3 mai: Financial Times (Sam Fleming): "Après avoir déploré le faible taux d'inflation parmi les principaux défis auxquels se heurtent les banquiers centraux en mars, Jay Powell a surpris mercredi de nombreux investisseurs avec des commentaires qui semblaient minimiser la La gravité du problème Le nouveau message du président de la Réserve fédérale (selon lequel des retards "transitoires" pourraient ralentir la croissance des prix plutôt que des problèmes plus persistants) a été un réveil brutal pour les investisseurs qui attendaient Il a souligné une réduction du taux d’intérêt de l’assurance cet été en raison de la faiblesse des taux de change. Pour les critiques, le brusque changement de ton de Powell prolonge un schéma de communications imprévisibles qui ont rendu la politique de La Fed est plus difficile à lire, alors que beaucoup admettent que les investisseurs avaient une longueur d'avance sur la réduction de taux de 2019 en tant que fait accompli, le risque est que Les efforts visant à repousser les attentes d'une politique plus facile, M. Powell ont sapé le message plus général de la banque centrale: elle fera tout ce qui est nécessaire pour atteindre à nouveau une inflation obstinément basse. "
Pour beaucoup, la conférence de presse du président Powell, mercredi, était une performance plus complexe. Ce n'était peut-être pas au même niveau que "l'incompétence" de "surdité" de décembre. Mais son message sur l’inflation était déroutant et maladroitement incohérent. Comment Powell peut-il qualifier d '"transitoire" l'inflation au-dessous de l'objectif?
Le président Powell doit être applaudi. Bien sûr, il a "coulé" en janvier. Et bien que l'on puisse lui reprocher (avec tout le monde) de ne pas apprécier le degré de fragilité du marché en décembre, les marchés s'étaient trop développés au fil des années, trop à l'aise avec la "position" / le soutien de la Réserve fédérale.
Je ne reproche pas à la Fed de Powell d’avoir tenté en décembre de permettre aux marchés de commencer à se débrouiller seuls. Il était temps, en fait, un peu tard. Une faute au lieu de la faiblesse des marchés et des décennies de "militantisme" de la politique de la Fed. Et lorsque les marchés étaient sur le point de se disloquer, le président Powell a fait ce que, selon lui, la Réserve fédérale devait faire: le virage ovale. De mon point de vue, la grave erreur est l’inutile ("gaz dans une flamme") qui "a dépassé les attentes modérées" de la réunion du 20 mars. Je suppose que le FOMC s'est préparé en mars à pécher par excès de prudence et de cohérence dans le message.
Mais c'est mai maintenant. Prix des actions record, bouillonnement des marchés obligataires et retour à des conditions financières assez souples, associés à un marché devenu un peu fou avec le discours du taux d'intérêt. Il aurait été déconseillé pour la FED de le faire. Une adaptation plus poussée de cet environnement de marché hautement spéculatif garantirait un prix unique plus élevé à payer pour la ligne. Aussi, est-il vraiment judicieux de diviser les choses en raison de la sous-estimation de l'objectif d'inflation de 2% fixé par la Réserve fédérale, l'indice S & P 500 enregistrant un rendement de 18% en environ quatre mois et un taux de chômage de 3,6 ans au minimum %? Histrionics "transitoire".
Nous vivons à une époque où les marchés financiers mondiaux instables dictent les conditions financières et les performances économiques comme jamais auparavant. En outre, le monde est au cœur des plus grandes bulles financières et boursières de l’histoire. Donc, jetez toute notion fantasmatique d’équilibre. À ce stade, la bulle gonfle ou vacille et plus elle gonfle longtemps, plus tout devient vulnérable. La bulle mondiale était en danger en décembre, alors que les banques centrales mal préparées se portaient fiévreusement à la rescousse des marchés. Votre prochaine tentative de sauvetage comportera de plus grands défis.
Il convient de noter que les gains mensuels d'un an à l'autre de l'IPC ont été en moyenne de 2,5% en 2018 (contre 2,1% en 2017). La hausse de 2,9% enregistrée en juillet était la plus forte valeur enregistrée depuis février 2012. L'inflation en glissement annuel de l'IPC s'est établie à 2,5% en octobre, avant de retomber à 1,5% en février.
Est-il raisonnable de penser que ce récent recul de l'inflation pourrait s'avérer temporaire? Après l'instabilité du marché au quatrième trimestre et le resserrement de la situation financière qui en a résulté, les principaux indices boursiers américains ont retrouvé des niveaux record. La plupart des indicateurs des conditions de crédit laissent entrevoir un creux plus modéré depuis début octobre (un peu moins depuis l'été dernier). Avec 747 milliards de dollars, les émissions mondiales de titres d'emprunt de sociétés enregistrées à ce jour ont atteint un rythme record (données Dealogic fournies par le FT). Les CDO synthétiques sont de retour. En Chine, le ralentissement du crédit pendant une grande partie de l’année dernière a changé de cap, comme en témoigne une expansion record au premier trimestre. Et après l'effondrement du quatrième trimestre de 75 à 43 dollars, le principal produit contre l'inflation (pétrole brut) s'est redressé en 2019 pour atteindre 62 dollars (NYSE: WTI).
Malgré le "transitoire" de Powell et une augmentation de 263 000 emplois non agricoles en avril, bien plus forte que prévu ("Goldilocks"), les marchés ont toujours 50% de chances de réduction des taux la réunion du 11 décembre du FOMC. Bien que ce pourcentage soit passé de 66,4% la semaine précédente, il reste supérieur à 44,6% il y a deux semaines et à 41,7% le 12 avril. Les rendements des titres du Trésor à 10 ans ont terminé la semaine à 2,53%, une augmentation de quelques points de base au cours de la semaine, mais sont restés en deçà des 2,56% enregistrés il y a deux semaines. Je suggérerai que les analystes et les experts ont tout intérêt à analyser les facteurs qui vont au-delà de la pensée actuelle de la Réserve fédérale pour expliquer pourquoi les marchés attendent des baisses de taux dans un avenir pas trop éloigné.
Ce n'est pas un hasard si les probabilités de marché des baisses de taux de la Réserve fédérale ont augmenté, puisque la Chine a indiqué une tendance à la baisse à la poursuite d'un stimulus agressif. Fait intéressant, la semaine de négociation qui s'est terminée le 26 avril a été marquée par une baisse de 5,6% du composite de Shanghai et par une augmentation des probabilités de réduction du taux de la Fed (jusqu'au 12/11/19) à 66,4%. à partir de 44,6%. Il convient d'ajouter que les baisses récentes du pétrole brut, du cuivre, de l'aluminium, du nickel et des matières premières ont généralement été étroitement liées au renversement des actions chinoises. En outre, l'indice dollar a atteint un sommet en deux ans, alors que les actions de la Chine ont nettement reculé.
Les détenteurs de Drudge vendredi soir sont dignes de documenter pour la postérité: "Envie du taux de chômage mondial faible en 49. Le salaire atteint 27,77 $ / heure." Approbation sans fin du marché boursier Rally Bourse 50% " .
Jusqu'à présent cette année, avec l'augmentation de 23% du Nasdaq, les introductions en bourse qui se produisent à gauche et à droite et, en général, de l'environnement de marché le plus spéculatif des deux décennies, il est facile d'ignorer Chine En outre, Pékin a tout sous contrôle, n'est-ce pas? Il fait toujours
Ma fascination pour les bulles remonte à plus de 30 ans (le Japon en 1986). Il y a eu tellement, apparemment un flot incessant de bulles: Japon, actions américaines. UU., Junk bonds et achats à effet de levier, les bulles immobilières S & L et côtières depuis la seconde moitié des années quatre-vingt. Obligations, dérivés hypothécaires, Mexique depuis le début des années quatre-vingt-dix. Asie du Sud-Est, Russie et pays émergents depuis le milieu des années 90. Une bulle américaine majeure dans les domaines de la technologie, des télécommunications et du crédit aux entreprises. Argentine Islande. La bulle historique du financement hypothécaire aux États-Unis. L’Europe, en particulier la Grèce et la périphérie européenne. Dubaï, etc. – pour ne citer que les premiers qui viennent à l’esprit.
Au cours de mes 30 années d’étude des bulles, certaines choses sont devenues claires, je dirais incontestables: elles explosent toujours. Au cours de la bulle, pratiquement tous rejettent l'analyse de la bulle au lieu de croire que le boom est fondé et durable. La douleur du côté négatif est proportionnelle aux excès du boom précédent. Il inflige d'énormes dégâts lors de la "phase finale" de l'excès.
Il n'y a aucune raison de croire que la Chine a découvert une formule magique pour échapper à l'inconvénient. Au contraire, il existe de nombreuses raisons de nos jours de réfléchir à ce qu'une explosion de la bulle chinoise signifiera pour la Chine et le reste du monde. Et je trouve très intrigant de ne pas parler de la Chine dans toute la discussion sur l’inflation et la politique de la Fed. En fait, je pense que les fragilités aiguës de la Chine contribuent grandement à expliquer (le dernier "dilemme" de) rendements souverains mondiaux déprimés (en particulier les obligations du Trésor, les obligations et les obligations d’investissement) face à la hausse des marchés à risque.
Bien sûr, le boom de la Chine s'est gonflé depuis si longtemps que les détracteurs (faisant valoir la vision d'une bulle insoutenable) sont discrédités depuis longtemps. Je soutiens fermement que la bulle historique chinoise a été la conséquence la plus dangereuse des taux zéro / QE de Bernanke, "tout ce qui est nécessaire" de Draghi, le "QE infini" de Kuroda et, en général, le stimulus monétaire mondial synchronisé le plus agressif. et prolongé imaginable. À bien des égards, la Chine est devenue l'épicentre de la bulle financière du gouvernement mondial, qui dure déjà depuis une décennie. De nos jours, aucun marché (dette souveraine, actions, crédit aux entreprises, matières premières, devises et dérivés) n'est à l'abri du syndrome virulent de la Chine.
Le résultat final de la bulle la plus aisée au monde a été le plus grand excès de crédit de l’histoire; surinvestissement / investissement intérieur sans précédent; des augmentations sans précédent du crédit bancaire et du financement d'appartements; un groupe mondial massif d'investissements et de dépenses en provenance de Chine; et les distorsions les plus dangereuses du commerce mondial, des flux financiers et des déséquilibres structurels que le monde a connues.
La bulle chinoise a modifié la dynamique de l'inflation mondiale, modifiant fondamentalement la géopolitique et l'ordre mondial. Sans aucun doute, il a joué un rôle prépondérant dans un contexte mondial qui favorise l'inflation des actifs au détriment des salaires, dans le processus qui exacerbe les inégalités. Et, de plus en plus, la montée de la Chine sur la scène mondiale a stimulé une course aux armements extraordinaire dans tout ce qui concerne la technologie, industrielle, militaire et géopolitique. En bref, la Chine est devenue l’enfant des affiches mondiales pour «l’argent» insuffisant, avec des conséquences incroyablement profondes.
1er mai – Bloomberg (Susanne Barton): "Les traders qui empruntent des dollars américains pour acheter le yuan chinois pourraient bénéficier du meilleur carry trade ajusté du risque en Asie pour une bonne performance pendant quelques mois, selon la Banque Le scénario devrait être favorable jusqu'en juin, car les États-Unis et la Chine ne parviendront probablement pas à un accord commercial avant cette date et que le pays asiatique ne laissera pas sa monnaie se déprécier sensiblement d'ici là, a déclaré Claudio Piron, codirecteur Piron a déclaré que les moteurs permettaient au yuan de devenir de plus en plus stable et d'attirer des risques, favorisés par la baisse de la volatilité de la devise, la hausse Divergence des performances entre la Chine et les États-Unis et possibilité d'entrées d'obligations et d'actions dans la deuxième plus grande économie du monde. Rry et l’exposition aux actifs en CNY, "Piron a écrit dans une note aux clients".
Quel est l'effet de levier spéculatif accumulé sur le crédit chinois au cours de la dernière décennie? J'ai du mal à croire que ce n'est pas la plus grande "entreprise de transport" de l'histoire. On estime que les banques et les entreprises chinoises ont emprunté plus de 3,0 TN $ de dettes en dollars. En janvier, un article de Bloomberg (Christopher Balding) signalait une dette de 1,2 TN $ en dollars chinois qui devrait être réinvestie en 2019.
L'énorme horde d'actifs de réserve internationaux de Beijing a créé la capacité de maintenir la bulle chinoise au-delà de toutes les économies en développement précédentes. Bien que les réserves de la Chine aient chuté du sommet de 4,0 TN à mi-2014 mi-2014, il a suffi de 3,1 TN pour suffire à maintenir la confiance dans la devise chinoise et à dissiper les craintes d'une crise des marchés. Un choc a eu lieu fin 2015. Les craintes ont diminué lorsque la Chine a mis en place un plan de relance agressif, tandis que les banques centrales mondiales ont uniquement adopté un plan de relance monétaire et renforcé le QE. Et lorsque la faiblesse de la monnaie a de nouveau représenté un risque pour la bulle chinoise à la fin de l'année dernière, Pékin passe à un nouveau cycle de relance.
Tandis que la pensée conventionnelle soutient que Beijing peut stimuler indéfiniment le crédit et la production économique de la Chine à sa discrétion, cet optimisme est erroné sur ce point. Une part importante et croissante de la récente expansion du crédit s'est transformée en objectifs improductifs, notamment des marchés d'appartements gonflés, des emprunteurs d'entreprise irrémédiablement désespérés et des entités du gouvernement local excessivement endettées. Les opérations de relance sont en train de perdre la bataille des rendements marginaux décroissants. Pendant ce temps, l'excès de "Terminal" continue de garantir une augmentation exponentielle du risque systémique: la bulle des départements, le secteur bancaire gonflé, la mauvaise affectation des ressources et la profonde détérioration structurelle. Et jetons de côté l’effet spéculatif de "carry trade", non quantifiable, qui a probablement tiré de manière précaire.
Il convient de réfléchir aux réserves internationales de la Chine qui n'ont pas augmenté depuis huit ans. Au cours de cette période, les actifs du système bancaire chinois ont été gonflés de 165% (à 39 milliards de dollars). Le PIB chinois a gonflé de 113% (13,6 milliards de dollars). Le crédit système a facilement doublé. Et n'oublions pas qu'il y a peu de transparence concernant la composition des réserves de 3,1 millions de dollars chinois de la Chine. Beaucoup a été engagé dans les nouveaux programmes de prêts internationaux de la Chine.
Alors que les marchés mondiaux des risques sont devenus complaisants vis-à-vis de la Chine, la portée des innombrables risques latents liés à la Chine devrait sonner l'alarme. Cependant, je serai le premier à admettre que de tels risques peuvent rester en grande partie non masqués, tant que l’inflation de la bulle chinoise n’est pas interrompue. Pour cela, la croissance du crédit doit s'accélérer.
Pédaler du métal à Pékin revient à semer l’inquiétude dans l’avenir. Mais je ne crois pas que les dirigeants chinois se sentent à l'aise avec une stimulation agressive soutenue. Après un Q1 qui bat son plein, j'espère que Pékin tentera de réduire les emprunts avec prudence et de resserrer légèrement les conditions financières. Nous sommes dans la phase précaire tardive d'excès de bulles, où tout ralentissement du crédit et de la spéculation pose un risque systémique aigu.
Je pense que les marchés évaluent la forte probabilité d'instabilité liée à la Chine d'ici la fin de l'année, obligeant la Fed et les banquiers centraux du monde à obtenir de nouvelles mesures de stimulation monétaire. La Fed est en train de concevoir un nouveau régime de "cibles d'inflation" qui serviront à justifier des mesures d'allègement du taux de chômage le plus bas des cinq dernières décennies. Les marchés obligataires bénéficient de la perspective de réductions de taux et de la redistribution du QE.
Dans le même temps, rappelant le second semestre de 2007, l’effondrement des rendements du marché et l’anticipation d’une nouvelle vague de mesures de relance de la part de la Fed ont jeté du gaz dans la manie spéculative qui brûle sur les marchés à risque. Pourquoi s'inquiéter de certains développements chinois qui se cachent dans des mois (ou des années) dans l'avenir avec un "argent" si facile à faire sur les marchés du risque, ici et maintenant? Si j'étais le président Powell, je ne serais certainement pas intéressé à attiser ce feu non plus.
Pour la semaine
Le S & P 500 a ajouté 0,2% (jusqu'à 17,5% y-t-d), tandis que le Dow a eu une légère variation (en hausse de 13,6%). Les bénéfices ont augmenté de 0,3% (jusqu'à 11,0%). Les banques ont progressé de 1,5% (à 19,7%) et les courtiers en valeurs mobilières de 1,9% (en hausse de 17,5%). Les transports ont augmenté de 0,7% (jusqu'à 19,5%). Les indices moyens S & P 400 ont augmenté de 0,4% (19,1%) et la capitalisation réduite, Russell 2000, de 1,4% (en hausse de 19,7%). Le Nasdaq 100 a ajouté 0,2% (en hausse de 23,9%). Les semi-conducteurs ont gagné 1,5% (36,0% de plus). Les biotechnologies ont augmenté de 0,2% (jusqu’à 13,1%). Avec des lingots en baisse de 7 $, l'indice d'or HUI a chuté de 4,7% (en baisse de 4,7%).
Les taux des obligations du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 2,37%. Les rendements des gouvernements à deux ans ont augmenté de cinq points de base à 2,33% (16 points de base en t / j). Les rendements des obligations T à cinq ans ont augmenté de quatre points de base, à 2,32% (19 points de base). Les rendements des obligations du Trésor à 10 ans ont augmenté de trois points de base à 2,53% (16 points de base). Les rendements des obligations à long terme sont restés inchangés à 2,92% (10 points de base en dessous). Les rendements de référence de Fannie Mae MBS ont ajouté deux points de base à 3,26% (24 points de base).
Les rendements grecs à 10 ans ont augmenté de quatre points de base à 3,33% (106 points de base en t-d). Les rendements portugais à 10 ans ont chuté d'un point de base à 1,12% (5 points de base). Les rendements italiens à 10 ans ont reculé de deux points de base à 2,56% (18 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont chuté de quatre points de base à 0,98% (43 points de base). Les rendements du Bund allemand ont augmenté de cinq points de base à 0,03% (22 points de plus). Les rendements français ont ajouté deux points de base à 0,37% (34 points de plus). Le différentiel obligataire à 10 ans entre la France et l'Allemagne a été réduit de 3 à 34 points de base. Rendement en or sur 10 ans de UK ils ont bondi de huit pb à 1,22% (6 pb). Indice boursier FTSE du Royaume-Uni. baissé de 0,6% (jusqu’à 9,7% y-t-d).
L'indice Nikkei Equities du Japon n'a pas été négocié en raison de congés (augmentation de 11,2% y-t-d). Les rendements japonais de "JGB" à 10 ans sont restés inchangés à -0,04% (4 pb en dessous de y-t-d). Le CAC40 de France a diminué de 0,4% (17,3%). L'indice boursier allemand DAX a gagné 0,8% (17,6%). L'indice boursier de l'IBEX 35 en Espagne a diminué de 1,0% (10,2%). L'indice FTSE MIB de l'Italie a eu peu de changements (18,8%). Actions des marchés émergents mixtes. L'indice Bovespa du Brésil a chuté de 0,2% (en hausse de 5,5%) et la bourse mexicaine de 1,6% (6,3%). L’indice Kospi de la Corée du Sud a augmenté de 0,8% (+ 7,6%). L'indice boursier indien Sensex était en baisse de 0,3% (8,0%). La Bourse de Shanghai en Chine a chuté de 0,3% (23,4%). En Turquie, l'indice Borsa Istanbul National 100 a chuté de 0,9% (2,9%). L'indice boursier russe MICEX a progressé de 0,7% (8,9%).
Les revenus des fonds obligataires de première qualité ont atteint 375 millions de dollars et ceux des obligations non désirées, de 21 millions de dollars (provenant de Lipper).
Les taux hypothécaires fixes sur 30 ans de Freddie Mac ont chuté de 6 pb à 4,14% (une baisse de 41 pb). Les taux à 15 ans ont chuté de quatre points de base à 3,60% (43 points de base). Les taux de bras hybrides sur cinq ans ont chuté de neuf points de base à 3,68% (1 point de base). L’enquête Bankrate sur les coûts des prêts hypothécaires jumbo avait des taux fixes de 30 ans qui sont passés de 3 à 4,22% (43 pb).
Le crédit de la Réserve fédérale la semaine dernière a diminué de 20,4 milliards de dollars pour s'établir à 3 872 dollars. Au cours de l’année écoulée, le crédit de la Réserve fédérale a diminué de 454 milliards de dollars, ou 10,5%. Le crédit de la Réserve fédérale a gonflé 1 061 $ TN, ou 38%, au cours des 339 dernières semaines. Ailleurs, dans la réserve fédérale pour les propriétaires étrangers du Trésor, la dette de l'Agence a recouvré 8,9 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3 461 TN. Les "avoirs en dépôt" ont augmenté de 53,7 milliards de dollars en yy-o-o, ou 1,6%.
L'offre de "monnaie" de M2 (étroite) a diminué de 22,9 milliards de dollars la semaine dernière à 14 489 dollars. Les "fonds limités" ont augmenté de 520 milliards de dollars, ou 3,7%, au cours de la dernière année. Pour la semaine, la devise a augmenté de 0,4 milliard de dollars. Le total des dépôts vérifiables a été réduit de 11 200 millions de dollars et les dépôts d’épargne de 4 600 millions de dollars. Les petits dépôts à terme ont diminué de 1 700 millions de dollars. Les fonds en argent au détail ont chuté de 5,7 milliards de dollars.
L'actif total du fonds de marché monétaire a bondi de 21,7 milliards de dollars pour atteindre 3 072 dollars. Les fonds ont rapporté 244 milliards USD, soit 8,7%.
Le total du papier commercial a diminué de 1,4 milliard de dollars pour s'établir à 1 065 dollars. Le CP a gagné 11,9 milliards de dollars et yo, soit 1,1%.
Montre monnaie
L'indice du dollar américain a diminué de 0,5% à 97,52 (une augmentation de 1,4% y-t-d). Au cours de la semaine, la livre sterling a progressé de 2,0%, le yen japonais de 0,4%, l’euro de 0,4%, le franc suisse de 0,3%, le rand sud-africain de 0,3%, le dollar canadien de 0,3%, le dollar de Singapour de 0,1% et le Poids mexicain 0,1%. Au cours de la semaine à la baisse, le won sud-coréen a perdu 0,8%, la couronne suédoise de 0,5%, le dollar australien de 0,3%, la couronne norvégienne de 0,2%, le dollar néo-zélandais de 0%, 2% et le real brésilien 0,2%. Le renminbi chinois a perdu 0.09% contre le dollar cette semaine (soit une augmentation de 2.13% y-t-d).
Horloge de marchandise
2 mai: Financial Times (Henry Sanderson): "Les banques centrales de Russie et de Chine ont contribué à une augmentation de 7% de la demande mondiale d'or au premier trimestre par rapport à l'année précédente, selon le World Gold Council, et Elles ont poursuivi leurs efforts pour réduire leur exposition au dollar américain. Les banques centrales ont acheté un total de 145,5 tonnes d’or d’une valeur d’environ 6 milliards de dollars, soit une augmentation de 68% par rapport à l’année précédente. meilleur trimestre depuis 2013 … La Russie a été le plus gros acheteur au cours de la période, ajoutant 55,3 tonnes … La Chine a ajouté 33 tonnes à ses avoirs et l'Équateur a acheté de l'or pour la première fois depuis 2014 … "
28 avril – Reuters (Noah Browning et Julia Payne): "Les sanctions les plus sévères prévues pour le pétrole iranien aux États-Unis d’ajouter au mois de mai s’ajoutent à un grand nombre de facteurs qui ralentissent l’offre mondiale de brut lourd Les prix des barils sont plus rares et constituent un standard parmi les nouveaux acheteurs et vendeurs. Les nouvelles restrictions aux exportations iraniennes s'ajoutent à l'interdiction antérieure par Washington du brut vénézuélien et aux problèmes de production en Angola, un autre grand producteur de teneurs denses Du pétrole brut produit par les produits raffinés les plus lucratifs tels que le carburéacteur, l'offre mondiale de pétrole restera abondante malgré ses sanctions … Mais une grande partie de la profusion de l'offre, menée par les États-Unis, l'Arabie saoudite et la Russie , il est à des degrés plus légers ".
L’indice des produits de base de Bloomberg a diminué de 1,1% cette semaine (une augmentation de 3,7% y-t-d). Le Spot Gold a chuté de 0,6% à 1 279 $ (0,3% de moins). L'argent a diminué de 0,7% pour s'établir à 14 978 $ (en baisse de 3,6%). Le brut WTI a baissé de 1,36 USD à 61,94 USD (36%). L’essence a coulé de 3,5% (53%) et le gaz naturel a diminué de 0,5% (13%). Le cuivre a diminué de 2,6% (jusqu'à 7%). Le blé a diminué de 1,0% (en baisse de 13%). Le maïs a bondi de 2,6% (en baisse de 1%).
Instabilité du marché
30 avril: Financial Times (Joe Rennison): "Les investisseurs font des paris record sur le calme boursier après un revirement de politique monétaire qui a permis de compenser les pertes d'une forte vente au quatrième trimestre l'année dernière, il y a eu une précipitation. " pour vendre des dérivés liés à l’indice Vix, le calibre "peur" & # 39; de Wall Street, qu'il s'attend à rester faible. Les plus gros spéculateurs, destinés pour la plupart à des fonds spéculatifs, ont enregistré une perte nette de 178 000 contrats à terme Vix la semaine dernière, le plus gros pari enregistré… Il marque un net changement de confiance par rapport à la fin de l'année. année, lorsque les données ont montré que le même groupe d’investisseurs avait acheté 30 000 contrats nets, ce qui laisse supposer une attente pour la poursuite de la chute du marché au cours des derniers mois de l’année. "
1er mai: Reuters (Jason Lange): "Le gouvernement américain devra cesser d’emprunter de l’argent entre juillet et décembre, si Washington n’accepte pas d’augmenter la restriction légale de la dette publique, a déclaré le département du Trésor … plafond "pourrait entraîner un défaut de la dette américaine et une récession immédiate, un risque qui est devenu un aspect récurrent de la politique américaine au cours de la dernière décennie. La limite de la dette actuelle a été établie en mars. Le Trésor a pu continuer à solliciter des prêts auprès d'investisseurs en appliquant des mesures comptables, telles que la limitation des paiements gouvernementaux aux fonds de retraite du secteur public. "
Trump Administration Watch
3 mai: Wall Street Journal (David Harrison): "Les principaux responsables de la Maison Blanche et de la Réserve fédérale ont été confrontés aux taux d’intérêt vendredi dans un affrontement public sur la manière de gérer l’économie en période de forte croissance Le vice-président Mike Pence et le directeur du Conseil économique national de la Maison-Blanche, Lawrence Kudlow, ont répété mardi les commentaires du président Trump. Ils ont demandé à la Fed de réduire ses taux d'intérêt et ont déclaré que le moteur de l'économie "L'économie bat son plein", a déclaré Pence dans une interview accordée à CNBC vendredi, peu après que le ministère du Travail ait annoncé que le taux de chômage avait chuté à 3,6% en avril, le niveau le plus bas au monde. 50. "C'est exactement le moment, non seulement de ne pas augmenter les taux d'intérêt, mais nous devrions envisager de les réduire."
1er mai: CNBC (Kayla Tausche): "L'annonce d'un accord commercial entre les États-Unis et la Chine est" possible "vendredi prochain, ont-ils déclaré à CNBC mercredi. Les délégations des États-Unis ont rencontré les négociateurs chinois à Beijing mercredi. en tant que les deux plus grandes économies du monde. "Je vais essayer de préciser les détails d'un accord. Le vice-Premier ministre chinois Liu se rendra à Washington pour parler la semaine prochaine. "
30 avril: Bloomberg (Saleha Mohsin et Andrew Mayeda): "La Maison-Blanche renforce la pression pour conclure un accord commercial avec la Chine dans les deux prochaines semaines, avertissant que les États-Unis sont prêts à s'éloigner des négociations." Gagné "continue pour toujours", Mick Mulvaney, chef de cabinet par intérim du président Donald Trump, a déclaré … "À un moment donné dans toute négociation," nous sommes sur le point de faire quelque chose, aussi Passons à autre chose. Par contre, à un moment donné, vous levez la main et dites: "Cela ne va jamais nulle part."
30 avril – CNBC (Jeff Cox): "Le président Donald Trump, dans son attaque la plus brutale contre la Réserve fédérale, a demandé à la banque centrale de réduire les taux d'intérêt de 1 point de pourcentage et d'appliquer un assouplissement quantitatif accru Dans un tweet en deux parties, le président a comparé de manière défavorable la Réserve fédérale avec sa contrepartie en Chine et a déclaré que si la politique monétaire aux États-Unis était plus flexible, l'économie "se lèverait comme une fusée".
30 avril – Associated Press (Martin Crutsinger): "Le président Donald Trump a déclaré mardi que l'économie" se lèverait comme une fusée "avec de meilleures politiques de la Réserve fédérale, tandis que le proche allié politique qu'il espère mettre sur son conseil d'administration sera confronté Plus de questions sur sa candidature aux sénateurs du Parti républicain, inspirées de ses écrits précédents sur les femmes. Dans un tweet, la présidente a déclaré que l'économie, même si tout allait bien, irait encore mieux si la Fed commençait à réduire les taux et à proposer une meilleure solution. un certain assouplissement quantitatif, faisant référence au processus La Fed a tiré parti de la crise financière après avoir acheté des obligations pour abaisser les taux d’intérêt à long terme.
1 er mai: Associated Press (Christopher Rugaber): "Stephen Moore, un commentateur conservateur élu par le président Donald Trump au Conseil de la réserve fédérale, s'est retiré jeudi après avoir perdu le soutien des républicains au Sénat , en grande partie à cause de ses écrits incendiaires sur les femmes … "Steve a remporté la bataille des idées, y compris les réductions d'impôts et la déréglementation, qui ont produit une prospérité non inflationniste pour tous les Américains", a déclaré Trump. J'ai demandé à Steve de travailler avec moi pour la croissance économique future de notre pays. "
30 avril: Wall Street Journal (comité de rédaction): "Qui a dit qu'il n'y avait pas de bipartisme à Washington? Les démocrates au Congrès ont visité la Maison Blanche mardi et ils sont venus annoncer qu'ils et le président Trump avaient convenu de dépenser 2 $ Des milliards de travaux publics Quand il s'agit de dépenser plus, Washington peut toujours trouver un terrain d’entente. "Nous nous sommes mis d’accord sur un chiffre extrêmement satisfaisant: 2 milliards de dollars", a déclaré le chef de la minorité sénatoriale, Chuck. Schumer. "À l'origine, nous avions commencé un peu plus bas. Même le président avait hâte de récolter 2 000 milliards de dollars. Étant donné l’amour de M. Trump pour les grands nombres ronds, qui peut en douter? La question est de savoir qui va payer pour tout cela. Le déficit annuel du budget fédéral avoisine déjà le billion de dollars. "
30 de abril: CNBC (Richard Cowan y Susan Heavey): "Las dudas aumentaron … sobre la elección del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, para cubrir un puesto vacante en la Reserva Federal, con un senador republicano que dijo que era" muy poco probable "respaldar al comentarista económico Stephen Moore y otro llamado a su nominación 'muy problemático'. Los comentarios, de los senadores republicanos de EE. UU. Joni Ernst y Lindsey Graham, respectivamente, señalaron una creciente resistencia a la oferta de Trump de poner un leal en el panel de políticas de la Fed … "
28 de abril: Wall Street Journal (William Mauldin): "El impulso del presidente Trump para modernizar las reglas comerciales de América del Norte está afectando un obstáculo en Washington cuando los demócratas y los grupos laborales exigen cambios, reduciendo sus posibilidades de aprobación antes de las elecciones presidenciales del próximo año. el receso de esta semana con un plato lleno de prioridades, la presidenta de la Cámara de Representantes, Nancy Pelosi (D., California) y otros demócratas destacados señalaron que no permitirán una votación sobre el nuevo acuerdo de la administración con Canadá y México sin ciertos cambios ".
Reserva de la Reserva Federal
1 de mayo: Bloomberg (Craig Torres, Christopher Condon y Steve Matthews): "El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, rechazó la presión por los recortes en las tasas de interés de los comerciantes y el presidente Donald Trump, diciendo que la inflación se recuperará y que la economía se mantendrá saludable ayuda del banco central. "No vemos un caso sólido para avanzar en ninguna de las dos direcciones", dijo Powell en una conferencia de prensa … "La economía sigue un camino saludable, y el Comité cree que la política actual es apropiada. ''
2 de mayo: Wall Street Journal (James Mackintosh): "Dos palabras en los comentarios iniciales del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, fueron importantes:" transitorias "y" simétricas ". Los mercados se enfocaron solo en el primero, con las acciones y el oro cayendo y los rendimientos de los bonos subiendo a medida que el Sr. Powell describió la caída de la inflación de este año como transitoria, lo que implica menos posibilidades de recortes en las tasas de interés. El segundo podría ser más importante a largo plazo, ya que La Fed se embarca en su primera revisión de su objetivo de inflación del 2% establecido hace siete años. El Sr. Powell y el Vicepresidente Richard Clarida ya dejaron en claro que el objetivo en sí no está sujeto a debate, pero la forma en que se implementa podría cambiar, con grandes implicaciones para los mercados. Aquí es donde entra en juego lo 'simétrico'. En sí mismo, simplemente dice que la inflación por encima del 2% es tan aceptable como la inflación por debajo del 2%, pero ha ganado importancia simbólica debido a la revisión de la Fed ".
29 de abril: CNBC (Jeff Cox): "Los funcionarios de la Reserva Federal están considerando un nuevo programa que permitiría a los bancos intercambiar Treasurys por reservas, un movimiento destinado a garantizar la liquidez en tiempos difíciles que también ayudaría al banco central a reducir el tamaño de sus casi $ 4 trillones de balance. La llamada instalación permanente se encuentra en sus primeras fases de discusión. Los respetados economistas de la Fed de St. Louis, David Andolfatto y Jane Ihrig, son autores de dos documentos sobre el plan, que dicen que aliviarían la carga regulatoria para los bancos que se sienten presionado para mantener activos ultra seguros. En algunos sectores, la idea se ve como una extensión natural de la política actual de la Fed. Sin embargo, otros piensan que, en esencia, podría ser una forma reenvasada de flexibilización cuantitativa y por lo tanto otra iteración de la decisión de la Fed. retoques en los mercados financieros ".
29 de abril – New York Times (Neil Irwin): "Cuando una recesión amenaza, la Reserva Federal tiene un método confiable para prevenirlo o minimizar su daño: recortar las tasas de interés en gran medida, si es necesario. Pero, ¿qué sucede cuando las tasas de interés disminuyen? Manténgase cerca de los mínimos históricos, incluso en los buenos tiempos. Con la expansión económica en camino de convertirse en la más larga de la historia, una de las conversaciones más importantes sobre la política del radar en Washington se llevará a cabo en los próximos meses. un amplio replanteamiento de cómo establecieron la política monetaria, ya que establecieron un objetivo formal para la inflación hace siete años. Los resultados ayudarán a determinar cuánto tiempo puede mantener los buenos tiempos y cuán efectivamente será capaz de combatir la próxima desaceleración. A largo plazo, es probable que cualquier cambio incline la política en la dirección de tener tasas de interés más bajas durante períodos más largos, con el objetivo de lograr que la inflación promedie de manera más consistente el 2% ".
3 de mayo: Wall Street Journal (Nick Timiraos): "A primera vista, la decisión de un segundo candidato seleccionado por Trump para que la Junta de la Reserva Federal se retire en las próximas semanas marca una victoria para los defensores del banco central, quienes habían advertido que el asesor de campaña Stephen Moore y el ex candidato presidencial republicano Herman Cain eran demasiado partidarios de la tecnócrata Fed. El episodio muestra que "los republicanos todavía desean ver a la Fed como un lugar donde el trabajo serio es realizado por republicanos creíbles", dijo Peter Conti-Brown, un historiador financiero y erudito legal en la Universidad de Pennsylvania ".
28 de abril: CNBC (Jeff Cox): "El indicador de inflación preferido de la Reserva Federal no mostró cambios en marzo y se mantuvo muy por debajo del objetivo del banco central … Al mismo tiempo, el gasto de los consumidores aumentó en medio de un aumento en los gastos en vehículos motorizados y atención médica. El índice principal de gastos de consumo personal (…) se mantuvo estable durante el mes y un 1,6% más año con año. El número de titulares aumentó un 0,2% para un aumento del 1,5% durante el año ".
Reloj de la burbuja de Estados Unidos
May 3 – Associated Press (Christopher Rugaber): "U.S. employers added a robust 263,000 jobs in April, suggesting that businesses have shrugged off earlier concerns that the economy might slow this year and now anticipate strong customer demand. The unemployment rate fell to a five-decade low of 3.6% from 3.8%, though that drop reflected a rise in the number of people who stopped looking for work. Average hourly pay rose 3.2% from 12 months earlier, a healthy increase that matched the increase in March."
April 29 – Reuters (Lucia Mutikani): "U.S. consumer spending increased by the most in more than 9-1/2 years in March as households stepped up purchases of motor vehicles, but price pressures remained muted, with a key inflation measure posting its smallest annual gain in 14 months. Consumer spending, which accounts for more than two-thirds of U.S. economic activity, surged 0.9%. That was the biggest rise since August 2009 and was also driven by increased healthcare expenditures. Spending rose 0.1% in February."
May 3 – Bloomberg (Katia Dmitrieva): "America's merchandise-trade deficit widened in March for the first time in three months as an increase in imports exceeded the rise in exports. The goods-trade gap grew to $71.4 billion from $70.9 billion in February… Goods imports increased by $2 billion to $211.7 billion in March from the previous month, while exports climbed by $1.4 billion to $140.3 billion…"
May 1 – Reuters (Lucia Mutikani): "U.S. manufacturing activity slowed to a 2-1/2-year low in April amid a sharp drop in new orders while construction spending unexpectedly fell in March, suggesting economic growth was moderating after surging in the first quarter… The ISM said its index of national factory activity fell to 52.8 in April, the lowest reading since October 2016, from 55.3 in March."
May 1 – CNBC (Fred Imbert): "The U.S. economy added far more jobs than expected in April as payrolls in the services sector grew by the most in more than two years, according to… ADP and Moody's Analytics. Private payrolls grew by 275,000 last month, the biggest increase since July, when they expanded by 284,000… Services-providing jobs increased by 223,000 in April…"
April 30 – CNBC (Diana Olick): "National home prices rose 4% in February from a year earlier, according to… the S&P CoreLogic Case-Shiller home price index. That is down from a 4.2% annual gain in January. The 10-City Composite rose 2.6% annually, down from 3.1% in the previous month. The 20-City Composite posted a 3% year-over-year gain, down from 3.5% in January. Markets still gaining big: Las Vegas, Phoenix and Tampa, Florida, saw the highest year-over-year gains among the 20 cities. Las Vegas prices were up 9.7%, followed by Phoenix with a 6.7% increase, and Tampa with a 5.4% increase."
April 30 – Reuters: "Contracts to buy previously owned homes rose to an eight-month high in March, the National Association of Realtors said… The NAR's pending home sales index increased to a reading of 105.8, up 3.8% from the prior month and the highest since July. February's index was unrevised at 101.9."
May 2 – Wall Street Journal (David Harrison): "The U.S. continues to be on a path to an expanding national debt, the Congressional Budget Office said… The federal debt will grow to 92% of gross domestic product in 2029 from 78% in 2019, the largest projected share since 1947… CBO estimates that the average interest rate on the government's debt will go from 2.3% last year to 3.5% in 2029. Annual deficits will average around 4.3% of the economy between 2020 and 2029…, well above the 2.9% average that prevailed between 1969 and 2018."
May 1 – CNBC (Diana Olick): "The nation's priciest properties are in far less demand this year, and that is taking a toll on their values. Sales of homes listed at $2 million and above fell 16% in the first quarter, the sharpest annual decline since 2010, according to Redfin… This as the supply of those homes rose 14%, marking four straight quarters of annual increases in inventory. The average price of a 'luxury' home, which Redfin defines as the top 5% in each of the 1,000 cities it tracks, fell 1.6% to $1.55 million. Nonluxury homes saw their average price rise 2.7% annually to $300,000."
April 29 – CNBC (Diana Olick): "The median price of a San Francisco Bay Area home sold last month fell slightly compared with the prior-year period, marking the first annual drop since the bottom of the last housing crash, seven years ago, according to CoreLogic. In March, the median price was $830,000, down 0.1% compared with March 2018. The decline came as price gains had been shrinking for several months. Before last month, the median sale price had risen annually for 83 consecutive months since April 2012. Both May and June 2018 had the highest ever median sale price: $875,000."
May 2 – Reuters (Lucia Mutikani): "U.S. worker productivity increased at its fastest pace in more than four years in the first quarter, depressing labor costs and suggesting inflation could remain benign for a while. …Nonfarm productivity, which measures hourly output per worker, increased at a 3.6% annualized rate in the last quarter. That was the strongest pace since the third quarter of 2014."
China Watch
April 30 – Bloomberg: "A huge tumble in government bonds, the worst rout in months for stocks and a weakening yuan – April was a month of selling in China's markets. There was no place to hide as the risk-on rally that had added some $2.5 trillion to the world's top-performing equities started to lose steam. The Shanghai Composite Index is down for the month amid record foreign selling and small caps just entered a correction. China's sovereign debt is heading for its worst monthly drop in more than eight years, while the yuan slid the most since October."
April 29 – Bloomberg: "Investors are running out of reasons to chase the bull market in Chinese stocks. After adding as much as $2.5 trillion to share values and outpacing gains everywhere else in the world, the rally in China is starting to look tired. Headwinds include an uninspiring earnings season, as well as the likelihood that Beijing will pursue a less aggressive stimulus policy than anticipated. Talks with the U.S. on trade also resume this week. Some of the hottest trades have already started to unravel in the past two weeks, including brokers, small caps and stocks with links to next-generation telecom networks."
April 29 – Reuters: "Growth in China's services industry slowed in April…, adding to uncertainty over demand in the world's second-largest economy. The official non-manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) fell to 54.3 in April from 54.8 in March, but stayed well above the 50-point mark that separates growth from contraction. Services account for more than half of China's economy, and rising wages have increased Chinese consumers' spending power."
April 30 – Reuters (Stella Qiu and Ryan Woo): "Factory activity in China expanded for a second straight month in April but at a much slower pace than expected…, suggesting the economy is still struggling for traction despite a flurry of support measures… The official Purchasing Managers' Index (PMI) for manufacturing fell to 50.1 in April from March's reading of 50.5, which was the first expansion in four months…"
April 28 – Financial Times (Hudson Lockett): "Bond investors beware: the Middle Kingdom is splitting down the middle. Increasingly, international investors are being drawn to China's debt markets, the third biggest in the world behind the US and Japan, as issuance soars and as central-government bonds start to be included in global benchmarks. But any fund manager venturing beyond these safest assets should consult a map before taking a plunge into provincial government debt. It is not unusual for local governments to run big deficits in China. The latest official figures show that only the wealthy urban municipalities of Beijing and Shanghai posted a funding surplus in 2017. Revenues collected by the other 29 provincial governments fell short of spending. But Moody's… has found that the regional differences between provincial funding gaps are widening. Where eastern provincial governments faced an average revenue shortfall of 27% compared with spending, those in central and western China saw gaps averaging 50 and 77%, respectively."
May 1 – Financial Times (Lucia Mutikani): "For 'the Netflix of China', an initial public offering in New York was just a curtainraiser. In the 12 months following the $2.4bn IPO of iQiyi, the Chinese video-streaming platform sold equity-linked financial instruments known as convertible bonds for more than three quarters of that amount. And it is not the only one. Cash-hungry Chinese technology companies have turned to the convertible bond markets with gusto in 2019, raising $4.6bn in the year to date…"
April 27 – Reuters (Ben Blanchard): "President Xi Jinping… hailed deals worth more than $64 billion signed during China's Belt and Road Initiative (BRI) this week as he sought to reassure skeptics the project will deliver sustainable growth for all involved. Xi said market principles will apply in all Belt and Road cooperation projects and that his signature initiative to recreate the old Silk Road joining China with Asia and Europe will deliver green and high-quality development. 'More and more friends and partners will join in Belt and Road cooperation,' he said in his closing remarks. 'The cooperation will enjoy higher quality and brighter prospects.'"
April 29 – Reuters (Ben Blanchard): "President Xi Jinping appealed to China's youth… to love the country and dedicate themselves to the Communist Party, warning on the centenary of student-led protests there was no place for those who ignored the country's needs… Speaking to officials and youth delegates at the Great Hall of the People, Xi said China's young should be grateful to the party, the country, the society and the people. 'Tell every Chinese person that patriotism is one's duty, is an obligation,' Xi said…'For Chinese youth of the new era, ardently loving the motherland is the foundation of building the body and of talent,' he added."
Central Bank Watch
May 3 – Financial Times (Sam Fleming): "Jean-Claude Juncker, the European Commission president, has said he 'would not mind' a German such as Bundesbank chief Jens Weidmann becoming head of the European Central Bank. 'Weidmann is a convinced European and an experienced central banker and therefore suitable,' Mr Juncker said in an interview with Handelsblatt, the German business newspaper. 'I do not explicitly plead for him, but I am not against him either. I strongly disagree with the opinion held in parts of southern Europe that a German cannot become ECB president.' Mr Juncker said a German could take on the top job at either the commission or the ECB, the most influential economic job in the EU."
Europe Watch
April 29 – Reuters (Paul Day): "Spain's ruling Socialists were considering possible partners for a new government for the politically polarized country on Monday after they won a national election but failed to secure a majority. Prime Minister Pedro Sanchez faces a choice between a complex alliance with fellow leftists Podemos or joining forces across the political divide with the center-right Ciudadanos."
April 29 – Bloomberg (William Horobin): "Economic confidence in the euro area dropped for a 10th month in April to the lowest in more than two years… The European Commission's monthly survey showed an industrial morass is increasingly entrenched as companies continue to struggle with the global slowdown and homegrown difficulties, notably the upheaval in Germany's car industry."
April 30 – Reuters (Michelle Martin): "German annual inflation accelerated to 2.1% in April, exceeding the European Central Bank's target for the first time since November… Consumer prices, harmonized to make them comparable with inflation data from other European Union countries, rose by 2.1% year-on-year after an increase of 1.4% in the previous month…"
EM Watch
April 29 – Financial Times (Jonathan Wheatley): "The Turkish lira has an unenviable record this year, down more than 11%, ranking 145th of 146 world currencies tracked by Bloomberg. Only the Argentine peso, heavily sold on fears of a return to power for Cristina Fernández de Kirchner, the former leftist president, has done worse. In part, says Robin Brooks, chief economist at the Institute of International Finance, the trajectory of the lira reflects worries over the nature of growth in Europe's seventh biggest economy, which is heavily dependent on borrowed money. The IIF tracks what it calls the 'credit impulse' – defined as the quarterly change in new credit issued – and compares that with subsequent growth in gross domestic product. By that measure… Turkey is among the most credit-reliant among emerging economies, along with Colombia, Russia, Indonesia and Brazil."
Brexit Watch
April 28 – Financial Times (Claire Jones): "Brexit is likely to threaten the pound's status as a global reserve currency according to a survey of central bank money managers who say Britain's departure from the EU will alter their views on sterling. The pound's history as one of the most important global currencies has meant central banks have long held assets denominated in pounds that can be sold quickly to help curb swings in their own currency's exchange rates. But a poll by Central Banking Publications, a trade journal, suggests its status will be endangered by Brexit, with three-quarters of reserve managers predicting that central banks will collectively alter – and in all likelihood cut – their sterling holdings."
Global Bubble Watch
April 29 – Wall Street Journal (Daniel Kruger): "A growing number of investors are paying governments in Europe for the privilege of holding their bonds. The amount of negative-yielding government bonds outstanding through 2049 has risen 20% this year to about $10 trillion, the highest level since 2016… The expanding pool of such bonds-which guarantee that a buyer will receive less in repayment and periodic interest than the buyer paid-highlights how expectations for growth in much of the developed world have deteriorated. Government debt sold by countries including Germany, Ireland and Sweden are among those with negative yields."
May 2 – Bloomberg (Tasos Vossos): "Central banks hellbent on cheap money are strong-arming investors into riskier bond bets, and there's little reason to fight it for now, says Bob Michele. The chief investment officer at JPMorgan Asset Management is touting Spanish government bonds and European bank capital notes, as negative yields engulf the region's bonds. 'The ECB has bullied us and the rest of the market into it,' Michele said… 'They're not going to raise rates so that leaves us scrambling for yield. They're going to maintain the balance sheet so it ends up backstopping countries like Spain.'"
April 30 – Reuters (David Ljunggren): "The Canadian economy unexpectedly shrank by 0.1% in February, pulled down in part by weakness in the mining sector and bad weather that hurt rail transport… Analysts in a Reuters poll had expected no change from January, when the economy grew by 0.3%."
Japan Watch
April 28 – Bloomberg (Paul Panckhurst): "A record 8.46 million Japanese homes are sitting vacant as builders keep adding stock in a country where the population is shrinking. The number jumped by 260,000 in a twice-a-decade survey released by the government on Friday, reaching 13.6% of housing, the Nikkei Asian Review reported."
Fixed-Income Bubble Watch
May 2 – Financial Times (Robin Wigglesworth): "Mark Twain once said that the key to good health was to 'eat what you don't want, drink what you don't like, and do what you'd rather not'. After a long post-crisis debt binge, some US companies are now reluctantly eyeing a stricter diet. All-time highs in stock prices suggest investors are relaxed about the new regime. But for how much longer? Companies in the S&P 500 handed shareholders a record-breaking $1.25tn through dividends and stock buybacks in 2018, lifting the post-crisis handout to almost $8tn… That is nearly equal to the current value of all the gold ever mined. Much of the largesse has been financed by roaring earnings. But US companies have also increased their debt – by $2.5tn over the past five years alone – lifting their net debt to earnings ratio to its highest since 2002, according to Bank of America."
May 3 – Bloomberg (Davide Scigliuzzo): "These are boom times for investment firms that make direct loans to small and mid-sized companies. The promise of higher returns and better underwriting standards than those available in the public markets have helped drive hundreds of billions of dollars into private debt funds. It made for a hot topic this week as the titans of finance gathered in Beverly Hills… for the annual Milken Institute Global Conference. Executives at firms from Oak Hill Advisors to Barings still see plenty more opportunities. But some flagged concern that the market – on pace to reach $1 trillion next year – will overheat."
May 3 – Bloomberg (Molly Smith and Dana Hull): "Tesla Inc. raised $2.35 billion through debt and stock offerings that expanded from the company's initial plans, helping to put some near-term liquidity fears to rest. The electric-car maker raised $750 million selling common stock and $1.6 billion from convertible bonds, up from originally offering $650 million and $1.35 billion. The capital raise sparked a relief rally in both Tesla's stock and bonds, which had reflected investor worry over whether the company can be sustainably profitable."
May 3 – Financial Times (Joe Rennison): "Investors are flocking back to a complex debt derivatives product blamed for amplifying losses in the financial crisis, reckoning that the securities are safer now that they are no longer backed by subprime mortgages. The vehicles, known as 'synthetic' CDOs, short for collateralised debt obligations, bundle together derivatives whose returns depend on the performance of bonds, loans and other debts – providing hedge funds and other investors another way to bet on the creditworthiness of corporate America. In contrast to standard CDOs, which bundle the bonds and loans themselves, synthetic CDOs proved especially destabilising during the crisis because they allowed multiple bets on the same subprime mortgages."
May 3 – Wall Street Journal (Ben Eisen): "Ginnie Mae is taking steps to curb repeated mortgage refinancings that it says are hurting both borrowers and investors. The government-backed firm, which promotes homeownership by guaranteeing government mortgage bonds, is considering barring some loans backed by the Department of Veterans Affairs from inclusion in its flagship bonds. Its proposal… is aimed at stopping so-called 'churning,' a practice in which lenders push borrowers to refinance their home loans over and over in a bid to boost fees to the lenders. Ginnie Mae has made churning a priority in recent years. It started taking action against individual lenders last year when their activity suggested they were pushing refis on borrowers, even when the borrowers wouldn't benefit from it."
Leveraged Speculator Watch
May 2 – Bloomberg (Claire Boston): "Hedge funds and other investors are reviving a type of securitized product that blew up during the financial crisis. This time around they're convinced that the structures will not only weather the next downturn, but might even profit from it. Money managers are resurrecting collateralized debt obligations that bundle risky bonds and loans into new, higher-rated securities. Issuers… are betting tweaks to the products will allow them to keep enough cash on the sidelines that, when the next slowdown hits, they'll be able to swoop in and buy the most beaten-down debt on the cheap."
Geopolitical Watch
April 29 – Reuters (Niklas Pollard): "Global military expenditure reached its highest level last year since the end of the Cold War, fueled by increased spending in the United States and China, the world's two biggest economies, a leading defense think-tank said… In its annual report, the Stockholm International Peace Research Institute (SIPRI) said overall global military spending in 2018 hit $1.82 trillion, up 2.6% on the previous year. That is the highest figure since 1988, when such data first became available…"
April 30 – Bloomberg (Saleha Mohsin and Andrew Mayeda): "It was a ploy that from its outset felt like a long shot. Before dawn Tuesday, Juan Guaido, flanked by his political mentor Leopoldo Lopez and a handful of soldiers who had broken ranks, issued a message to Venezuela and the world: The time to topple Nicolas Maduro's authoritarian regime was right now. By Wednesday morning, with Maduro still firmly in control of the military command, Lopez had sought refuge at the Spanish embassy and the streets of the capital were quiet, long empty of the protesters who had heeded Guaido's call to join what he called Operation Liberty."
May 2 – Financial Times (Mex Seddon): "The Kremlin's position on the Venezuela crisis, where US-backed opposition leader Juan Guaidó launched a stalled effort to overthrow Russian ally Nicolás Maduro, is 'incompatible' with the US stance, Russian foreign minister Sergei Lavrov said… 'I don't see how you can combine two positions where one – ours – is based on the UN charter and the principles and norms of international law, and the other has the US appointing an acting president of a different country from Washington,' Mr Lavrov told reporters. Mr Lavrov said that Mike Pompeo, the US secretary of state, had told Russia to stay out of Venezuela in a 'surreal' phone call on Wednesday, to which he replied: 'We never interfere in the affairs of others and urge everyone else to do the same.'"
April 28 – Reuters (Idrees Ali): "The U.S. military said it sent two Navy warships through the Taiwan Strait on Sunday as the Pentagon increases the frequency of movement through the strategic waterway despite opposition from China. The voyage risks further raising tensions with China but will likely be viewed by self-ruled Taiwan as a sign of support from the Trump administration amid growing friction between Taipei and Beijing. Taiwan is one of a growing number of flashpoints in the U.S.-China relationship, which also include a trade war, U.S. sanctions and China's increasingly muscular military posture in the South China Sea, where the United States also conducts freedom-of-navigation patrols."
April 28 – Bloomberg (Linly Lin): "The head of the U.S. Navy warned China that its coast guard and maritime militia will be treated in the same way as the nation's navy in the South China Sea, the Financial Times reported… China is increasingly relying on non-naval ships to assert its claims in the region, blurring the line between its military and coast guard, which has complicated U.S. efforts in the past few years, according to the report. China considers at least 80% of the South China Sea to be its sovereign territory, a claim disputed by other regional powers. Admiral John Richardson told the FT that he has 'made it very clear that the U.S. Navy will not be coerced and will continue to conduct routine and lawful operations around the world.'"
April 27 – Reuters (Hesham Hajali and Stanley Carvalho): "U.S. Central Command chief General Kenneth McKenzie said… the United States would deploy the necessary resources to counter any dangerous actions by Iran, Sky News Arabia reported. 'We're going to continue to reach out to our partners and friends in the region to ensure that we make common cause against the threat of Iran… I believe we'll have the resources necessary to deter Iran from taking actions that will be dangerous… We will be able to respond effectively.'"
April 29 – Reuters (Ulf Laessing and Ahmed Elumami): "An armed group attacked Libya's largest oilfield on Monday, but was repelled after clashes with its protection force, while fighting escalated in eastern commander Khalifa Haftar's effort to capture the capital Tripoli."
May 2 – Wall Street Journal (Ben Kesling): "The U.S. Navy and Marine Corps are deepening their commitments to Arctic security and to operations in Alaska, top Pentagon officials told Congress… Navy Secretary Richard Spencer said the service would undertake extensive Arctic operations this summer and fall, while the Marine Corps commandant said that Marines are committed to training in Alaska to an extent not seen in decades. The actions are part of a broader U.S. commitment to step up its presence in a region taking on expanded strategic importance…"
Editor's Note: The summary bullets for this article were chosen by Seeking Alpha editors.