Cinq principaux risques pour les entreprises en espèces en Chine Aidan Shevlin, directeur général, responsable de la gestion des fonds de liquidité pour la région Asie-Pacifique, J.P. Morgan Asset Management Des changements énormes ont récemment eu lieu pour les entreprises qui investissent en Chine. J.P. Morgan Asset Management décrit les cinq principaux risques que les investisseurs institutionnels devraient prendre en compte lorsqu'ils y opèrent et y investissent en espèces.
Les entreprises chinoises ont subi d’énormes changements au cours des douze derniers mois. La combinaison d’une croissance économique plus lente, de changements réglementaires rapides et de marchés d’investissement imprévisibles a créé un climat d’incertitude et de volatilité qui rend difficile de déterminer les innombrables risques perçus qui sont réels et, partant, le meilleur moyen de les gérer. Pour vous aider, cet article décrit les cinq principaux risques que les trésoriers d'entreprise devraient prendre en compte lorsqu'ils utilisent et investissent de la trésorerie en Chine.
Risque de marché
Alors que le taux de croissance économique de la Chine reste fort et continue de surperformer la plupart des autres économies, le ralentissement récent de l'accélération de la croissance observé au cours des trois dernières décennies a inévitablement suscité l'inquiétude des investisseurs, compte tenu en particulier de l'importance économique de Chine. L'ampleur du ralentissement et son impact potentiel sur la demande intérieure et les plans d'investissement des entreprises restent des questions clés. Cependant, un ralentissement était inévitable et correspond à la maturité économique croissante de la Chine. En outre, une croissance économique plus lente et plus durable devrait conduire à une plus grande résilience et à une plus grande transparence, de sorte que les risques économiques ne devraient pas être exagérés.
Le gouvernement et la Banque populaire de Chine (PBoC) s'emploient activement à réaliser un "atterrissage en douceur", combinant une politique budgétaire et une politique monétaire plus souple pour stabiliser le ralentissement de la croissance. Le gouvernement poursuit également son programme de réforme de la réglementation à un rythme rapide afin de créer une base plus stable pour la croissance et le développement économiques futurs.
Il y a aussi d'autres facteurs positifs. Par exemple, le secteur des services en Chine continue de croître fortement, représentant environ 55% du PIB de la Chine et remplace récemment les secteurs de la fabrication et des exportations en tant que principal moteur de la croissance économique. Les entreprises chinoises et les multinationales étrangères opérant dans le secteur des services connaissent de fortes opportunités de croissance.
Risque de change
La baisse récente de la valeur du renminbi chinois (CNY), en particulier par rapport au dollar américain, a clairement été une cause d'inquiétude parmi les sociétés étrangères opérant en Chine. Une fois que la Chine a mis fin au lien strict entre le renminbi et le dollar américain en 2005, la devise s’est régulièrement appréciée pendant près de 10 ans, offrant ainsi aux investisseurs commerciaux étrangers des rendements positifs avec des risques de perte limités. Toutefois, depuis le début de 2014, la valeur des avoirs en renminbi a diminué et la volatilité de la monnaie a augmenté, en particulier sur le marché offshore en renminbi (CNH) et dans la différence entre le taux de change et le taux de change. d'intérêt de la PBoC FX.
Le rythme de plus en plus rapide de la dépréciation de la monnaie au cours des derniers mois a suscité des spéculations sur de nouvelles baisses. Cependant, la dépréciation du renminbi doit également être envisagée dans un contexte plus large. Aucune monnaie ne peut être appréciée indéfiniment et l'augmentation de la volatilité est la conséquence inévitable de la libéralisation de la monnaie.
Alors que l'USD continue de s'apprécier, tiré par la croissance plus forte aux États-Unis. UU Et les anticipations d'une hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, du renminbi, ainsi que de nombreuses autres devises mondiales, vont se déprécier par rapport à celle-ci; Toutefois, il convient de noter que la dépréciation du renminbi par rapport au dollar au cours des deux dernières années a été inférieure à celle des autres grandes devises.
En outre, le renminbi arrive à échéance en tant que monnaie: son inclusion dans le panier des droits de tirage spéciaux (DTS) du Fonds monétaire international (FMI), aux côtés de l'USD, de l'euro, du JPY et du GBP, est prestigieuse et constitue un vote de confiance. international dans le reminbi. À l'heure actuelle, le renminbi ne représente que 1% des réserves mondiales, tandis que le marché obligataire chinois sur la terre est devenu le troisième plus important au monde. Les deux devraient en tirer profit, car les banques centrales internationales et les investisseurs réaffectent leurs investissements à ces nouvelles classes d'actifs.
L'évolution de la valeur et des perspectives du renminbi crée des conditions très différentes pour les trésoriers d'entreprise par rapport à il y a à peine deux ans. Auparavant, le compte capital fermé de la Chine n'était pas une préoccupation majeure pour les sociétés étrangères, qui étaient disposées à laisser les soldes de trésorerie s'accumuler en Chine pendant de longues périodes afin de bénéficier de taux d'intérêt plus élevés et d'une appréciation de la monnaie. Aujourd'hui, alors que la valeur du renminbi est en baisse, les trésoriers d'entreprise en Chine devraient optimiser leurs encaisses pour répondre aux besoins en investissement et en fonds de roulement de leur entité. Heureusement, cette tâche devrait être plus facile à réaliser maintenant que la Chine s'est engagée à ouvrir son compte de capital, ce qui rend les liquidités moins "piégées" en Chine. Cela dit, les entreprises qui investissent en Chine doivent garder à l’esprit que les défis liés à la libre circulation des capitaux resteront à court terme.
Risque réglementaire
Les trésoriers sont de plus en plus aptes à évaluer et à gérer les risques liés à la réglementation; Cependant, la Chine offre des complexités particulières. Premièrement, un certain nombre de régulateurs différents ont souvent des objectifs contradictoires et / ou qui se chevauchent. Il est donc important de comprendre le rôle et les objectifs de chaque agence. Deuxièmement, le rythme des changements réglementaires s'est accéléré au cours des deux dernières années, avec d'importantes réformes, notamment la mise en place d'un système de garantie des dépôts, la libération du mécanisme de taux d'intérêt et l'ouverture du marché des obligations intra-banques aux investisseurs. les étrangers. Individuellement et collectivement, ces réformes ont eu et continueront d'avoir de profondes répercussions sur l'environnement des investissements en Chine.
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