Risk off" était généralisé aux actions européennes. L'indice DAX de l'Allemagne a chuté de 1,9%, tandis que le CAC40 de la France a chuté de 2,2%. Mené par une baisse de 6,6% des actions des banques italiennes, l'indice italien MIB a chuté de 3,5%. L’indice STOXX 600 de la Banque d’Europe a chuté de 3,0%.

Le S & P 500 était en baisse de 1,2%, tandis que le Nasdaq 100 hi-tech était en baisse de 2,7%. Les semi-conducteurs ont été martelés à 6,4%. Les transports de Dow ont chuté de 3,4%.

Le déploiement du fonds "risk out" est devenu trop compliqué pour certains marchés de produits de base clés. Le brut WTI a atteint 6,6% cette semaine (la plus forte baisse de l'année), s'échangeant à son plus bas niveau en deux mois. Le cuivre a diminué de 1,7%, approchant les plus bas de janvier. L'aluminium a diminué de 2,0%, le zinc de 1,5% et l'étain de 1,0%. L'indice Bloomberg des matières premières cité jeudi aux plus bas depuis le "demi-tour" le 4 janvier.

22 mai - Reuters (Michael Martina et David Lawder): "La Chine doit se préparer à faire face à des temps difficiles, la situation internationale étant de plus en plus complexe", a déclaré le président Xi Jinping dans des propos tenus par les médias d'Etat ... que la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a pris de plus en plus de poids dans le géant technologique Huawei ... Au cours d'un voyage de trois jours cette semaine dans la province méridionale de Jiangxi, berceau de la révolution communiste chinoise, Xi a exhorté "Aujourd'hui, dans la nouvelle Longue Marche," Nous devons surmonter plusieurs risques et défis importants à l'intérieur et à l'extérieur du pays ", a déclaré l'agence de presse Xinhua, paraphrasant Xi, évoquant le voyage. 1934-1936 de membres du Parti communiste fuyant une guerre civile vers une base rurale éloignée, d'où ils se sont regroupés. et a finalement pris le pouvoir en 1949. "

19 mai - Bloomberg (Karen Leigh): "Le président Donald Trump s'est dit" très heureux "de la guerre commerciale et que la Chine ne deviendrait pas la plus grande superpuissance mondiale sous sa supervision." Nous recevons des milliards de dollars ", a déclaré Trump à Steve Hilton de Fox News Channel, interrogé sur la fin de la guerre commerciale." De toute évidence, la Chine ne se porte pas aussi bien que nous. " Il n'est pas pressé de négocier à nouveau avec Pékin ... Le président a également confié à Hilton qu'il croyait que la Chine souhaitait remplacer les États-Unis en tant que superpuissance mondiale, et que "cela ne va pas m'arriver". son intention ... Pourquoi ne serait-ce pas? Je veux dire, ce sont des gens très ambitieux, très intelligents. "

S'il s'agit d'une position de négociation, il s'agit d'un effort très convaincant des deux côtés. Espoirs de désescalade en raison de la détérioration rapide de la Chine / EE. UU Les relations ont été tempérées pour commencer la semaine. "La Chine ne" presse pas "de reprendre les négociations commerciales", a déclaré le propriétaire. Les commentaires du président Trump sur le fait que la Chine n'a pas atteint le statut de superpuissance sous sa supervision ont été inclus dans le récit de Beijing.

20 mai: Bloomberg (Ian King, Mark Bergen et Ben Brody): "L’impact des menaces de noyer de l’administration Trump sur la noyade de Huawei Technologies Co. a eu un impact lundi sur la chaîne d’approvisionnement mondiale, affectant Composants les plus importants Intel Corp. (NASDAQ: INTC), Qualcomm Inc. (NASDAQ: QCOM), Xilinx Inc. (NASDAQ: XLNX) et Broadcom Inc. (NASDAQ: AVGO) ont informé leurs employés qu’ils ne fourniraient pas à Huawei avant de nouvelles Avis, selon le peuple d'alphabet inc. (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) Google a coupé la fourniture de matériel et de certains services logiciels au géant chinois de l'équipement de téléphonie mobile, a déclaré une autre personne familière, qui a demandé à ne pas l'être identifié "Discuter de questions privées. L'administration de Trump a mis vendredi Huawei sur la liste noire, l'accusant d'avoir aidé Pékin à l'espionnage, et menaçant d'interrompre le logiciel et les semi-conducteurs des États-Unis dont il a besoin pour fabriquer ses produits. "

Avec les valeurs technologiques en ligne de mire, les actions ont été sous forte pression boursière lundi (le S & P 500 a perdu 2,4%, le Dow a chuté de 617 points). Afin de limiter les conséquences du marché et de la chaîne d'approvisionnement, l'administration, après la fermeture de lundi, a demandé aux sociétés de technologie une licence de trois mois (avec stipulations) pour faire affaire avec Huawei. La manifestation de mardi a connu une courte demi-vie.

Mardi soir, les inquiétudes ont grandi après que le gouvernement Trump envisageait d'ajouter des chiens de garde chinois à la liste noire des sociétés à exclure des fournisseurs de technologie américains. C'était le contraire de la désescalade.

Les rendements du Trésor à 10 ans ont chuté de 4 pb mercredi et de six autres jeudi (à 2,32%). Le Shanghai Composite a perdu 1,4% dans les échanges de jeudi. Sur les marchés américains UU., Le VIX a atteint l’âge de 18 ans et le crédit aux entreprises des États-Unis a connu une flambée de vulnérabilité. UU Les spreads des obligations indésirables se sont élargis presque jusqu'au niveau le plus large et les prix des CDS investment grade proches du plus haut niveau depuis la fin mars. Les actions des banques américaines ont chuté de 1,8% dans le négoce de jeudi, alors que les prix des CDS des banques ont légèrement augmenté. Au cours de la semaine, les fonds d’obligations de sociétés de premier ordre ont enregistré leur première sortie (756 millions de dollars) en 17 semaines.

24 mai - Bloomberg (Brian Smith): "Comme un boxeur ivre pour la cloche, le week-end du Memorial Day n'aurait pas pu arriver à un meilleur moment pour le marché du crédit très bien noté. Le plus gros volume de nouvelles émissions de haut niveau (y compris les États membres) s’est élevé à 17 milliards de dollars, bien en deçà projections de 20 milliards à 25 milliards de dollars, car au moins trois emprunteurs potentiels auraient été punis jusqu'à la semaine prochaine ... Trois des segments de la nouvelle édition de cette semaine n'ont pas pu calculer le prix à la fin ajustée de la fourchette de ciblage , quelque chose de rare et de signe clair de rejet par les investisseurs ... Près de 75% des offres de cette semaine sont en cours de négociation dans leur intégralité. Nouveaux niveaux de prix d’émission ".

Le titre d’un article paru dans le Wall Street Journal (James Mackintosh) résonnait: "Les investisseurs se réveillent lentement face aux craintes d’une nouvelle guerre froide: le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine pourrait être une répétition d’un schéma trop courant sur les marchés En ce qui concerne les risques géopolitiques: ignorez-les, paniquez-vous. "

En général, il convient d'examiner la dynamique "Ignore-les, puis panique". À ce stade, le stimulus monétaire perpétuel a été profondément ancré dans les prix gonflés des titres de toutes les classes d’actifs du monde. On peut ne pas être d’accord sur les catalyseurs et circonstances possibles, mais la dynamique de prix des obligations mondiales plus extrêmes comprend clairement des baisses de taux et un QE supplémentaire. Dans le même temps, les marchés à risque sont renforcés par l'effondrement des rendements et par la perception de multiples avenants (banques centrales mondiales / fédérales, mesures de relance chinois, élections Trump / 2020, rachats d'entreprises, etc.).

Au début de la période de bulle financière du gouvernement mondial, j'ai avancé sur le concept de "Argent à partir d'actifs risqués". Il s’agissait d’une évolution de la distorsion du marché "Moneyness of Credit" de la période de bulle du financement hypothécaire. L'utilisation agressive de la politique des taux et du solde / du crédit de la banque centrale pour favoriser l'inflation du prix des actions et des obligations a alimenté la perception (soutenue par la banque centrale) d'actifs risqués en tant que réserves de valeur sûres et sécurisées. liquide (c'est-à-dire "semblable à de l'argent"). Au fil du temps, cela a eu de profondes répercussions sur tous les marchés, y compris la montée en puissance des complexes d'ETF et de dérivés.

En ce qui concerne plusieurs risques, il est devenu de plus en plus facile, au fil des années, de simplement les "ignorer". Les banques centrales sont intervenues à plusieurs reprises pour soutenir les marchés à risque vulnérables. Dans le même temps, la "banque centrale" a souscrit une assurance du marché bon marché et facilement disponible (options de vente). Pourquoi ne pas souscrire / vendre une assurance contre les inondations lorsque les autorités contrôlent le climat? Et avec la protection du marché si bon marché, n’est-il pas rationnel de participer à des activités gratifiantes pour prendre des risques? En outre, depuis que le QE est devenu le principal instrument de la panoplie d'outils de la banque centrale, les prix du Trésor, du Bund, de la JGB et d'autres "valeurs refuge" sont essentiellement garantis à la hausse en cas de risque accru. systémique Supérieure à la protection des produits dérivés même bon marché, vous ne pouvez pas perdre des propriétés d’obligations refuges qui offrent une protection tout en étant gonflées de valeur.

Comme je me plais à en parler, les crises explosent généralement sur les marchés monétaires. C'est lorsque vous vous interrogez soudainement sur la perception de la sécurité et de la liquidité qui déchaîne tout l'enfer. Et jamais auparavant les marchés du risque n’avaient abrité la perception erronée des attributs de la monnaie. Ceci explique la dynamique "Then Panic".

J'ai soutenu que la finance contemporaine fonctionne mal en sens inverse. L'appareil financier mondial basé sur le marché semble fonctionner à merveille lorsque les prix des titres augmentent, le coût de la protection du marché reste faible et l'acceptation du risque prévaut. Et c'est comme si le système avait évolué pour fonctionner d'une manière tout à fait splendide avec un degré d'appréhension modéré. Une telle toile de fond offre des opportunités fructueuses d’acheter de la foule, tout en produisant des avantages sans effort pour les écrivains / vendeurs de protection du marché. Certes, un marché hospitalier caractérisé par des retraits modérés et des rallyes vigoureux accentue encore l’opinion qui prévaut, à savoir que les marchés augmentent toujours (alors ignorez le risque!).

Comme nous l'avons vu en décembre, les choses peuvent commencer à se résorber assez rapidement lorsque les marchés commencent à s'interroger sur la ponctualité et l'ampleur du soutien des banques centrales. Lorsque les acheteurs de plongées fidèles changent de cap et deviennent des vendeurs urgents, le marché pose un problème immédiat de liquidité. Pire encore, lorsque les vendeurs de produits de protection (c'est-à-dire ceux qui écrivent à des écrivains) craignent soudainement de se voir imputer des pertes substantielles sur le marché, c'est alors "Panique". Ils devraient rapidement se protéger ou commencer à vendre des titres à découvert pour compenser leur risque de perte croissante. Chaque fois que les rédacteurs de la protection dérivée sont obligés de réaliser des ventes agressives, les marchés sont rapidement confrontés à un problème de liquidité majeur.

J'ai fait valoir que l'éclatement de la bulle historique de la Chine constituait un catalyseur pour le forage de la bulle mondiale. Et pas plus tard que la semaine dernière, j'ai déclaré que la rupture des négociations commerciales pourrait mettre la Chine à la limite. J'ai également suggéré que la grande fragilité chinoise expliquait probablement la chute extraordinaire des rendements des obligations refuges dans le monde entier. Bien que cette analyse soit raisonnable, elle est sûrement trop simpliste.

La crise qui se développe en Chine est devenue un catalyseur de forte probabilité pour le déclenchement de la bulle mondiale. Cependant, ce sont les systèmes économiques et financiers mondiaux structurellement détériorés qui expliquent l'achat presque panique d'obligations refuges contre des marchés du risque résilients. Pendant des décennies, les marchés du risque ont aggravé le "mur d'inquiétude" proverbial: il semble atteindre de nouveaux sommets après avoir surmonté une crise possible après l'autre (à savoir, une récession profonde aux États-Unis, une crise européenne, inflammation géopolitique, Brexit, menaces multiples en Chine, "chocs soudains", liquidation du QE, etc.). Il est devenu rationnel que les marchés à risque accueillent le risque comme une opportunité de tirer parti des mesures de relance supplémentaires de la Banque centrale et de Beijing.

Les marchés des obligations refuges voient la toile de fond d’une manière totalement différente. La structure du marché actuel est insoutenable. Obligations, obligations, JGB, etc. Ils se concentrent sur la tendance des marchés à risque à les ignorer, puis à paniquer. Les zones refuges se préparent à la phase de panique, avec la présomption que la dynamique spéculative dysfonctionnelle et le profond déséquilibre structurel garantissent que la prochaine attaque "à risque" (réduction du risque / désendettement) se détériorera en raison du manque de liquidité et la dislocation du marché.

L'hypothèse est que les banques centrales n'auront d'autre choix que de réduire les taux et d'avoir agressivement recours à des injections de liquidités (QE) encore plus importantes sur le marché. Compte tenu de l'ampleur de l'effet de levier spéculatif qui imprègne les marchés mondiaux, ainsi que de la dépendance structurelle à une abondance infinie de liquidités, je ne suis pas en désaccord avec la perspective d'un refuge sûr.

Les marchés de risque hautement spéculatifs, encouragés par des rendements extrêmement bas et les perspectives de relance monétaire, se heurtent à un problème de temps considérable. Ils s'attendent à ce que la Fed et les banques centrales du monde agissent rapidement et énergiquement pour inverser le "risque" avant qu'il ne gagne du terrain, enhardi par le demi-tour de janvier et la conviction que la Fed a tiré les leçons de son erreur de décembre.

La Fed fait toutefois remarquer qu'elle ne voit aucune justification pour un doigt sur la gâchette qui démange. Il existe un contingent au sein du FOMC qui n’est sûrement pas très satisfait de la mêlée spéculative suscitée par son "pivot" de janvier. Estimant que les marchés et l'économie sont fondamentalement solides, la Fed a été surprise en décembre par l'intensité de l'instabilité des marchés. Il est probable que de nombreux membres du FOMC estiment que la reprise rapide des marchés confirme leur confiance dans la force et la résilience du système sous-jacent. Je présumerai également que le président Powell et certains membres du comité ne sont pas à l'aise avec l'opinion d'une "position de la Fed" qui ne soit pas très inférieure aux prix actuels du marché.

L'énorme rebond du marché du risque en 2019 n'a fait qu'exacerber les fragilités économiques et de marché sous-jacentes. Les obligations refuges coïncident avec ce point de vue, tandis que l'effondrement en cours des rendements des marchés mondiaux contribue à soutenir la bulle spéculative sur les marchés à risque. Le crédit aux entreprises, en particulier, a été soutenu par l'effondrement des rendements des obligations souveraines. Il est particulièrement facile de les ignorer en raison de l’éclatement des négociations commerciales, de la montée des tensions entre les États-Unis et la Chine, de la bulle chinoise fragile, du ralentissement de la croissance mondiale, de la vulnérabilité des marchés émergents, de la finance et les économies européennes sensibles et le contexte géopolitique en rapide détérioration.

Des marchés sains s’ajusteraient et seraient corrigés pour tenir compte des incertitudes croissantes et de la dégradation des perspectives. Les marchés spéculatifs, en revanche, favorisent les excès et l'accumulation continue de déséquilibres, de déséquilibres et de détériorations. Il n'y a pas de soupape de desserrage utilisable. La pression augmente et augmente, les risques s'accumulent aux mauvais endroits, puis s'affolent.

La faille dans la finance contemporaine, en particulier dans la psychologie du marché ces dernières années, est de croire que les banquiers centraux ont annulé les cycles de marché, économique et de crédit. Certes, ils ont évité une série de crises sur le marché ces dernières années, prolongeant dangereusement les cycles. Au fil du temps, les acteurs du marché des risques sont devenus trop confiants dans la capacité des banquiers centraux à prévenir de manière permanente la crise. En outre, ils sont devenus complètement aveugles à la crise historique qui se cache juste au-dessous de la surface de leur vision délirante d'un "plateau permanent en permanence" de paix et de prospérité mondiales.

Pour la semaine:

Le S & P500 a perdu 1,2% (+ 12,7%) et le Dow a perdu 0,7% (+ 9,7%). Les bénéfices ont progressé de 1,6% (jusqu'à 13,3%). Les banques ont chuté de 0,5% (hausse de 11,7%) et les courtiers / courtiers ont diminué de 0,2% (10,7%). Les transports ont diminué de 3,4% (jusqu'à 10,5%). Les Midcaps S & P 400 ont perdu 1,4% (12,0%) et la capitalisation réduite Russell 2000 a perdu 1,4% (12,3%). Le Nasdaq 100 a chuté de 2,7% (15,3% de plus). Les semi-conducteurs ont coulé de 6,4% (13,6%). Les biotechnologies ont augmenté de 0,4% (+ 6,8%). Bien que les lingots aient progressé de 7 $, l’indice HUI a diminué de 0,9% (7,2%).

Les taux des obligations du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 2,29%. Les rendements des gouvernements à deux ans ont diminué de quatre points de base à 2,17% (33 bp y-t-d). Les rendements des obligations T à cinq ans ont chuté de cinq points de base à 2,12% (39 points de base). Les rendements des obligations du Trésor à 10 ans ont chuté de sept points de base à 2,32% (36 points de base). Les rendements des obligations à long terme ont chuté de sept points de base, à 2,75% (26 points de base). Les rendements de référence de Fannie Mae MBS ont chuté de six points de base à 3,10% (40 points de base).

Les rendements grecs à 10 ans ont chuté de 7 pb à 3,35% (105 pb à t-d). Les rendements portugais à 10 ans ont diminué de sept points de base à 0,98% (75 points de base). Les rendements italiens à 10 ans ont chuté de 11 points de base à 2,55% (jusqu'à 19 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont diminué de cinq points de base, pour s'établir à 0,83% (59 pts). Les rendements du Bund allemand ont chuté d'un point de base à 0,12 négatif (36 points de base). Les rendements français sont restés inchangés à 0,28% (43 points de base). Le différentiel obligataire à 10 ans entre la France et l'Allemagne a été étendu à 40 points de base. Rendement en or sur 10 ans de UK a chuté de huit pb à 0,96% (32 pb). Indice boursier FTSE du Royaume-Uni. a diminué de 1,0% (en hausse de 8,2% y-t-d).

L’indice Nikkei Equities du Japon a reculé de 0,6% (jusqu’à 5,5% y-t-d). Les rendements japonais de "JGB" à 10 ans ont diminué de deux points de base à 0,07% négatif (7 points de base en dessous de t-d). Le CAC40 français a diminué de 2,2% (en hausse de 12,4%). L'indice boursier allemand DAX a perdu 1,9% (13,8%). L'indice des actions de l'IBEX 35 d'Espagne a diminué de 1,1% (7,4%). L'indice FTSE MIB de l'Italie a diminué de 3,5% (11,2%). Actions des marchés émergents mixtes. L'indice brésilien Bovespa a augmenté de 4,0% (2,9%), tandis que la Bourse mexicaine a perdu 1,9% (2,3%). L'indice Kospi de la Corée du Sud a diminué de 0,5% (0,2%). L'indice des actions de Sensex en Inde a augmenté de 4,0% (9,3%). La Bourse de Shanghai en Chine a chuté de 1,0% (14,4%). L’indice Borsa Istanbul National 100 de la Turquie a diminué de 0,8% (5,7%). L'indice boursier russe MICEX a progressé de 1,6% (10,5%).

Les fonds obligataires de première qualité ont enregistré des sorties de fonds de 756 millions de dollars, tandis que les fonds d’obligations non désirées ont enregistré des entrées de fonds de 4,0 millions de dollars (de Lipper).

Les taux hypothécaires fixes sur 30 ans de Freddie Mac ont chuté d'un point de base à 4,06% (60 points de base en glissement annuel). Les taux à quinze ans ont diminué de deux points de base à 3,51% (jusqu'à 64 points de base). Les taux de la BRM hybride sur cinq ans ont augmenté de deux points de base à 3,68% (jusqu'à 19 points de base). L’enquête Bankrate sur les coûts des prêts hypothécaires jumbo avait des taux fixes de 30 ans pouvant aller jusqu’à 5 points de base à 4,21% (soit une hausse de 42 points de base).

La semaine dernière, le crédit à la réserve fédérale a diminué de 26,0 milliards de dollars, pour s'établir à 3 824 dollars. Au cours de l’année écoulée, Fed Credit a contracté 474 milliards de dollars, ou 11,0%. Le crédit de la Réserve fédérale a gonflé 1 014 TNT, soit 36% du total, au cours des 342 dernières semaines. Ailleurs, dans le cas de la Réserve fédérale américaine pour les propriétaires étrangers du Trésor, la dette de l'Agence a diminué de 0,5 milliard de dollars la semaine dernière pour s'établir à 3 469 TN. Les "avoirs en dépôt" ont augmenté de 86 000 millions de dollars par an, ou 2,6%.

L'offre de "monnaie" de M2 ​​(étroite) a augmenté de 3,0 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre un record de 14 557 dollars. "L'argent limité" a augmenté de 554 milliards de dollars, ou 4,0%, au cours de la dernière année. Pour la semaine, la devise a augmenté de 1,0 milliard de dollars. Le total des dépôts vérifiables a atteint 4,8 milliards de dollars et les dépôts d’épargne ont augmenté de 9,8 milliards de dollars. Les dépôts à court terme ont ajouté 1,2 milliard de dollars. Les fonds de détail ont augmenté de 0,8 milliard de dollars.

L'actif total du fonds du marché monétaire a bondi de 30 milliards de dollars pour atteindre 3 131 $ TN. Les fonds monétaires ont rapporté 331 milliards USD, soit 11,8%.

Le papier commercial total a diminué de 8,2 milliards de dollars pour s'établir à 1 083 dollars. Le CP a gagné 9,0 milliards de dollars, soit 0,8%.

Surveillance Forex:

20 mai - Reuters (Andrey Ostroukh): "La banque centrale de Russie a réduit la proportion de dollars dans ses réserves en raison des risques extérieurs auxquels le pays pourrait être confronté", a déclaré le premier vice-gouverneur Ksenia Yudayeva ... "Nous avons essayé de mettre cette structure (de réserves) en conformité avec les risques que nous croyons pouvoir faire face ", a déclaré M. Yudayeva aux membres de la chambre basse du Parlement ...

L'indice du dollar américain a diminué de 0,4% à 97,603 (une augmentation de 1,5% y-t-d). Au cours de la semaine, le real brésilien a progressé de 1,9%, la couronne norvégienne de 1,2%, le franc suisse de 0,9%, le dollar australien de 0,7%, le yen japonais de 0,7%, le peso mexicain de 0,6% et le sud-coréen de 0,6%. , la couronne suédoise à 0,6%, le dollar néo-zélandais à 0,5%, l’euro à 0,4%, le dollar canadien à 0,2%, le dollar de Singapour à 0,2% et le rand sud-africain à 0,1%. Durant la semaine à la baisse, la livre sterling s'est dépréciée de 0,1%. Le renminbi chinois a progressé de 0.26% contre le dollar cette semaine (0.31% y-t-d).

Montre de base:

19 mai: Wall Street Journal (Heather Haddon et Jacob Bunge): "Une maladie qui ravage les porcheries chinoises va sûrement toucher les poches des mangeurs de viande aux États-Unis". Sociétés qui vendent des hamburgers Big Mac et Whopper , Saucisses Jimmy Dean et sandwiches au bacon Dunkin - Les prix de la viande devraient augmenter cette année, alors que la Chine importe de plus en plus de viande de porc, de bœuf et de volaille pour couvrir un déficit de son énorme marché de porc. La peste porcine africaine ... a décimé le nombre de porcs chinois, limitant ainsi les approvisionnements sur le plus grand marché de porc au monde - jusqu'à 200 millions de porcs chinois seront perdus à mesure que la maladie se propage et que les troupeaux sont éliminés pour l'empêcher de se propager davantage ... "

L’indice des produits de base de Bloomberg a diminué de 1,3% cette semaine (2,2% y-t-d). Spot Gold a récupéré 0,6% à 1 285 $ (en hausse de 0,2%). L'argent a gagné 1,1% pour atteindre 14 545 $ (6,4% de moins). Le brut WTI a coulé de 4,13 à 58,63 dollars (en hausse de 29%). L'essence a chuté de 5,0% (en hausse de 47%) et Gas Natural, de 1,3% (en baisse de 12%). Le cuivre a perdu 1,4% (jusqu'à 3%). Le blé a augmenté de 5,3% (en baisse de 3%). Le maïs a bondi de 5,5% (jusqu'à 8%).

Surveillance de l'instabilité du marché:

19 mai - Reuters (Zheng Li et Kevin Yao): "La banque centrale de Chine utilisera des instruments d'intervention en matière de change et de politique monétaire pour empêcher le yuan de s'affaiblir à court terme au-delà du niveau clé de 7 Des personnes familières avec la pensée de la banque centrale ont déclaré: "Pour le moment, soyez assurés que vous ne serez pas laissés dans le 7", a déclaré une source à Reuters. "La pause 7 est bénéfique pour La Chine peut réduire certains des effets des augmentations tarifaires, mais l'impact sur notre "confiance en Renminbi est négatif et des fonds seront versés", a déclaré la source.

22 mai - Bloomberg (Jeanny Yu et Mengchen Lu): "Le rythme record des ventes à l’étranger des actions chinoises est plus important que jamais, alors que les marchands étrangers cèdent rapidement des actifs en yuans, ils n’ont jamais exercé autant d’influence sur la côte, les inclusions dans l’indice et l’augmentation des quotas signifient qu’ils génèrent un record de 10% du chiffre d’affaires quotidien ... Cette proportion est encore plus grande pour les favoris comme Kweichow Moutai Co. Mensuel% ... L'intégration des marchés financiers de la Chine dans le système financier mondial est une priorité pour les décideurs politiques du pays depuis fin 2017. Depuis l'année MSCI Inc. a incorporé les actions pour la première fois. Du continent à ses repères, la Chine a accéléré les mesures facilitant la gestion des risques par les investisseurs étrangers. les actions de la partie continentale, qui ont toujours été quelque peu à l’abri des changements du sentiment mondial, perdent cette capacité de reprise. "

22 de mayo - Financial Times (Joe Rennison y Colby Smith): "Fue un dato desconcertante para los inversionistas la semana pasada, enterrado en medio de una hoja de cálculo esotérica publicada por el gobierno de EE. UU. Que rastrea la cantidad de inversionistas extranjeros que compran y venden. "el mayor acreedor extranjero del gobierno de EE. UU. con una tenencia total del Tesoro de más de $ 1.2 billones, vendió $ 20 mil millones en valores con un vencimiento superior a un año en marzo ... Las ventas representaron la mayor retirada del mercado de China en más de dos años".

21 de mayo - Bloomberg (Livia Yap y Yuling Yang): "Las expectativas de que 200.000 millones de dólares de dinero extranjero fluyan a los mercados de capital de China este año no son nada optimistas. Para los inversores extranjeros, una moneda más débil es el último factor que hace que el yuan esté denominado activos menos atractivos. Han estado vendiendo acciones cotizadas en la parte continental a un ritmo récord y su demanda de bonos chinos ha sido relativamente tibia: las entradas mensuales han promediado solo 6.8 billones de yuanes ($ 984 millones) este año, en comparación con los 44.4 billones de yuanes vistos. ", según datos de ChinaBond, en 2018. Lo que comenzó como un año prometedor en los mercados de China se está agriando rápidamente a medida que el enfrentamiento entre Estados Unidos y Estados Unidos cobra un peaje en la confianza".

21 de mayo - Bloomberg (Annie Lee): "Los bonos en dólares de algunas firmas de tecnología chinas continúan cayendo el martes después de que los EE. UU. Pusieron restricciones a Huawei ... El bono perpetuo de $ 1b 5.375% del fabricante chino de computadoras Lenovo cayó 1.6 centavos a 94 centavos por dólar el martes , la mayor caída en tres meses ".

23 de mayo: Associated Press (David McHugh): "El CEO de Deutsche Bank dice que está listo para hacer" recortes duros "para mejorar la rentabilidad del banco en dificultades y aumentar el precio de las acciones" decepcionante "mientras los titulares negativos continúan plagando al banco más grande de Alemania. Christian Sewing hizo las declaraciones ... frente a accionistas inquietos en la reunión anual del banco ... Promovió las ganancias de todo el año de 2018, la primera desde 2014, y el logro de sus objetivos de reducción de costos. El banco ha reducido el personal a 91,700 empleados. , desde 99,700 en 2016. Pero la reunión se lleva a cabo en medio de un gran flujo de malas noticias para el banco. Las acciones se negociaron en mínimos históricos el jueves ... "

20 de mayo: Financial Times (Karen Ward): "La última vez que Washington y Pekín se enfrentaron, las acciones globales se vendieron aproximadamente en una quinta parte. Esta vez, los mercados han rechazado los ventosos tweets del presidente Donald Trump, respondiendo a las amenazas de escalada. con un aplomo un tanto extraño. El arancel del 10% que se cobra actualmente por $ 200 mil millones de productos que ingresan a los Estados Unidos se ha incrementado al 25%. Los $ 300 mil millones restantes de productos que China importa a los Estados Unidos también pueden enfrentar aranceles. eso comenzará a tener un impacto notable en la actividad tanto en China como en los Estados Unidos. Entonces, ¿por qué los mercados son tan optimistas? En parte, puede verse como un ruido de sable retórico, consistente con la narrativa que el Sr. Trump expone en su libro El arte de El acuerdo. Lo más probable es que el mercado esté tomando consuelo en el hecho de que la Reserva Federal está mostrando disposición esta vez para recoger las piezas ".

23 de mayo - CNBC (Stephanie Landsman): "Una de las principales expertas de Wall Street en China sugiere que la ventana se está cerrando en un acuerdo comercial. Stephen Roach, un miembro de la Universidad de Yale, advierte que Estados Unidos está jugando demasiado duro. Cita la decisión de poner Las restricciones al gigante de las telecomunicaciones de China, Huawei, como un movimiento potencialmente costoso en las negociaciones en curso. "Las probabilidades de un acuerdo están disminuyendo rápidamente", dijo a CNBC ... "Tenemos que ser menos optimistas ahora".

22 de mayo - Bloomberg (Enda Curran y Chris Anstey): "Después de meses de predecir un acuerdo comercial entre las dos economías más grandes del mundo, los economistas de algunas de las instituciones financieras más grandes se están volviendo cada vez más pesimistas. Goldman Sachs ..., Nomura ... y JPMorgan ... son Entre los que han reescrito sus pronósticos, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, amenaza con imponer aranceles del 25% a cerca de $ 300 mil millones de importaciones chinas adicionales. Los analistas de Nomura han hecho un aumento en los aranceles, lo que significaría que prácticamente todas las exportaciones de China a los Estados Unidos son afectados por aumentos de aranceles - su pronóstico de referencia. Lo ven como una probabilidad del 65% antes de fin de año, y lo más probable es que ocurra en el tercer trimestre. "La relación entre EE. UU. y China se ha desviado más en las últimas dos semanas después un período de lo que parecía, en la superficie, ser un progreso constante para alcanzar un acuerdo ciertamente estrecho ', escribieron los economistas de Nomura ...' No creemos que las dos partes puedan volver a donde E parecían estar a fines de abril '".

22 de mayo - CNBC (John Harwood): "La veterana economista Diane Swonk recuerda bien la dificultad de los pronósticos económicos en medio de la crisis financiera de 2008. El tumulto de las bancarrotas, los rescates y la recesión continuaron difuminando su visión. Eso hace que la visión de hoy sea aún más frustrante. En un momento de sólidos fundamentos económicos, lo que confunde el pronóstico ahora son los caprichos mercuriales de un solo hombre: el presidente Donald Trump. "Está a un tweet de una vuelta en U de la política", se queja Swonk. Ese es el impuesto Trump sobre los Estados Unidos. estabilidad económica. Entre las muchas formas en que Trump ha hecho añicos las normas de la Casa Blanca, sus impulsivas comunicaciones públicas se encuentran entre las más importantes. Al inspirar a los inversores o asustarlos, sus tweets y expresiones improvisadas pueden enviar valores bursátiles o desplomarse, y luego volver varias horas después. . "

Trump Administration Watch:

19 de mayo - Reuters (David Lawder y Nandita Bose): "El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, dijo que sus aranceles sobre los productos chinos están provocando que las empresas trasladen la producción de China a Vietnam y otros países de Asia, y agregó que cualquier acuerdo con China no puede ser un problema. Acuerdo '50 -50 '. En una entrevista con Fox News ..., Trump dijo que Estados Unidos y China "tenían un acuerdo muy fuerte, que teníamos un buen acuerdo y lo cambiaron. Y dije que está bien, estamos Aranceles a sus productos.

22 de mayo - CNBC (Yun Li): "El secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, dijo que la reanudación de las conversaciones comerciales con China aún no está en el calendario ..." Todavía tengo la esperanza de que podamos volver a la mesa. Lo más probable es que los dos presidentes see each other at the end of June,' Mnuchin said... The two leaders are set to meet at the G-20 summit in Japan next month."

May 22 - Reuters (Jason Lange and Michael Martina): "The United States is at least a month from enacting its proposed tariffs on $300 billion in Chinese imports as it studies the impact on American consumers, U.S. Treasury Secretary Steven Mnuchin said… Washington this month hiked existing tariffs on $200 billion in Chinese goods to 25% from 10%, prompting Beijing to retaliate with its own levies on U.S. imports, as talks to end a 10-month trade war between the world's two largest economies stalled."

May 20 - NPR (Bobby Allyn and Matthew S. Schwartz): "Days after blacklisting Chinese technology company Huawei from buying American-made products, the Trump administration is now easing up. On Monday, the U.S. Commerce Department restored the… tech giant's ability to maintain its network, which means the company can buy equipment and complete software updates to support those who use Huawei smartphones, according to a 90-day temporary general license issued by federal officials."

May 23 - Axios (Steve LeVine): "Short of a highly improbable climbdown by China, President Trump, confronting a strong re-election challenge from Democrats, is likely to maintain an aggressive public posture toward Beijing at least through the 2020 campaign cycle, experts tell Axios. The big picture: Standing tall against China is one of the very few issues with strong bipartisan popularity across the country, which will make Trump hesitant to let it go, especially given the strong economy. For China's Xi Jinping, too, there is much greater political safety in not caving to Trump. 'Whether or not we get a deal on trade, the U.S.-China relationship is heading towards greater confrontation,' says Ian Bremmer, president of the Eurasia Group."

May 21 - Bloomberg (Jenny Leonard and Nick Wadhams): "The U.S. is considering cutting off the flow of vital American technology to five Chinese companies including Megvii, widening a dragnet beyond Huawei to include world leaders in video surveillance as it seeks to challenge China's treatment of minority Uighurs in the country's west. The U.S. is deliberating whether to add Megvii, Zhejiang Dahua Technology Co., Hangzhou Hikvision Digital Technology Co. and two others to a blacklist that bars them from U.S. components or software…"

May 22 - Wall Street Journal (Rebecca Ballhaus and Michael C. Bender): "President Trump said he wouldn't work with Democrats while investigations of him continue and abruptly ended a meeting with the party's leaders…, casting fresh doubt on a divided Washington's ability to complete big-ticket legislation in the next 18 months. The morning began with House Speaker Nancy Pelosi (D., Calif.) accusing the Republican president of engaging in a 'coverup' as she fended off a rising chorus of Democrats calling for Mr. Trump's impeachment. Soon after, Mr. Trump stormed out of a planned meeting on infrastructure at the White House with Mrs. Pelosi and Sen. Chuck Schumer (D., N.Y.) after telling them that the talks were off. At a hastily called news conference moments later in the Rose Garden, Mr. Trump said he wouldn't work with Congress 'under these circumstances.'"

May 23 - The Hill (Juliegrace Brufke and Niv Elis): "The odds of congressional negotiators reaching a deal to lift budget caps and raise the debt ceiling ahead of their Memorial Day recess appear to be growing increasingly grim despite top lawmakers' earlier optimism. 'The first meeting went pretty well the second meeting not as well,' House Minority Leader Kevin McCarthy (R-Calif.) said… 'I think it will take a little more time.' Disagreements over nondefense discretionary spending remain a key sticking point between parties, with Republicans arguing Democrats are requesting 'obscene' levels of spending."

May 19 - Financial Times (Kiran Stacey and Demetri Sevastopulo): "US intelligence chiefs have held a series of classified briefings with American companies and other groups to warn them of the dangers of doing business in China, a further sign of Washington's increasingly hawkish stance towards trade between the two countries. Dan Coats, the director of national intelligence, has given several briefings alongside colleagues from the FBI and the National Counterintelligence and Security Center to large technology companies, venture capitalists and educational institutions."

May 20 - New York Times (Li Yuan): "China has spent nearly two decades building a digital wall between itself and the rest of the world, a one-way barrier designed to keep out foreign companies like Facebook and Google while allowing Chinese rivals to leave home and expand across the world. Now President Trump is sealing up that wall from the other side. Google said on Monday that it would limit the software services it provides to Huawei, the telecommunications giant, after a White House order last week restricted the Chinese company's access to American technology. Google's software powers Huawei's smartphones, and its apps come preloaded on the devices Huawei sells around the world. Depending on how the White House's order is carried out, that could come to a stop."

May 22 - Wall Street Journal (Gregg Ip): "After two years of treating adversaries and allies alike as trade villains, President Trump pivoted last week. With China edging away from commitments to change its ways, Mr. Trump sharply ratcheted up tariffs and banned U.S. companies from doing business with Huawei Technologies Co. Separately, he lifted tariffs on metal imports from Canada and Mexico while delaying for six months tariffs on autos from the European Union and Japan. Meanwhile, U.S., European and Japanese trade officials are to meet this week on joint efforts to curb Chinese subsidies. But before heralding a united front, let's remember how Mr. Trump got here: not by working with allies, but by stiff-arming them. His confrontation with China today remains a largely unilateral affair, using American laws and leverage to address American grievances and priorities."

May 21 - CNBC (Evelyn Cheng): "U.S. President Donald Trump's latest tariff increase - and Beijing's plans to counter them - are hitting U.S. companies in China. Nearly three-fourths, or 74.9%, of almost 250 respondents to a survey held from May 16 to May 20 said the increases in American and Chinese tariffs are having a negative impact on their business, according to… the American Chamber of Commerce in Shanghai and the Beijing-based American Chamber of Commerce in China."

May 20 - Bloomberg (Editorial Board): "In its struggle with China over trade and national security, the U.S. has many legitimate grievances, and a variety of weapons for seeking redress. That doesn't mean it should use all of them. The nuclear missile the U.S. just launched at Huawei Technologies Co. Ltd. is a case in point. Last week, the Commerce Department placed Huawei and nearly 70 of its affiliates on an 'Entity List,' which means that U.S. suppliers may now need a license to do business with them. Both Huawei's mobile phones and its network equipment rely on American components, including advanced semiconductors. If the ban is applied stringently, it could drive one of China's most high-profile companies - employing more than 180,000 people - out of business. That would be a serious mistake."

Federal Reserve Watch:

May 23 - Bloomberg (Christopher Condon): "For Loretta Mester, returning inflation to the U.S. central bank's 2% target requires restraint more than drastic action. In an interview with Bloomberg News, the president of the Federal Reserve Bank of Cleveland dismissed the notion that policy makers should cut interest rates to raise inflation. Instead, officials should simply be careful not to react too quickly when prices move back up again, as she expects them to later this year. 'If you really wanted to get inflation expectations moving up you'd have to take really aggressive action - if that was your only goal… But that would be bad policy because we have another goal and the risk you'd be running on the other goal would be excessive,' she added…"

May 20 - CNBC (Jeff Cox): "Atlanta Federal Reserve President Raphael Bostic said he does not see the central bank cutting interest rates, contrary to market expectations. Bostic expressed confidence in the economy, and in the Fed's position on monetary policy…"

May 21 - Reuters (Howard Schneider and Trevor Hunnicutt): "The Federal Reserve is discussing whether a better way to get the U.S. economy to hit the central bank's inflation target is to tolerate much higher price increases in some years to counter the weaker ones. One problem: The fact that the Fed has failed for a decade to even reach that 2% level could leave people skeptical it is serious about even more aggressive strategies. That is just one of many hurdles policymakers noted… that face any overhaul of the central bank's policy framework. 'I don't know if they are really going to believe that we are going to follow through,' Chicago Fed president Charles Evans said… 'We have been undershooting 2% for so long... I take it as necessary to go above 2 to be presumed to have credibility,' to deliver under any new approach."

May 20 - Associated Press (Martin Crutsinger): "Federal Reserve Chairman Jerome Powell said… the central bank is closely monitoring a sharp rise in corporate debt but currently does not see the types of threats that triggered the 2008 financial crisis. …Powell said views about riskier corporate debt - known as leveraged lending - range from 'this is a rerun of the subprime mortgage crisis' to 'nothing to worry about here.' He said his view lies somewhere in the middle. The risks currently are 'moderate,' Powell said."

May 22 - Bloomberg (Christopher DeReza): "Credit conditions are Federal Reserve Chairman Jerome Powell's 'pain point,' and credit spreads should be watched to gauge the central bank's appetite for interest-rate cuts, Morgan Stanley Chief U.S. Economist Ellen Zentner said… 'A blowout of 50bps or more would get the central bank's Attention.'"

États-Unis Bubble Watch:

May 21 - Reuters (Lucia Mutikani): "U.S. home sales fell for a second straight month in April, weighed down by a chronic shortage of more affordable houses, the latest sign the economy was slowing after a temporary boost from exports and an inventory overhang in the first quarter… 'A mismatch between strengthening entry level demand and scarce entry level supply is likely playing a role in the underwhelming sales pace,' said Charlie Dougherty, an economist at Wells Fargo…"

May 22 - CNBC (Diana Olick): "Homeowners are taking advantage of lower interest rates, rushing to refinance their mortgages before rates potentially turn higher again. Total mortgage application volume increased 2.4% last week from the previous week and was up 15% from a year earlier, according to the Mortgage Bankers Association… Mortgage applications to purchase a home did not react as positively. They were down 2% for the week, although they were 7% higher than a year ago."

May 19 - Wall Street Journal (Amrith Ramkumar and Theo Francis): "Spending on factories, equipment and other capital goods slowed in the first quarter among a broad cross-section of large, U.S.-listed firms, bolstering investor concerns that a key driver of economic growth is fading. Capital spending rose 3% from a year earlier in the first quarter at 356 S&P 500 companies…, according to an analysis by The Wall Street Journal of data supplied by Calcbench… That is down from a 20% rise in the year-ago period for the same companies… Executives at several companies said lingering trade tensions with China were making them and their customers cautious…"

May 20 - Financial Times (Robert Armstrong): "The quality of big US banks' commercial lending portfolios is deteriorating for the first time in nearly three years, leaving investors to wonder whether there is worse to come should the ebullient economy slow. Non-performing loans at the 10 largest commercial lenders rose 20%, or $1.6bn, in the first quarter… That reversed a steady improvement in credit quality dating back to 2016, when a wave of borrowers fell into default after oil prices crashed. The level of sour loans remains historically low relative to banks' balance sheets."

May 21 - Reuters (Karen Pierog): "April, typically a big revenue month for U.S. states that levy personal income taxes, was especially robust this year, making up for subpar collections in prior months, but analysts cautioned the tax surge underscores how state budgets face greater volatility from federal tax law changes and the stock market. In California, where personal income taxes account for about 70% of the state's general fund revenue, a year-over-year increase of 35.2% last month made up for lagging revenue from the tax in December and January…"

May 23 - CNBC (Eric Rosenbaum): "Many Americans describe their situation as financially stable, but economic fragility is persistent across the U.S., especially related to income level, educational attainment, and ethnicity and race. An unexpected expense of $400 can force more than one-third of American adults into a difficult financial situation. That's according to the just-released 'Report on the Economic Well-being of U.S. Households for 2018,' a study that Fed has been conducting since 2013. The Fed survey finds that many families have experienced substantial gains since 2013, but the decade-long economic expansion and the low unemployment has done 'little to narrow the persistent economic disparities by race, education, and geography.'"

May 18 - CNBC (Ari Levy): "Nobody in Silicon Valley should be surprised by Uber's (NYSE:UBER) disappointing IPO. Or Lyft's (NASDAQ:LYFT). Experts have been predicting this type of performance for years. Marc Andreessen called 'the effective death of the IPO' in 2014 and said that with high-flying tech companies staying private longer, 'gains from the growth accrue to the private investor, not the public investor.' Fred Wilson of Union Square Ventures told CNBC the following year that these late-stage IPOs mean 'all of the gains are captured among a very small cohort of people.' …These are the very people that benefit from companies who stay private longer while their valuations skyrocket, because they're the early investors. They get to ride the valuation up from the millions to $10 billion, $20 billion or $50 billion and then sell their shares to the masses of public market investors who are thirsting for the next Amazon or Google."

May 20 - Gallup (Mohamed Younis): "Americans today are more closely divided than they were earlier in the last century when asked whether some form of socialism would be a good or bad thing for the country. While 51% of U.S. adults say socialism would be a bad thing for the country, 43% believe it would be a good thing. Those results contrast with a 1942 Roper/Fortune survey that found 40% describing socialism as a bad thing, 25% a good thing and 34% not having an opinion."

May 20 - Reuters (Lucia Mutikani): "The tight U.S. labor market is not drawing new people into the labor force, but merely reducing the number dropping out, according to research… by the San Francisco Federal Reserve."

China Watch:

May 23 - CNBC (Evelyn Cheng): "The latest U.S. actions on trade are preventing negotiations with Beijing from proceeding, China's Commerce Ministry said…. 'If the U.S. would like to keep on negotiating it should, with sincerity, adjust its wrong actions. Only then can talks continue,' Ministry of Commerce spokesperson Gao Feng said Thursday…"

May 23 - CNBC (Stella Qiu and Tony Munroe): "China said the United States needs to correct its 'wrong actions' in order for trade talks to continue after it blacklisted Huawei… 'If the United States wants to continue trade talks, they should show sincerity and correct their wrong actions. Negotiations can only continue on the basis of equality and mutual respect,' Chinese Commerce Ministry spokesman Gao Feng told a weekly briefing."

May 22 - Bloomberg: "When Donald Trump first took office in 2017, officials in Beijing saw a pragmatic businessman: All that tough campaign talk, they argued, was merely Art-of-the-Deal negotiating tactics rather than deeply held beliefs. Yet more than two years later, President Xi Jinping finds himself on the verge of a new Cold War his government sees fanned by Washington's most ideological China hawks. What's worse, the view that China is a strategic competitor that must be thwarted at all costs is picking up supporters across the U.S. political spectrum by the day. As Trump continues to raise the stakes with threats to kneecap Huawei Technologies Co. and other companies over what the U.S. says are rising national security risks, officials in Beijing are weighing their options to respond. They are stoking up anti-U.S. sentiment and drawing up contingency plans to bail out Huawei, while also still calling for dialogue to resolve the dispute."

May 20 - Reuters (Natalia Drozdiak, Jonathan Stearns, and Nikos Chrysoloras): "China could retaliate against the U.S. after President Donald Trump blacklisted Huawei Technologies Co., the Chinese ambassador to the European Union said. Trump upped the ante in his trade dispute with China last week, announcing moves to curb Huawei's business that are starting to have ramifications for other companies around the world. 'This is wrong behavior, so there will be a necessary response,' Zhang Ming, China's envoy to the EU, said… 'Chinese companies' legitimate rights and interests are being undermined, so the Chinese government will not sit idly by.'"

May 22 - Bloomberg: "China's grip on the world's rare earths market is in focus once again amid speculation the dominant producer could choke off supplies as the trade war escalates. But they're not the only strategic minerals to watch if China's relations with the U.S. deteriorate. President Donald Trump's blitz on China's flagship maker of telecoms hardware, and the possibility that more tech companies could be targeted, has raised fears that Beijing's retaliation may embroil multiple industries using critical commodities. Rare earths have drawn most attention after President Xi Jinping made a point of visiting a plant this week. China has used them before as a political weapon, notably after a maritime dispute with Japan in 2010. The potential for a trade-based cold war also highlights the emerging industries where China is ahead in securing supply chains. That includes batteries for electric vehicles and mass storage, which rely on cobalt, lithium and a cluster of other materials that were niche but are now only growing in significance."

May 19 - Financial Times (Tom Mitchell): "As the trade dispute escalates between China and the US, classic Chinese movies about the 'War to Resist America and Aid Korea', as the Korean war of the 1950s is known in China, have made a reappearance on Chinese prime time state television. This is one of the many signs in China hinting at what analysts believe will now be a protracted trade conflict with Washington. Reluctant to accept humbling terms demanded by Donald Trump to end the two countries' year-long trade spat, Xi Jinping, the Chinese Communist president, is preparing to lead his country into an all-out trade conflict with the world's leading economic and technological power, just as Mao Zedong sent Chinese 'volunteers' to take on US forces during the Korean war for four long, bloody years in the 1950s. 'If the bulk of this agreement is about China doing this and China doing that, that's totally unpalatable to a domestic audience,' said one per son briefed on the talks in Beijing. "

May 22 - Reuters (Tom Miles): "China told the world's main disarmament forum… that U.S. foreign policy was destabilizing, baffling and redolent of Don Quixote, the Spanish fictional hero whose misplaced determination leads him on a series of doomed endeavors. 'The Cold War mentality has come back to drive the security strategy and policy of a major power,' China's disarmament ambassador Li Song told the Conference on Disarmament… 'In particular the U.S. keeps saying other countries make it feel unsafe - this is truly baffling,' he said."

May 20 - Financial Times (Editorial Board): "Huawei is under siege. Google is restricting parts of its Android operating system to the Chinese telecoms tech giant. US chipmakers are poised to suspend supplies too. The US move to put the Chinese telecoms flagship on its so-called Entity List - requiring American companies to obtain a government licence to sell to it - is a pivotal moment for the global technology industry. It represents an opening salvo in an emerging new US-China cold war. It is also a serious miscalculation."

May 21 - Wall Street Journal (Em

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