# 4: Créer une stratégie de liquidité durable
par Tristan Attenborough, directeur général, responsable des produits de placement et de liquidité, EMEA, et Margaret Yao, directrice générale, directrice des produits de placement et de la gestion de la liquidité pour la région Asie-Pacifique, J.P. Morgan Treasury & Securities Services
Au cours de cette série d'articles, J.P. Morgan a exploré certaines des priorités pour les trésoriers d'entreprise qui ont émergé depuis la crise financière. Nombre de ces domaines, tels que la gestion des risques, le besoin d’efficacité et la valeur des relations bancaires, ne sont pas nouveaux, mais ont reçu une priorité plus élevée à mesure que les marchés sont devenus plus restreints. Dans cet article, nous abordons un autre problème qui, bien qu’il s’agisse d’un thème universel pour le Trésor, est devenu beaucoup plus convaincant: la gestion de la liquidité. Même si cela a toujours été une priorité pour tous les trésoriers, un nouvel ensemble de préoccupations est apparu, de même qu'une plus grande attention de la part du chef des finances et du conseil d'administration. Nous explorerons ici ces préoccupations et la manière dont les trésoriers, en collaboration avec leurs partenaires bancaires, réagissent.
Changements dans le paysage de la liquidité.
Avant la crise, les entreprises avaient augmenté le spectre risque-rendement à la recherche de rendements plus élevés aux conséquences graves. En réaction, de nombreuses organisations ont cherché refuge dans des placements traditionnels sans risque, en se concentrant davantage sur le risque de contrepartie et en transférant des liquidités vers des banques bien capitalisées. La préservation du capital, la gestion du risque et la garantie d'accès à la liquidité et au financement sont les questions dominantes, mises en évidence par la crise de la dette à Dubaï.
La confiance des acteurs du marché interbancaire est un facteur déterminant de la disponibilité du crédit.
L'intervention du gouvernement et de la banque centrale, à la fois explicite et implicite, a considérablement modifié le paysage de la gestion des risques. Les marchés de taux d’intérêt ont été délogés, avec des taux d’investissement extrêmement bas sans précédent, tandis que les taux d’emprunt restent élevés. Certaines banques ont changé de stratégie ou ont complètement quitté les marchés, créant de nouveaux risques bancaires pour les trésoriers en plus de la réévaluation du crédit. Les faiblesses des marchés de taux d’intérêt, contrairement à la forte performance des actions, créent de nouvelles questions pour les trésoriers sur la manière dont les espèces devraient être investies.
Dans un environnement de marché en constante évolution, les trésoriers ne peuvent pas se permettre de déterminer si une stratégie de liquidité se révèle suffisamment solide pour résister aux pressions du marché. Si les faibles taux d'intérêt observés dans les principales devises se répercutent des deux côtés du bilan, les problèmes seraient moins nombreux, mais le coût du financement reste élevé, même pour ceux à qui le financement est accessible. La confiance des acteurs du marché interbancaire sur le marché est l’un des principaux moteurs de la disponibilité du crédit, et il faut un certain temps pour qu’elle revienne à son niveau d’avant la crise. Alors que le dollar américain s'est redressé plus rapidement que les autres devises, la situation aux Émirats arabes unis a renforcé la confiance. Inévitablement, tout changement dans la confiance du marché, qu'il soit positif ou négatif, continuera d'avoir une incidence en termes de disponibilité et de coût du crédit.
Réponses du Trésor aux défis du marché.
Le nouveau paysage de marché crée une variété de nouvelles questions et problèmes pour les trésoriers; par exemple, en comparant la valeur tirée des relations bancaires, y compris les fournisseurs de paiements, les services bancaires et les investissements, avec les risques présentés par ces fournisseurs. Deuxièmement, étant donné les faibles rendements qui freinent la performance financière, à l'exception des marchés des valeurs mobilières, comment le conservatisme peut-il s'aligner dans les décisions d'investissement avec la nécessité d'une performance compétitive? Dans nos conversations avec les clients, nous constatons diverses tendances claires dans la manière dont les trésoriers réagissent au nouvel environnement de marché:
Simplifier les relations bancaires. Face à ces défis innombrables, les trésoriers sont disposés à simplifier au maximum leurs activités. Réduire le nombre total de fournisseurs et de comptes bancaires lorsqu'il est logique de le faire est un moyen de gagner en efficacité et d'accroître la visibilité de la trésorerie. Les trésoriers font un choix clair pour les prestataires avec lesquels ils sont familiers et entretiennent des relations durables. La rationalisation des partenaires bancaires est une étape importante pour améliorer la gestion de la trésorerie et la liquidité, y compris l'identification de l'emplacement de la trésorerie et du montant du contrôle de la trésorerie exercé sur cette trésorerie. Cela est toutefois difficile pour les entreprises opérant dans des régions telles que l’Asie, l’Amérique latine et l’Afrique, soumises à des restrictions monétaires et réglementaires et à une plus grande variation des capacités bancaires. Toutefois, la consolidation des partenaires bancaires (dans la mesure du possible) peut permettre d’établir un meilleur contrôle de la trésorerie en permettant au trésorier d’ajouter de la trésorerie et d’optimiser l’utilisation des liquidités pour le financement interne, d’optimiser les investissements et de réduire dette.
Définition des priorités d'investissement. Les trésoriers sont en train de réévaluer les politiques d'investissement pour être plus explicites sur les priorités relatives de performance, de liquidité, de crédit et de risque opérationnel. Dans le cas du risque de contrepartie, la gestion du risque est devenue plus proactive, comme en témoigne une moins grande dépendance vis-à-vis des notations de crédit au profit d'une plus grande évaluation interne et du souhait d'une plus grande visibilité des investissements, tels que les actifs détenus. dans un fonds monétaire. En termes de risque opérationnel, si une stratégie d’investissement qui semble idéale sur papier nécessite de nouvelles ressources, systèmes ou rapports généraux, elle risque de ne pas être réalisable dans la pratique. À la suite de cette réévaluation, les trésoriers sélectionnent des produits de placement vanilla, tels que des dépôts dans des banques bénéficiant d'une notation élevée, des fonds de marché monétaire notés AAA et des dépôts basés sur la dette publique.
Se concentrer sur les compétences de base. Les trésoriers recentrent leurs efforts sur leurs compétences principales, une tendance qui s’étend à tout le paysage commercial, avec une volonté accrue de sous-traiter des activités non essentielles. Les trésoriers examinent également leurs fournisseurs de services centraux, tels que la technologie, les services d’impartition, etc., afin de s’assurer qu’ils sont en mesure de fournir une continuité de service.
Ces tendances sont comparables dans toutes les régions, bien qu'il existe certaines différences sur des marchés plus fortement réglementés, comme dans certaines régions d'Asie. De nombreux trésoriers se sont attachés à renforcer la résilience de la fonction financière et la transparence des flux de trésorerie. Cela est particulièrement important dans un environnement où les problèmes qui peuvent être tenus pour acquis en Europe et en Amérique du Nord, tels que la visibilité quotidienne des soldes des comptes bancaires, peuvent être plus difficiles à résoudre. Nous constatons que les entreprises clientes se concentrent non seulement sur la gestion de trésorerie, mais adoptent également une approche plus globale de la gestion du fonds de roulement. Pour ce faire, vous devez travailler avec un prestataire bancaire capable d’accélérer les encaissements, d’effectuer les paiements et d’améliorer le cycle de conversion des espèces, mais aussi d’intégrer d’autres sources de flux de trésorerie provenant de secteurs non traditionnels, tels que les bureaux d’achat. ou la chaîne d'approvisionnement. Le partenaire bancaire doit également être en mesure de répondre aux besoins de financement et d'investissement de l'entreprise, tant dans le pays que de l'autre côté de la frontière.
Du point de vue de l'investissement, la plupart des trésoriers se concentrent sur les dépôts bancaires, notamment parce que de nombreux pays asiatiques ont des régimes d'assurance-dépôts. Par conséquent, le concept de risque de contrepartie diffère de celui des autres régions du monde, l'accent étant mis sur la concentration bancaire et évitant une confiance excessive dans un seul partenaire bancaire.
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