But
Je regarde le indicateurs hebdomadaires de haute fréquence car, bien qu’ils puissent être très bruyants, ils fournissent un bon rapport sur l’économie et télégraphieront le maintien ou la modification de l’économie bien avant que les données mensuelles ou trimestrielles ne soient disponibles. Ils constituent également un excellent moyen de "marquer vos convictions sur le marché". En général, je vais dans l'ordre des indicateurs avancés longs, puis des indicateurs avancés courts et des indicateurs d'appariement.
Une note sur la méthodologie.
Les données sont présentées dans un format "juste les faits, femme" avec un minimum de commentaires, de sorte que le biais est minimisé.
Le cas échéant, j’inclue le maximum et le minimum de 12 mois dans les données entre parenthèses à droite. Toutes les données proviennent de St. Louis FRED, à moins qu’elles ne soient reliées d’une autre manière.
Certains éléments (par exemple, les indices des conditions financières, les indices régionaux de la Fed, les cours des actions, la courbe de rendement) ont leurs propres indicateurs basés sur des études à long terme de leur comportement.
Lorsque les données sont ajustées pour tenir compte de la saisonnalité, elles sont généralement notées de manière positive si elles se situent dans le tiers supérieur de cet intervalle, négatives dans le tiers inférieur et neutres au centre. S'il n'y a pas d'ajustement saisonnier et s'il y a des problèmes saisonniers, attendre le changement d'année pour changer de signe retardera le point tournant. Par conséquent, j'utilise une convention: les données sont notées de manière neutre si elles sont moins de la moitié positives / négatives à la fin des 12 mois.
Avec les indicateurs avancés longs qui, par définition, tournent au moins 12 mois avant un basculement de l'économie en général, il existe une règle supplémentaire: les données sont automatiquement négatives si, au cours d'une expansion, elles n'ont pas atteint un nouveau sommet par le passé année, à la seule exception de sa qualification de neutre si elle va dans la bonne direction et est sur le point d’atteindre un nouveau maximum.
Résumé des rapports mensuels
Les données d'avril ont commencé avec un taux d'emploi et de chômage élevé dans le rapport sur l'emploi. Mais les ventes de voitures et les taux de l'ISM manufacturier et non manufacturier ont diminué.
Les données de mars incluaient une diminution des dépenses de construction, en particulier des dépenses résidentielles. Les dépenses personnelles ont également augmenté, tandis que les revenus personnels de février et mars étaient essentiellement stables.
Dans le rétroviseur, les coûts de main-d'œuvre au premier trimestre ont diminué, tandis que la productivité a augmenté. L'indice du coût du travail a augmenté en tendance.
Indicateurs de long plomb
Les taux d'intérêt et les écarts de crédit.
Les tarifs
- Indice BAA des obligations de sociétés 4,67% en baisse de -,01% en poids (intervalle sur 1 an: 4,15 – 5,29)
- Obligations du Trésor à 10 ans: 2,53% plus + 0,03% p / p (2,40 – 3,24)
- Extension de crédit de 2,14% en baisse de -,04% p / p (1,56 – 2,46)
Courbe de performance, 10 ans moins 2 ans:
- 0,19%, faible -,03% p / p (0,04 à 1,30)
Taux hypothécaire conventionnel sur 30 ans (tiré de Mortgage News Daily)
- 4,29%, inchangé w / w (4.03 – 5.05)
Les obligations d'entreprises et les obligations de trésorerie de BAA restent neutres. L'écart entre les obligations de sociétés et les obligations de trésorerie est toujours supérieur à 2,10% et reste donc négatif. La courbe de rendement de 2 contre 20 ans est également neutre. Gardez à l'esprit que je ne changerai pas les notations des entreprises en positives à moins qu'elles ne tombent en dessous de 4,25%. Les taux hypothécaires ont augmenté à nouveau au-dessus de 4,2% (soit la moitié du chemin depuis leur minimum après le Brexit), ils sont donc redevenus neutres à la hausse.
Le logement
Demandes hypothécaires (de la Mortgage Bankers Association)
- Acheter des applications -4% p / p à 257 (214 – 281) (SA)
- Acheter des applications 4 semaines en moyenne. 271 (SA)
- Achetez des applications YoY + 1% (NSA)
- Acheter des apps YoY 4 semaines en moyenne. + 6% (NSA)
- Applications Refi -5% p / p (SA)
* (SA) = désaisonnalisé, (NSA) = non désaisonnalisé
Prêts immobiliers (FRB)
Les demandes d'achat ont atteint de nouveaux maxima d'expansion il y a un an. Avec des variations considérables, elles sont généralement passées de neutres à négatives pour le reste de 2018. Avec des taux plus bas cette année, les demandes ont été positives la plupart des semaines et la cote globale est redevenue positive. Dans le même temps, après que les taux bas aient entraîné une augmentation il y a un mois, le refi est à nouveau proche de ses niveaux les plus bas en 20 ans et redevient par conséquent négatif.
Avec le nouvel indice de référence de l’année dernière, le taux de croissance des prêts immobiliers est passé de neutre à positif. Au cours des deux dernières semaines, il est tombé en dessous de + 3,25%, revenant ainsi de positif à neutre.
Fourniture d'argent
M1
- -0,3% p / p
- + 2,3% m / m
- + 1,4% M1 réel en glissement annuel (-0,7 – 3,8)
M2
- -0,2% p / p
- + 0,3% m / m
- + 1,7% en valeur réelle M2 (0.9 – 3.1)
Depuis 2010, le réel M1 et le vrai M2 étaient résolument positifs. Ils ont tous deux fortement ralenti en 2017. La croissance du M2 réel est tombée sous la barre des 2,5% presque toute l'année dernière et, à quelques exceptions près, est restée inférieure à cette référence. Par conséquent, il a été classé comme négatif. Le vrai M1 est devenu négatif il y a environ trois mois. Le M1 réel et le M2 se sont ensuite améliorés pour donner un résultat positif pendant un mois, puis le M1 était approximativement égal à zéro pendant une semaine. Au cours des deux dernières semaines, le véritable M1 était à nouveau positif.
Bénéfices des entreprises (revenus estimés du S & P 500 et des revenus réels I / B / E / S via FactSet.com)
- T1 2019 estimé + réel, jusqu'à +72 p / p jusqu'à 38,53, en baisse de -6,8% t / t
- La baisse totale par rapport au sommet du troisième trimestre de 2018 est de -10,8%
J'ai commencé la couverture de cette métrique il y a quatre semaines à titre expérimental. FactSet calcule les gains, qui sont remplacés par les gains réels au fur et à mesure qu'ils sont rapportés et mis à jour chaque semaine. Étant donné que les estimations sont révisées au fur et à mesure des gains et que, chaque trimestre, elles ont tendance à être révisées à la baisse de -3% en moyenne, j'essaie tout changement t / t * estime * de +/- 2% comme neutre. À titre d’exemple parfait, les estimations des bénéfices du premier trimestre ont augmenté de plus de 4% au cours des trois dernières semaines. La plupart de ces examens devraient être effectués, puisque près de 400 entreprises ont publié un rapport pour le premier trimestre.
Conditions de crédit (de la Fed de Chicago)
- Indice des conditions financières inchangé à -0,88
- Indice ajusté (éliminant les conditions économiques générales) bas de -01 (plus lâche) à -0,70
- Prenez l'indice vers le bas de -.02 (plus lâche) à -0.41.
Le point d'équilibre actuel de l'indice ajusté de la réserve fédérale de Chicago est d'environ -0,25. Dans l'indice de levier, un nombre négatif est bon, un faible positif. Le point d'équilibre historique a été de -0,5 pour l'indice non ajusté. Les trois indicateurs montrent actuellement une faiblesse et sont donc positifs pour l’économie. À la fin de l'année dernière, le sous-indice de l'effet de levier est devenu presque neutre puis est devenu plus positif.
Indicateurs de plomb court
Pondéré en dollars US
- Jusqu'à +0,46 à 127,41 p / p, + 7,2% A / a (semaine dernière) (large) (115.19 à 129.13)
- En baisse de -0,55 à 97,49% en poids, + 5,3% A / A (principales devises)
Le dollar américain a augmenté brièvement après les élections présidentielles aux États-Unis. Les deux mesures étaient positives depuis l'été dernier, mais récemment, la mesure générale est devenue neutre, suivie plus récemment de la mesure vis-à-vis des principales devises. Pendant environ huit mois, les deux sont négatifs.
Prix des produits
Bloomberg indice de produit
- Vers le bas de -0,92 à 79,84 (76,27 – 91,94)
- Down -11.3% YoY
FNB Bloomberg métaux industriels (Bloomberg)
- 115,42 en baisse de -2,53 p / p, en baisse de -15,1% sur un an (106.51 – 149.10)
Les prix des produits de base ont augmenté après les élections présidentielles de 2016. Les indices des métaux industriels et des indices plus généraux des produits de base sont devenus très négatifs au cours de la dernière année. Les métaux industriels se sont suffisamment améliorés pendant une semaine pour obtenir une note neutre, mais ils sont redevenus négatifs.
Prix des actions S & P 500 (de CNBC)
- En hausse de + 0,2% à 2945,64 (le plus haut sommet de tous les temps)
Fin 2018, n'ayant pas atteint un nouveau maximum en trois mois alors qu'il avait atteint un nouveau minimum de 52 semaines la veille de Noël, la notation des actions est devenue négative. Depuis lors, ils ont atteint de nouveaux sommets de 3 mois et de tous les temps, ce qui leur a valu une note positive.
Indices régionaux des nouvelles commandes de la Fed
(* indique le rapport cette semaine)
- Empire State jusqu'à +4,5 à +7,5
- Philly jusqu'à +13,8 à +14,7
- Richmond est passé de -11 à -2
- Kansas City jusqu'à +6 à +10
- * Dallas monte de +7,6 à +9,8
- Moyenne mobile mensuelle: de +1 à +8
La moyenne régionale est plus volatile que l'indice ISM manufacturier mais, généralement, correctement, elle prévoit son adresse mois par mois. Il était * très * positif pendant la majeure partie de l'année dernière. Depuis l’été dernier, progressivement refroidi au positif faible. Pendant cinq semaines, il a alterné entre neutre et faiblement positif, mais en avril, il est devenu nettement positif.
Mesures d'emploi
Demandes de chômage
- 230 000 inchangé
- Moyenne de 4 semaines 212 500 à + 6 500
Les demandes initiales avaient en général été très positives en 2017 et 2018. En novembre, elles ont monté en flèche, et elles l'ont encore fait fin janvier, le pire d'entre elles étant probablement lié à la fermeture du gouvernement. Ils ont fait de nouveaux plus bas de 49 ans depuis lors, mais ils ont bondi au cours des deux dernières semaines. Je soupçonne que les minimums et le saut sont une saisonnalité résiduelle due à la date de Pâques très tardive de cette année.
Index du personnel temporaire (de l'American Personnel Association)
- Inchangé à 93 w / w
- À la baisse -2,1% sur un an
Cet indice était positif, à quelques exceptions près en 2017. Il était négatif pendant plus d'un mois au début de 2018, mais il est redevenu positif pendant presque toute l'année. Au cours des cinq derniers mois, il a progressivement diminué pour devenir neutre en janvier et totalement négatif depuis début février. Ils ont eu leur lecture la plus négative à ce jour cette semaine.
Retenue à la source (du Trésor)
- 187,1 milliards de dollars au cours des 20 derniers jours rapportés 179,5 G $ il y a un an, soit une augmentation de + 7,6 G $ ou de + 4,2%
- 213,8 milliards de dollars pour le mois d'avril contre 195,7 milliards de dollars il y a un an, une augmentation de + 18,1 milliards de dollars ou a + 9,2%
À l'exception du mois d'août et de la fin novembre, cela a été positif pour la quasi-totalité de 2017. En général, il était négatif l'année dernière lorsque les effets des réductions d'impôts ont commencé en février 2018. Les comparaisons entre les années Les précédentes sont valides depuis février et, à l’exception d’une semaine, ont été positives.
Prix et utilisation de l'huile. (depuis le E.I.A.)
- Abaisser le pétrole – 3,72 $ à 61,94 $ p / p, en baisse de -0,5% sur un an
- Les prix de l'essence ont augmenté de + $. 05 à 2,89 $ p / p, ils ont augmenté de 0,04 $ A / A
- Utilisation moyenne de 4 semaines + 1,5% sur un an
Le prix de l'essence a plafonné à 1,69 $ il y a plus de 3 ans. En général, les prix ont évolué de manière négative, avec une légère tendance à la hausse en 2017 et en 2018. Alors que les prix ont chuté à la fin de l'année dernière, le pétrole a maintenant augmenté d'année en année, le rendant neutre. L'utilisation a été positive sur la majeure partie de 2016, mais elle a oscillé entre négatif et positif au cours des derniers mois. Cette semaine, encore une fois, c'était positif.
Taux de prêt bancaire
TED et LIBOR ont tous deux augmenté en 2016 à un point où ils étaient tous les deux négatifs, avec beaucoup de fluctuation. Il est important de noter que le TED était supérieur à 0,50 avant les récessions de 2001 et 2008. L'écart du TED était généralement plus positif en 2017, tandis que le LIBOR était de plus en plus négatif. Au début de l’année dernière, l’écart de TED a oscillé entre positif et négatif, mais il est récemment resté positif.
Indicateurs correspondants
Dépenses de consommation
Les indices Retail Economist et Johnson Redbook étaient tous deux positifs en 2018. La mesure de Retail Economist a ralenti au cours des derniers mois et, à l'exception de la semaine dernière, et cette semaine, elle est devenue neutre. Le livre rouge de Johnson a fortement chuté, enregistrant brièvement plus de 9% au début de l’année, s’est amélioré suffisamment pendant plusieurs semaines pour redevenir positif, puis est redevenu neutre pendant deux semaines, avant de se redresser pour devenir positif il ya plusieurs semaines, et demeurer positif sur cette la semaine
Transport
Chemins de fer (de AAR)
- Charges jusqu'à + 0.4% sur un an
- Les unités intermodales ont diminué de -6,7% en glissement annuel
- Charges totales diminuées de -3,3% sur un an
Transport d'expédition
- Harpex inchangé à 586 (440 – 678)
- Indice de séchage dans la Baltique jusqu'à +163 à 1032 (610 – 1775)
Sur le chemin de fer 2018, après une certaine faiblesse en janvier et février, il est resté positif jusqu'à l'automne, où il s'est affaibli brutalement, probablement à cause des tarifs douaniers. Il a fortement rebondi en janvier, mais depuis lors, il est devenu neutre ou négatif et est redevenu négatif cette semaine. N'oubliez pas que le trafic ferroviaire, en particulier dans l'ouest des États-Unis. UU., Probablement affecté par l’extension du canal de Panama, qui a permis aux navires de contourner les ports de la côte ouest et d’aller directement aux ports de la côte du golfe et de l’est.
Harpex a atteint un plus bas pluriannuel au début de 2017 et, après le basculement, il a atteint de nouveaux plus hauts pluriannuels au début de 2018, mais suffisamment récemment pour se qualifier de négatif. Au cours des trois dernières semaines, il a suffisamment récupéré pour être neutre. BDI a suivi une trajectoire similaire et a atteint un maximum de 3 ans vers la fin de 2017 et a atteint un maximum de plusieurs années au milieu de 2018. Depuis lors, il a été réduit à négatif, mais s'est suffisamment amélioré depuis cette semaine pour se qualifier de neutre.
Je me méfie des lectures excessives sur des indices de prix comme celui-ci, car ils sont fortement influencés par l'offre (comme dans un grand excès de construction navale au cours de la dernière décennie), ainsi que par la demande.
Production d'acier (depuis le Institut américain du fer et de l'acier)
- Bas -0,4% p / p
- Jusqu'à + 6,5% en glissement annuel
La production d'acier a été généralement positive en 2017. Elle est devenue négative en janvier et début février 2018, mais récemment, à l'exception de trois semaines, elle est positive depuis. Récemment, la comparaison en glissement annuel a fortement chuté pour atteindre moins de la moitié de sa récente fourchette de 10% d'une année sur l'autre. Elle était neutre et variait entre neutre et positif depuis cette semaine.
Résumé et conclusion
Il y a eu peu de changements entre les indicateurs cette semaine.
Parmi les principaux indicateurs, les demandes d’emprunt hypothécaire, l’indice de situation financière ajusté de la Fed de Chicago et le sous-indice de levier, ainsi que le real M1 sont positifs. La courbe de rendement, les taux hypothécaires, les prêts immobiliers, les obligations de sociétés et les bons du Trésor sont neutres. Les bénéfices des entreprises, le M2 réel et le refinancement hypothécaire sont négatifs.
Parmi les indicateurs avancés, les cours des actions, l’indice de la Chicago National Conditions, les demandes initiales d’emploi, le prix du pétrole, la consommation de gaz et les indices régionaux des nouvelles commandes de la Fed sont positifs. Les prix du gaz sont neutres. Les deux mesures du dollar américain, l'indice général des produits, le différentiel entre les obligations de sociétés et les obligations du Trésor, les métaux industriels et la dotation en personnel temporaire sont négatifs.
Parmi les indicateurs coïncidents, les dépenses de consommation, la production d'acier, les retenues à la source et la marge TED sont positifs. Harpex et le BDI sont neutres. La voie est mixte. Le LIBOR est négatif.
Les perspectives à long terme restent légèrement au-dessus de la neutralité cette semaine. Les prévisions à court terme se sont également améliorées un peu au-dessus de la position neutre cette semaine. La prévision immédiate s'est encore améliorée en territoire positif. Je ne cesse de chercher à savoir si les mouvements positifs récents ne sont que des mouvements contre la tendance ou s'ils indiquent réellement un regain de vigueur. Mon vote est que la queue ne bouge pas le chien, mais on verra.
Révélation Je / nous n’avons pas de position dans l’une des actions mentionnées, et nous n’avons pas l’intention de commencer à prendre position dans les prochaines 72 heures. J'ai écrit cet article moi-même et exprimé mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (sauf pour une partie de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.