Transcription modifiée de la conférence ou de la présentation du revenu de TW.OQ du 9 mai au 19 décembre 2012 à 30h30 (GMT) – Finance Curation

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – PDG [3]

————————————————– ——————————

Merci, Ashley. Bonjour et merci de vous joindre à notre premier appel à revenus en tant que société ouverte. Passant à la diapositive 4, nous avons présenté les résultats record du premier trimestre et établi plusieurs enregistrements de nouveaux volumes dans un environnement commercial difficile. Dans un marché caractérisé par une faible volatilité, les moteurs séculaires de notre activité et nos investissements diversifiés continuent de générer de la croissance.

Plus précisément, le chiffre d'affaires brut record de 187 millions de dollars au premier trimestre de 2019 a augmenté de 10% par rapport à l'année précédente et de près de 13% en devises constantes, grâce à une forte croissance aux niveaux national et international. Cela s'est traduit par une meilleure rentabilité, car notre marge d'EBITDA ajusté a augmenté de 43% et de près de 80 points de base à taux de change constant. En ce qui concerne l'avenir, nous restons concentrés sur le laser pour équilibrer la croissance des revenus et l'expansion des marges afin de créer plus de valeur pour nos actionnaires.

Passons maintenant à la diapositive 5: vous pouvez voir la diversité de la croissance de notre chiffre d’affaires, toutes nos catégories d’actifs enregistrant une croissance de leur chiffre d’affaires plus élevée à deux chiffres à taux de change constant et publié. Notre activité de données a également enregistré une croissance supplémentaire de 9% à taux de change constants. Je vais parler brièvement de certains de nos domaines d’intervention clés. Avant de faire cela, je voudrais prendre du recul et rappeler à tous notre stratégie.

Au cours des 20 dernières années, nous nous sommes davantage concentrés sur la création de réseaux mondiaux et la numérisation des opérations. Aujourd'hui, nous continuons à construire des marchés électroniques avec plus de transparence et des groupes de liquidités plus profonds à travers les taux, le crédit, les actions et les marchés monétaires. Nous sommes une classe d'actifs multiples, car c'est ainsi que nous pouvons mieux servir nos clients.

Notre technologie brevetée, notre réseau de clients et notre expérience de domaine nous permettent d’entrer et de numériser des marchés adjacents dans le monde entier. Ce faisant, nous pensons que la puissance de notre réseau augmente. C’était vraiment notre plan de croissance alors que nous passions des obligations du Trésor américain. UU Aux titres adossés à des hypothèques, aux obligations d'État européennes, aux dérivés et aux obligations chinoises.

La technologie nous permet également de connecter de nouvelles manières les catégories d’actifs, comme nous l’avons fait en créant des efficiences sur des marchés connexes, tels que le marché des obligations de sociétés des États-Unis. UU Et le trésor de EE. UU Le plus important est peut-être que la technologie nous permet également de connecter et de faire converger différents réseaux de liquidités, comme nous l’avons fait sur les marchés du crédit aux États-Unis.

En fin de compte, nous pensons qu'avec les progrès technologiques, les distinctions entre institutionnel, commerce de gros et commerce de détail resteront floues. Nous nous positionnons pour créer le fonds de liquidité le plus profond au fur et à mesure que ces lignes disparaissent et que les marchés évoluent.

Il est également important de comprendre que l'innovation ne s'arrête pas à l'électrification. L'évolution de la technologie continue de créer de nouvelles opportunités pour nous de réinventer le processus commercial en travaillant en collaboration avec nos clients.

L'autre dimension de l'innovation est la donnée. Nous nous concentrons sur l'utilisation judicieuse des données générées sur nos plates-formes commerciales pour intégrer l'analyse de pré-transaction à l'exécution et capturer les données associées après la transaction. Des avancées telles que notre protocole d'exécution automatique primé, appelé AIX, ne sont qu'un exemple de la manière dont les données peuvent être utilisées pour améliorer l'exécution. Aujourd’hui, 20% de nos opérations institutionnelles reposent sur l’exécution automatisée de 71 clients. Cela représente une augmentation de 12% de nos opérations institutionnelles et de 47 clients au premier trimestre de 2018.

Je suis très excité par ce qui se prépare pour Tradeweb. Vous pouvez voir ce qui est possible avec nos résultats du premier trimestre, mais nous savons que nous avons beaucoup de travail à faire pour accroître la puissance de notre réseau en aidant nos clients à améliorer leurs flux de travail commerciaux. Nous aimons penser que l’innovation fait partie de notre ADN et nous allons continuer à investir pour stimuler la croissance.

Sur la diapositive 6, nous soulignons quatre domaines aujourd'hui. Premièrement, le secteur des échanges de taux d’intérêt continue de progresser. Nous pensons que ce marché continue de générer de nombreux indices à mesure que l'électrification se consolide à l'échelle mondiale. Comme ce que nous avons vu se développer aux États-Unis UU Avec Dodd Frank, nous constatons que les clients européens migrent des échanges de swap non encore réglementés par les MTF, car les clients continuent d’adopter le commerce électronique.

En ce qui concerne les autres moteurs de la croissance des taux, nous continuons d’obtenir une participation dans les obligations du Trésor américain. UU Avec notre participation estimée sur le marché au comptant consolidé, ce pourcentage passe de 11,2% l’année précédente à 12,5%. Nos affaires institutionnelles du Trésor américain. UU Il continue de croître et la croissance d’AIX est un domaine de force.

Nous sommes également encouragés par le dynamisme de notre secteur de la clientèle de gros, alors que nous continuons d’innover et de fournir des solutions sur les marchés de l’exécution et de l’exécution avec des protocoles électroniques. Notre protocole de négociation basé sur les sessions continue également de gagner du terrain alors que nous introduisons de nouvelles fonctionnalités pour alléger les problèmes de liquidités de nos clients.

Poursuivant dans la voie du crédit, notre stratégie d'obligations de crédit américaines, différenciées et multiformes, visant à fournir des solutions à l'ensemble du marché, élargit les secteurs de la clientèle institutionnelle, de la vente au détail et de la vente en gros, fonctionne. Notre capacité à connecter électroniquement le marché institutionnel des obligations de sociétés au marché américain (difficulté technique) continue de faire vibrer les clients.

Environ 90% de toutes les opérations institutionnelles de haut niveau exécutées sur nos plates-formes commerciales bénéficient d'une couverture ou d'une rémunération nette, deux offres exclusives de Tradeweb. Nous enregistrons une participation record et une note élevée de 11,2%, avec une tendance boursière électronique dans 3,7% des activités, soit une augmentation de 80 points de base par rapport à l’année précédente, à mesure que nous continuons à incorporer de nouveaux clients.

Nous continuons d’investir et de différencier nos offres. Nous intégrons la liquidité de la transmission de notre activité de vente au détail dans nos réponses aux demandes d’offre (RFQ) de tous à tous dans notre plate-forme. Nos activités complètes de haute qualité et de haute performance ont représenté 19% et 27% des volumes électroniques institutionnels au cours du premier trimestre de 2019. Nous avons également lancé les opérations de portefeuille et amélioré notre fonctionnalité de négociation sur liste. Sur le plan de la vente en gros de notre protocole de négociation par session, il continue également de bénéficier d’une bonne traction auprès de notre réseau de revendeurs.

En ce qui concerne les actions, alors que les actions du secteur en général ont été plus difficiles au début de l’année, en raison de la faible volatilité, notre principal domaine d’activité, les FNB institutionnels, a enregistré un autre trimestre record avec des volumes en hausse. 30% La tendance de croissance séculaire de l’ETF continue de faire progresser l’entreprise.

Cela dit, permettez-moi de laisser Bob passer pour commenter plus en détail nos résultats financiers.

————————————————– ——————————

Bob Warshaw, Tradeweb Markets Inc. – Directeur financier [4]

————————————————– ——————————

Merci Lee et bonjour. Toutes les comparaisons d'aujourd'hui porteront sur la période de l'année précédente, sauf indication contraire. Permettez-moi de commencer par un résumé des volumes de la diapositive 7. Nous publions un ADV trimestriel record de 647 milliards de dollars, en baisse de 21%. Les taux ADV ont augmenté de 25% en raison de la vigueur des liquidités et des dérivés.

Comme Lee l'a mentionné, nous continuons de participer au marché des obligations du Trésor américain et le volume de nos swaps de taux d'intérêt continue de croître. Obligations d'État européennes et titres américains adossés à des créances hypothécaires UU Ils ont également eu un quart solide. Les crédits ADV ont augmenté de 9%, également grâce à une augmentation de 30% des liquidités. Participation de haut niveau aux États-Unis UU Il a atteint un nouveau record trimestriel, le volume de la Chine a augmenté de 93% et les volumes de CDS ont légèrement augmenté.

Les actions ADV ont chuté de 23% en raison du fait que l’impulsion continue dans notre offre institutionnelle de FNB était plus que compensée par une volatilité moindre, le poids des FNB de gros par rapport aux volumes des contrats à terme. Le marché monétaire ADV a progressé de 16% en raison de la croissance continue de nos produits de pension.

La diapositive 8 présente un résumé de nos résultats trimestriels. La forte croissance du volume que je viens de décrire s'est traduite par une augmentation des revenus bruts de 10% et de près de 13% à taux de change constant. N'oubliez pas que nous tirons 36% de nos revenus de clients internationaux et qu'environ 30% de nos revenus sont libellés dans des devises autres que le dollar, principalement en euros.

Les revenus commerciaux ont augmenté de 10% et de près de 13% en devises constantes. La diminution des titres à revenu fixe est imputable à la fois à la restructuration du contrat de technologie et à la conversion en devises. Les données de marché de Refinitiv ont progressé de 11%, principalement en raison du renouvellement de l’accord de distribution de données. La marge du BAIIA ajusté a atteint 43% et a augmenté d’environ 80 points de base, pour atteindre 44% en devises constantes. Au total, nous rapportons un bénéfice net ajusté par action diluée de 0,23 $.

La diapositive 9 présente les tendances et les taux par million. En résumé, nos taux combinés par million ont diminué de 3% d'une année sur l'autre. Les fluctuations trimestrielles de nos tarifs par million sont dues à trois facteurs: premièrement, les remises sur volume; deuxièmement, la combinaison de la trésorerie et des dérivés; et troisièmement, la combinaison de produits ou de protocoles prenant en charge les espèces et les dérivés, tels que [electronic versus] Opérations traitées électroniquement et crédit en espèces ou en compression contre opérations non compressées et taux dérivés.

Prenons une minute pour examiner les tendances sous-jacentes par classe d'actif. D'après les taux, les taux moyens par million des frais ont diminué de 5%. Cela s'explique principalement par les réductions de volume des niveaux.

En continuant avec le crédit, les taux moyens par million par crédit ont augmenté de 6%. Cette évolution résulte d’une évolution favorable de la trésorerie et de la croissance de nos activités de trésorerie intégrale. En continuant avec les actions, les commissions moyennes par million ont augmenté de 53%. Cette évolution résulte d’une évolution favorable du mix vers les ETF institutionnels au sein de la trésorerie. Enfin, sur le marché monétaire, les commissions par million ont augmenté de 6%. Cette évolution résulte d’une évolution favorable de la composition des produits de trésorerie du marché monétaire autres que les pensions.

La diapositive 10 détaille nos dépenses. Les frais ajustés, hors acquisitions et ADN liés à Refinitiv et à certains gains et pertes de change, ont augmenté pour atteindre 9,5% et 10,5% à taux de change constants. N'oubliez pas qu'environ 15% de nos dépenses sont libellées dans des devises autres que le dollar, principalement en livres sterling.

La rémunération et les avantages sociaux ont augmenté de 8%, principalement en raison d’une augmentation de 10% du nombre d’employés, soit 931 employés sur 848 employés de l’année précédente. La charge non compensée ajustée a augmenté de 12,7% ou 13% en monnaie constante. Plus précisément, les frais généraux et administratifs ont augmenté en raison de la hausse des frais de marketing, de voyage et de divertissement et des opérations de change.

La technologie et les communications ont progressé en raison d'investissements dans la cybersécurité, d'initiatives d'infrastructure et de taux de rémunération plus élevés résultant de volumes de négociation plus importants. Les honoraires professionnels ont augmenté en raison de l’augmentation des taxes et impôts et des frais d’audit liés à l’ouverture de nos bureaux à Amsterdam et à Shanghai. L'occupation est restée stable dans une base monétaire constante.

Avant de continuer, vous avez peut-être remarqué que nous excluons maintenant les gains et les pertes de la réévaluation des espèces en monnaie étrangère dans nos résultats ajustés. C’est notre intention de modifier nos pratiques de gestion de trésorerie qui en est le catalyseur. Donc, à l'avenir, nous nous attendons à ce que l'impact sur nos résultats trimestriels soit négligeable. De plus, cet article n’est pas de nature opérationnelle.

La diapositive 11 détaille la gestion du capital et notre orientation. Premièrement dans notre situation de trésorerie, nous avons terminé le premier trimestre avec 362 millions de dollars de trésorerie et équivalents de trésorerie non soumis à restrictions et un cash-flow libre de 12 mois qui a atteint 228 millions de dollars. Nous avons dépensé 8 millions USD en CapEx au cours du premier trimestre, qui a tendance à être plus bas de façon saisonnière. Nous prévoyons dépenser entre 42 et 48 millions de dollars en dépenses d’exploitation en 2019.

Pour rappel, nous estimons avoir besoin de 200 à 250 millions de dollars de liquidités pour couvrir le fonds de roulement et les besoins en risques.

Dans le prolongement de notre politique en matière de dividendes, le Conseil a approuvé un dividende initial trimestriel de 0,08 USD par action de catégorie A et de catégorie B avec le bénéfice de ce trimestre. N'oubliez pas que nous avons également versé un dividende de 100 millions de dollars aux États-Unis. actionnaires de Tradeweb Markets LLC début avril. Cela aura un impact négatif sur les intérêts créditeurs pour le deuxième trimestre, dont je parlerai dans une seconde.

Revenant à notre revolver et aux revenus d’intérêts, nous avons installé avec le BPR un revolver de 500 millions de dollars qui n’est pas encore utilisé. À compter du deuxième trimestre, des dépenses de 1,65 million de dollars associées au taux d’engagement de 25 points de base et aux taux de l’organisateur légal seront comptabilisées à titre de charges d’intérêts chaque année, en supposant que le revolver reste inutilisé.

Nous prévoyons générer un revenu net d’intérêts compris entre 0,5 et 1 million de dollars en 2019, avec des réductions négatives de 400 000 dollars au deuxième trimestre, avant d’augmenter de nouveau à mesure que nos soldes de trésorerie augmentent tandis que nous optimisons nos placements de trésorerie.

En ce qui concerne nos autres prévisions, nous nous attendons à ce que les charges d’exploitation ajustées pour 2019 se situent entre 460 et 475 millions de dollars. Notre guide suppose que – vous vous attendez aux taux de change que vous voyez sur la diapositive de 2019. L'acquisition d'ADN lié au refinancement, que nous excluons des résultats ajustés, totalise 98 millions de dollars, en supposant notre solde actuel. À des fins de prévision, nous utilisons un taux d’imposition ajusté non conforme aux PCGR de 26,4% pour l’année.

Enfin, laissez-moi parler de notre compte d’achat. Nous fournissons une sensibilité trimestrielle de comptage des actions pour le solde de 2019 afin de vous aider à calibrer vos modèles en fonction des fluctuations du cours de nos actions. N'oubliez pas que nous n'avons actuellement pas d'autorisation de mise en pension, car nous serons sensibles à notre introduction en bourse à court terme.

Maintenant laissez-moi passer l'appel à Lee.

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – PDG [5]

————————————————– ——————————

Merci bob Nous sommes ravis des progrès réalisés par Tradeweb. Les résultats du premier trimestre montrent l’ampleur et la diversité de nos activités. Toutes nos catégories d’actifs ont crû à un taux à deux chiffres, malgré un environnement difficile. La dynamique du premier trimestre s'est poursuivie en avril avec les volumes que nous avons lancés ce matin.

Le volume quotidien moyen de 665 milliards USD a augmenté de 34% en glissement annuel. Il est à noter que l'activité dans les swaps de taux d'intérêt et les swaptions continue à augmenter. La participation de TRACE dans les hauts grades d’EE. UU Dépassant la barre des 12% pour la première fois, la participation entièrement électronique de TRACE a atteint un record de 4,8%. Le négoce d’hypothèques comprenait une augmentation du marché des opérations à terme sur les nouvelles valeurs uniformes adossées à des hypothèques mensuelles.

Pour ce qui est de l'avenir, nous nous attachons à capitaliser sur les diverses opportunités de croissance de notre entreprise et à continuer de trouver le juste équilibre entre investir pour l'avenir et développer les marges.

Je voudrais terminer mes commentaires en remerciant nos clients pour leur activité et leur partenariat au premier trimestre. Et je tiens à remercier mes collègues pour leurs efforts qui ont contribué à un trimestre record pour Tradeweb. Sur ce, je vais renvoyer la question à Ashley.

————————————————– ——————————

Ashley Serrao, Marchés Tradeweb Inc. – Directeur du développement de la société IR and EE. UU [6]

————————————————– ——————————

Merci Lee. (Instructions de l'opérateur). Opérateur, vous pouvez maintenant répondre à notre première question.

============================================================ =====================================================

Questions et réponses

————————————————– ——————————

Opérateur [1]

————————————————– ——————————

(Instructions de l'opérateur) Ken Worthing (sic – Worthington), JPMorgan.

————————————————– ——————————

Ken Worthington, JPMorgan – Analyste [2]

————————————————– ——————————

Bonjour et merci d'avoir pris ma question. En ce qui concerne le crédit, la part de marché dans les transactions électroniques a diminué au cours du trimestre, tandis que la participation de ceux traités électroniquement a considérablement augmenté. Pouvez-vous parler de ce qui a contribué à cette dynamique ce trimestre? Et quelle couleur pouvez-vous partager dans la transition que vous constatez, du traitement électronique au commerce électronique?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – PDG [3]

————————————————– ——————————

Je commencerai par dire que notre définition du marché du crédit n’est pas vraiment une décomposition entre ce qui est électronique et la découverte de prix électronique, c’est pourquoi nous la traitons. Nous examinons l’ensemble du marché, nous sommes toujours concentrés et, en réalité, nous ne répondons qu’aux besoins de nos clients. Et il y a un flux et reflux là.

Je pense qu'il y a une marche constante vers une plus grande électrification en général. Nous fournissons des services qui permettent de numériser les transactions effectuées par téléphone. Nous avons des transactions électroniques pures et il y aura un flux et reflux dans ces choses.

Certes, notre emplacement et certaines des choses que nous avons faites pour relier le marché de la trésorerie au marché de la catégorie investment grade ont vraiment été suspendus au cours de la dernière année, depuis que nous avons développé ce service. Nous continuons donc à voir une croissance là-bas. Je pense qu’il s’agit simplement d’un service que les clients voient comme une efficacité et un avantage réels, et j’espère que ce service continuera de s’améliorer avec le temps.

————————————————– ——————————

Opérateur [4]

————————————————– ——————————

Rich Repetto, Sandler de Neill.

————————————————– ——————————

Rich Repetto, Sandler O & # 39; Neill – Analyste [5]

————————————————– ——————————

Félicitations pour votre premier appel ici. Donc, je suppose que ma question, vous avez mentionné ou mentionné l'expansion des marges dans les commentaires préparés. Et je suppose que lorsque vous regardez vos marges de BAIIA ajusté, je sais que vous aviez 43% et une augmentation significative année après année. Mais si vous les comparez à vos pairs, vous obtenez environ 14 points en dessous. Et il semble que tout soit dans le ratio de rémunération, qui était inférieur d’environ 15 points.

Et je sais que votre modèle a été conciliant avec l’échange de voix. Vous en tirez un revenu. C'est un pipeline de revenus électroniques. Mais pour élargir la marge, il semble que vous deviez élargir – améliorer le ratio de rémunération, car la structure des charges autres que de rémunération est perçue de la même manière que vos pairs. Alors, pourriez-vous nous en dire un peu plus sur la façon dont vous allez faire cela et quelle heure est-il?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – PDG [6]

————————————————– ——————————

Bien sûr. Par conséquent, nous investissons constamment dans cette activité pour stimuler la croissance, ce qui signifie que nous essayons d'être le nouveau moteur dans différents domaines et d'innover. Et lorsque vous innovez et démarrez des entreprises, les étapes précédentes sont généralement un peu plus coûteuses.

Par conséquent, je pense qu’il est naturel de voir un ratio de rémunération plus élevé pour une société qui investit autant que nous dans les zones géographiques dans lesquelles nous nous trouvons, les différentes classes d’actifs dans lesquelles nous évoluons, le déploiement de la technologie que nous avons dans de nombreux pays. marchés Et ce n'est pas quelque chose que nous allons échapper.

Dans le même temps, nous sommes pleinement conscients que l’augmentation des marges fait partie intégrante de la façon dont le marché nous mesurera, c’est-à-dire qu’il s’agit d’un nouvel environnement pour nous et que nous avons mis notre premier pied ici avec cette première étape. rapport. Par conséquent, nous nous concentrerons sur l'expansion des marges, mais nous continuerons également à investir dans les meilleures personnes que nous pouvons attirer dans l'entreprise afin de créer de nouvelles solutions innovantes pour le marché.

————————————————– ——————————

Opérateur [7]

————————————————– ——————————

Alex Blostein, Goldman Sachs.

————————————————– ——————————

Alex Blostein, Goldman Sachs – analyste [8]

————————————————– ——————————

Félicitations aussi. Une question pour Lee ou Billy concerne également le crédit. De toute évidence, il semble y avoir beaucoup de choses du côté de l’initiative de croissance. J'espérais donc que vous pourrez nous guider dans les principales initiatives de croissance du crédit que vous mènerez au cours des 12 prochains mois. Et plus précisément, les deux éléments dans lesquels j'espérais pouvoir vous retrouver font partie d'une intégration plus holistique avec certains des fournisseurs OMS, tels qu'Aladdin, et peut-être mettons-nous à jour en quoi consiste l'offre complète pour vous maintenant et le taux de capture là-bas. Merci

————————————————– ——————————

Billy Hult, Tradeweb Markets Inc. – président [9]

————————————————– ——————————

Nous avons donc toujours pensé que le crédit avait sa place dans les pièces du puzzle. Ainsi, lorsque nous pensons aux pièces du puzzle que nous pensons être l’extension du réseau de nos clients, c’est la première chose à faire et la réponse est évidemment positive. Et puis il y a les types de tous les volumes à suivre, et la réponse est oui.

Et troisièmement, nous avons parlé de ce concept de stratégie intégrée. Si cela a un impact positif sur nos clients, que faisons-nous différemment pour nos clients? Et Lee a parlé très clairement de la détection du réseau et de l’importance de la localisation du réseau.

C'est donc le genre d'ingrédients qui fonctionnent de manière holistique pour nous. L'intégration est évidemment très importante et nous avons été un chef de file de l'intégration dans toutes nos entreprises. En ce qui concerne plus particulièrement le crédit, nous estimons que l’intégration se passe bien avec nos clients.

————————————————– ——————————

Alex Blostein, Goldman Sachs – analyste [10]

————————————————– ——————————

OK et le taux de capture du côté de tous?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – PDG [11]

————————————————– ——————————

L'ensemble représente désormais jusqu'à 19% de notre activité IG. C'est 4% de plus qu'il y a un an. La haute performance est de 27%, contre 4% par an. Par conséquent, il a clairement augmenté pour nous. Je pense qu'il a augmenté partout sur le marché.

————————————————– ——————————

Opérateur [12]

————————————————– ——————————

Ari Ghosh, Credit Suisse.

————————————————– ——————————

Ari Ghosh, Credit Suisse – Analyste [13]

————————————————– ——————————

Par conséquent, un seul rapide sur les dépenses. Et merci encore d'avoir fourni le guide. Donc, si je vois votre guide de dépenses de 460 à 475 millions de dollars, pourriez-vous parler de certaines des hypothèses internes qui déterminent cette fourchette? Et ensuite, pourrait-il y avoir un avantage supplémentaire à rationaliser votre empreinte à Amsterdam en fonction du résultat du Brexit?

————————————————– ——————————

Bob Warshaw, Tradeweb Markets Inc. – Directeur financier [14]

————————————————– ——————————

Je pense à la fourchette et à la façon dont nous pensons, nos dépenses sont dues à certains facteurs. Ils sont motivés par la croissance du revenu et la rémunération variable qui en découle. En grandissant (ils sont également affectés par la rapidité avec laquelle nous nous contractons), Lee a mentionné de continuer à investir, mais nous le faisons avec prudence et, espérons-le, avec un bon jugement. Et un peu de cette fluctuation fiscale et vise également à nous assurer que nous continuons à améliorer l'efficacité de nos processus et des processus qui profitent à nos clients.

Donc, quand vous regardez tout cela, le facteur principal est qu’il identifie le nombre d’employés. Nous continuerons d'investir pour stimuler la croissance. Mais je pense que nous savons aussi que nous devons réduire la partie variable de cela et nous sommes très concentrés sur cela. Je pense que ce qu'il faut vraiment prendre en compte, c'est que dans cette fourchette, nous parlons essentiellement d'un point de croissance interannuel de 5% à mi-parcours.

Et nous avons été en mesure d'absorber en chiffres l'impact de l'embauche que nous avons effectuée depuis un an, ainsi que certains des coûts que nous avons dû absorber en tant que société ouverte et ce qui se passe. avec cela en termes de coûts de support et d’audit, ainsi que de dépenses fiscales et juridiques.

Donc, tout cela fait partie de cela, mais je pense que nous sommes très concentrés sur l’ajout minutieux de tous les ajouts et sur le maintien de la croissance de ce nombre de dépenses dans un taux de croissance de 5%.

————————————————– ——————————

Opérateur [15]

————————————————– ——————————

Dan Fannon, Jefferies.

————————————————– ——————————

Dan Fannon, Jefferies LLC – analyste [16]

————————————————– ——————————

Ma question concerne la perspective des revenus fixes. Alors que vous élargissez votre clientèle et continuez à vous développer, comment devrions-nous penser cela en tant que contribution ou taux de croissance autour de la composante fixe?

————————————————– ——————————

Bob Warshaw, Tradeweb Markets Inc. – Directeur financier [17]

————————————————– ——————————

Dans le secteur des titres à revenu fixe, essentiellement du point de vue commercial, les nouveaux clients et les nouveaux produits sont à la base de ce que vous avez compris. Ainsi, si nous ajoutons des clients, nous avons tendance à constater une augmentation, en fonction du produit, une augmentation des revenus fixes. Mais ils ont tendance à être d'année en année dans les bas chiffres de un chiffre. Et je pense que cela va continuer, car nous avons une grande partie de notre croissance basée sur les volumes de transactions réels.

Les données du marché devraient atteindre un niveau légèrement supérieur, peut-être un chiffre moyen ou un chiffre élevé, ce qui serait le seul facteur de différenciation. Mais, en général, vous devriez considérer cela comme une croissance à quelques chiffres.

————————————————– ——————————

Opérateur [18]

————————————————– ——————————

Michael Carrier, Merrill Lynch, de la Bank of America.

————————————————– ——————————

Michael Carrier, BofA Merrill Lynch – analyste [19]

————————————————– ——————————

Seulement en termes de contexte actuel, de sorte que leurs volumes restent forts. Vous avez touché une grande partie de la croissance structurelle. Je voulais juste avoir une petite idée des prix, de la façon dont nous devrions penser à certains des changements mitigés auxquels vous êtes confrontés de temps en temps. Y luego, también en el frente competitivo, es una de las cosas que es un poco más difícil de ver para nosotros en base a la divulgación. Entonces, ¿alguna opinión sobre la perspectiva del lado de los precios?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [20]

————————————————– ——————————

Permítanme comenzar con la dinámica competitiva y luego lo pasaré a Bob por el lado de los precios. Gracias por la pregunta. Creo que, en primer lugar, obviamente hemos estado compitiendo en nuestro negocio desde el inicio de Tradeweb y no estamos viendo un cambio dramático en la dinámica competitiva.

Estamos enfocados en controlar y maximizar el poder de nuestra red. Creemos que eso es algo crítico para nosotros. Pero en términos de competencia de precios, no veo ningún cambio real en eso. No lo sé, Bob, tal vez podrías comentar un poco más.

————————————————– ——————————

Bob Warshaw, Tradeweb Markets Inc. – Director financiero [21]

————————————————– ——————————

Creo que un par de cosas. Generalmente no aumentamos los precios solo para aumentar los precios; Comenzaré allí, lo cual es importante en términos de: supongo que no los disminuimos solo para disminuirlos de la misma manera. Y la mayor parte de lo que está viendo en nuestra tarifa por millón es un cambio mixto si está viendo una disminución o un aumento, como hemos hablado, entre efectivo y derivados o entre – por un conjunto de Protocolos a otro en productos particulares.

Y, entonces, creo que, al igual que con otras cosas, principalmente relacionadas con, mucho de esto se relaciona con el crecimiento y los descuentos puros. Y creo que así es como hay que mirarlo. Por lo tanto, realmente no se enfoca en la fijación de precios per se, excepto cuando estamos introduciendo nuevos productos, obviamente estamos introduciendo nuevos precios para esos productos.

————————————————– ——————————

Opérateur [22]

————————————————– ——————————

Chris Allen, Compass Point.

————————————————– ——————————

Chris Allen, Compass Point – Analista [23]

————————————————– ——————————

Buenos días, muchachos, y gracias por tomar las preguntas. Supongo que habló mucho sobre las oportunidades de digitalización en el futuro. Tal vez podría darnos lo que considera las mayores oportunidades a largo plazo. Sé que se ha hablado de los bonos del Tesoro de EE. UU Como una oportunidad, pero esa parece ser una oportunidad más grande fuera de los mercados desde el punto de vista de la electrificación, que presenta sus propios desafíos. Así que cualquier comentario sería útil. Gracias chicos.

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [24]

————————————————– ——————————

Bien sûr. Tenemos un equipo de desarrollo corporativo que está constantemente enfocando y evaluando oportunidades para nosotros. Como podríamos imaginar, si tuviéramos algo realmente que pensábamos que era una cosa increíblemente única en la que estamos trabajando, no estaríamos hablando de ello en esta llamada hasta que lo anunciamos. Así que me gustaría moderar las expectativas en ese sentido.

Tenemos que concentrarnos en China en este momento. Estamos trabajando en productos repo. Obviamente estamos enfocados en el espacio de crédito, en el espacio de capital, el espacio de ETF, realmente en cada una de nuestras cuatro clases principales de activos que usted señaló. El mercado de tesorería tiene muchas cosas sucediendo.

Por lo tanto, cada una de nuestras tasas, créditos, mercados monetarios y acciones, cada una de esas clases de activos tiene una variedad de innovaciones que ocurren alrededor de los bordes y algunas cosas más interesantes a largo plazo en las que estamos trabajando. Siempre se trata de cómo podemos aprovechar la misma tecnología en nuestra red para impulsar economías de escala y cómo podemos escalar nuestro negocio. Esos son algunos de los temas que siempre aplicaremos cuando busquemos nuevas oportunidades.

————————————————– ——————————

Opérateur [25]

————————————————– ——————————

Alex Kramm, UBS.

————————————————– ——————————

Alex Kramm, UBS – Analista [26]

————————————————– ——————————

Solo cambiando de tema un poco a otra vez, creo que las tasas, creo que lo que señaló al comienzo de la llamada, nuevamente un fuerte crecimiento en volumen año tras año, trimestre tras trimestre, también en abril. Me preguntaba si podría hablar un poco más ampliamente acerca de cualquier tipo de factores macro que impulsen el rendimiento allí.

Y supongo que lo que estoy preguntando específicamente es que sé que eres innovador, sé que estás introduciendo nuevos productos, pero cuando miras a algunos de los pares en el futuro o en la venta al por mayor que se informa públicamente, estás superando a un mucho.

Y sé que hay un componente de su ejecución, pero cualquier cambio que esté detectando cuando habla con los clientes sobre lo que está pasando entre los mercados al por mayor, los futuros y sus propios mercados más institucionales al que apunta para que sea más fácil para nosotros evaluar ¿Qué está pasando en los mercados en general?

————————————————– ——————————

Billy Hult, Tradeweb Markets Inc. – Presidente [27]

————————————————– ——————————

El lado de compra se ha vuelto mucho más sofisticado en términos de cómo interactúan con el mercado recientemente. Y Lee ha hablado sobre AIX y las herramientas para permitir que la parte compradora encuentre liquidez en el mercado. Cuando pensamos acerca de por qué las operaciones de voz se realizan en general, pensamos en ellas como grandes operaciones que se mueven en el mercado y más complejas o sofisticadas.

A medida que el lado de la compra se vuelve más sofisticado en términos de cómo compran la liquidez y utilizan nuestros productos como AIX, eso va a impulsar la mayor electrificación del mercado. Así que realmente hemos encontrado un gran repunte con los clientes en torno a estas herramientas en torno al comercio algorítmico y creemos que es un impulso en términos de comercio de voz [TE].

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [28]

————————————————– ——————————

When you compare us to — just to follow on Billy's point, when you compare us to other more established markets, futures markets, wholesale markets, we are in the stage where we're still innovating and changing and bringing on new customers and actually adding new bits of functionality, as Billy was talking about, with AIX and there's a slew of other things that are happening.

So there's a transformation that's occurring here with this electronification, with this digitization that we are participating in. And I can't really comment on other markets, but I'm not sure that there's the same degree of change that's occurring in some of those markets you were pointing out.

————————————————– ——————————

Opérateur [29]

————————————————– ——————————

Jeremy Campbell, Barclays.

————————————————– ——————————

Jeremy Campbell, Barclays Capital – Analyst [30]

————————————————– ——————————

With your market share having ticked up a bit especially in fully electronic credit, which is presumably the highest fee rate, I know you guys have said on balance over time that credit derivatives are dilutive in the fee rate and the rates — credit and rates derivatives are accreted. But can you guys give us a relative sense of the two fee rates to aide forecasting or maybe help us think about the outlook for fee rates over this coming quarter or the rest of the year?

————————————————– ——————————

Bob Warshaw, Tradeweb Markets Inc. – CFO [31]

————————————————– ——————————

I think what we want to do is really take — is just give some direction on mix. But we don't talk about the detailed rates or pricing as far as specific products. And so, without being unhelpful — I guess being a little bit unhelpful in the answer there. It's not something we talk about.

————————————————– ——————————

Opérateur [32]

————————————————– ——————————

Ben Herbert, Citi.

————————————————– ——————————

Ben Herbert, Citi – Analyst [33]

————————————————– ——————————

Just wanted to ask on the OpEx, adjusted OpEx guide and maybe how to think about stock-based comp through the remainder of 2019 and then into 2020. Thank you.

————————————————– ——————————

Bob Warshaw, Tradeweb Markets Inc. – CFO [34]

————————————————– ——————————

I think the comp as we've done — we are not going to provide guidance into 2020 because we — and as we said, we provided this guidance of $460 million to $475 million. Included in that is all of our comp schemes, so there's not something that's sitting outside that that might — we might add on later. I think in general most of our comp schemes are tied very tightly to both revenue growth and to margin and that's driving how we're thinking about the business on both sides.

The other thing I'll mention is that the only thing that won't show up in those numbers is they actually — we will exclude options from our adjusted EBITDA and we are doing that for several reasons I think common to other companies. But in particular in our case a lot of them, the options became — as a result of the IPO became real and it means that a relatively big number is going to hit the numbers in the second quarter and we don't want to bias the numbers in terms of comparative periods by that number.

So, that's the only thing you will see that will be noise I suppose and related to it. But the reality is everything is tied to revenue and margin and we are very targeted on meeting the expense numbers because that's how we get to the margin numbers that we're trying to achieve.

————————————————– ——————————

Opérateur [35]

————————————————– ——————————

Brian Bedell, Deutsche Bank.

————————————————– ——————————

Brian Bedell, Deutsche Bank – Analyst [36]

————————————————– ——————————

Maybe if you could talk a little bit about your view of the pace of electronification in both rates and credit. Whether you see this actually — the actual pace of that improving significantly near-term and in conjunction, Lee, with your comments about the blurring of distribution channels and all-to-all and AIX. And what are the resistance points that you're still coming up against for traders not to go electronic?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [37]

————————————————– ——————————

Right, thanks for the question. So it's a tough one to answer because the pace of electronification is driven by a number of different things. And I'd start with geography and asset class as two big factors.

So as a general comment, I think the pace of electronification across everything is growing, but it really does depend very specifically on what point you are at at this point at this moment. And really is it a rates offering, is it a credit offering, is it a money market, is it in the equity space?

So it's a very broad question. I think if you look specifically the place where you're going to see the most growth is the place where there's been the least change. So, certainly as a percentage of the business, one of the reasons we are in the credit space is we see at least credit in the US has a ways to go given where it is electronic and IG and high-yield.

But there's certainly other places around the world, other markets that haven't gone fully electronic. We saw a huge acceleration in the rate space with over-the-counter swaps — interest rate swaps first in the US and now more recently in Europe with MiFID 2. So regulatory catalysts triggering accelerated growth.

So I think you have to look across the horizon, look across the globe and say is there a regulatory factor that is going to drive things. The US feels like it is fairly well through the [SEF] stuff, although there will continue to be incremental more electronification in derivatives. Europe, sort of middle innings with MiFID 2.

Other areas of the world I would say a big focus for us, which we've talked about, is China. And it's not per se electronification or regulation; it's just liberalization of the markets and opening up in and out of China for international investors in and for ultimately domestic investors out.

So there's different paces of electronification depending on which asset class you're in, which geography you are in, but generally we see it just continuing. And if it's not straight — when we normally think of electronification which we started with at Tradeweb with RFQ, it is a morphing of electronification from one type of protocol into another protocol.

So, RFQ to streaming to click to trade — there's a whole spectrum of what electronification even means. But generally speaking, the technology that's being deployed — not just at Tradeweb but throughout the entire marketplace — we think will continue to change the markets.

————————————————– ——————————

Billy Hult, Tradeweb Markets Inc. – President [38]

————————————————– ——————————

We used to always talk about this first battle that we were in which was how do we get the client off the phone onto the mouse. And to Lee's point now in certain markets there's not a mouse, the clients are engaging through algorithms and they are so much more sophisticated in terms of their search for liquidity. These are big drivers and pushes towards electronification.

————————————————– ——————————

Brian Bedell, Deutsche Bank – Analyst [39]

————————————————– ——————————

So you are seeing those resistance points sort of ebb to some degree? Or are you still getting some resistance that creates a bit of a challenge (multiple speakers)?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [40]

————————————————– ——————————

It's always down to the value proposition. So if there's a high velocity and a high frequency of trading, you are going to digitize that whole process in some way to lower the cost of doing business. That's kind of the no-brainer. As you get to more opaque markets where it's a lot more difficult to find the other side of your trade and the trade frequency is much lower, that's an area where change will occur more slowly.

And that's just a generalization; it depends on the asset class and the geography and the rules of the road. But even those areas we see with all-to-all trading and other innovations — will move towards a digitized format. I just think that's an inevitable outcome over the coming years for our business.

————————————————– ——————————

Opérateur [41]

————————————————– ——————————

Michael Cyprys, Morgan Stanley.

————————————————– ——————————

Michael Cyprys, Morgan Stanley – Analyst [42]

————————————————– ——————————

Just on the net spotting protocol, it seems like you guys have gotten tremendous traction and uptake from clients on that. Just curious if you could talk a little bit about how you are thinking about spending that as others in the industry try and replicate and bring something similar to market. I think you may have a patent pending. I guess what sort of actions can you take to defend if and when as competitors try and catch up?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [43]

————————————————– ——————————

Right, so a couple of points on that one. Sure others will always come to the market when they see something that makes sense. And I think there's a number of reasons why we have an advantage here. The first is we actually have a treasury market with pricing that is used by all of our customers. So we think it's an advantage — a big advantage to have that U.S. Treasury market as liquid as it is and as connected as it is with prices that folks trust.

Another attribute that we think is an advantage to us is the fact it's both on-the-run and off-the-run pricing in treasuries, so it's the whole spectrum of — I'm not sure how many treasuries there are anymore — 200-plus instruments in the treasury market that are actively priced and traded on Tradeweb.

And the last point I'd make is that we actually have a multi-year head start. And this is critical I think to Tradeweb's success in a lot of different areas is having the first mover advantage. It takes time to build the technology, to deploy it. We will always have people looking at what we do that's a success and trying to replicate it and replicating it, we have no doubt that will happen with a lot of the things we are doing.

But our advantage is being first, multi-year head start, integration with customers and confidence. The markets are confident that what we're doing is working. And we've been at it for a bit, so that's an advantage. So, it's not to say that others won't come to the market. We fully expect that will happen, but we think we have a number of advantages that I just laid out.

————————————————– ——————————

Opérateur [44]

————————————————– ——————————

Ken Worthington, JPMorgan.

————————————————– ——————————

Ken Worthington, JPMorgan – Analyst [45]

————————————————– ——————————

In recent days we've seen a spike in equity volatility and it's been accompanied by some higher US rate fall as well. In periods of more elevated volatility, does Tradeweb cede disproportionately more or less market share in rates versus maybe more normal market conditions? I guess in other words does Tradeweb's market share go higher and lower when rate volatility rises? And then maybe the same question for your equity business and credit as well.

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [46]

————————————————– ——————————

You triple dipped there, Ken. All right, so yes, certainly — look, let's start off with as long as it's not crazy volatility, volatility is good for our business. It causes customers to adjust and trade and that's all a positive. I think if you went back historically, electronic activity tended to decrease when things got very volatile.

I don't think that's the case anymore in most markets. It's really hard to generalize, again, but pretty much we certainly don't see a dip or a concern with a dip in market share. Equally I'm not sure — we don't really measure this. I'm not sure we get a huge lift either.

I think generally when the volumes are going up because there's a bit more volatility that's a good thing for our marketplace pretty much across the board. I'd have to do a little more detailed digging to give you more precision on that. But it's generally a good day when we have this kind of volatility across pretty much all of our asset classes.

————————————————– ——————————

Opérateur [47]

————————————————– ——————————

Alex Kramm, UBS.

————————————————– ——————————

Alex Kramm, UBS – Analyst [48]

————————————————– ——————————

Just maybe two follow-ups, but I'll start with one first. On China, can you just give us a little bit more updates what's happening on that side? How the markets are developing? But then maybe a little bit more specifically looking at maybe the markets more broadly over there. S&P recently got the permission to rate credit over there and I assume some of the other Western rating agencies will follow.

Just wondering if you're following that closely, if you think that's going to be a boost to the markets over there and what it could mean for trading global — I guess globally in the markets for you. I guess the question is are you focusing on that and do you think it's going to be changing the market dramatically from your perspective?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [49]

————————————————– ——————————

Well, thanks for the question. So China, still early stages. We've had nice volume growth, more institutions are connecting into us to get into bond connect. We've seen really good interest and momentum in recent months as investor interest grows, index inclusion, to your point, more focus on credit differentiation.

Generally speaking, which seems like more of a liberalization, there's a number of different initiatives happening domestically that we're obviously focused on over in New York but also in Shanghai and Hong Kong as participants in the marketplace. I think generally we are pretty positive about the opportunities, also cautious about timing.

Not to over-estimate the acceleration of what's going to happen, but definitely wanting to be the first, wanting to innovate, wanting to deliver to our customers the kinds of tools that they need in terms of allocating trades. And looking forward to the next set of products that might come out and making sure we are integrated properly with as broad a network as we can. Making sure we are in the right geographies, we have the right regulatory status in the wide array of different geographies that we are deployed into.

So, a number of things happening. We are kind of in the front seat. We were the first mover, we've been in place since July 2017, so nearing on two years of connected in and trading. And we've seen some nice growth, but I would caution and say still early stages here.

————————————————– ——————————

Alex Kramm, UBS – Analyst [50]

————————————————– ——————————

Okay, great. And then maybe since we're in follow-up mode here, just one other one quickly if I may. In terms of other asset classes, I think I've asked you this in the past, but one that always sticks out to me that you're not in is FX. And clearly in your prior organizational structure under Thomson Refinitiv there were some other FX assets at those companies that that Company owned.

Just wondering, now that you're a little bit more separated, is that an asset class that you have higher interest in? Do you think there are — is there value to be added in obviously the biggest asset class on daily notional traded?

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [51]

————————————————– ——————————

Right, so we are currently in multiple asset classes and we have aspirations to continue that march into asset classes that make sense for us. We have fully a third of our revenue coming from outside the US which I think plays into your question a bit.

And FX is interesting, but what I would say is when we evaluate new opportunities we're always going to be trying to decide are we the best owner of an asset, do we have the right synergies, does it fit into our network, is it adequately priced? Those will all be issues that we'll assess when we are taking decisions to move forward with either M&A activity or our organic build. So that's kind of our thinking.

————————————————– ——————————

Billy Hult, Tradeweb Markets Inc. – President [52]

————————————————– ——————————

The only other thing I would add is the market structure of FX is really interesting. You have the RFQ market, you have (inaudible) order book, you have direct streams. So we watch this market really closely because we see some similarities developing in US and Europe markets in rates.

————————————————– ——————————

Opérateur [53]

————————————————– ——————————

Ari Ghosh, Credit Suisse.

————————————————– ——————————

Ari Ghosh, Credit Suisse – Analyst [54]

————————————————– ——————————

So, maybe just a quick one for either Lee or Billy. Just back to your US cash credit business, so you saw strong gains here, market share gains in US high grade. Maybe just a little more color about what's going on here, what's driving it? Is it the benefits from the net spotting technology that you talked about, cross-sell opportunities between your client segments? Are there additional factors here as well? What's driving the gains versus — especially versus your competitors over here?

————————————————– ——————————

Billy Hult, Tradeweb Markets Inc. – President [55]

————————————————– ——————————

So the best way I would describe it is it's not one thing. It's getting a bunch of things right. And the way that Lee and I describe it is we feel very strongly that the market wants competition. And as we get these things right around expansion of the client network, the all-to-all functionality and things like net spotting, we are going to continue to pick up market share. But it's not one thing; it's the full package to the clients.

————————————————– ——————————

Opérateur [56]

————————————————– ——————————

I'm showing no additional questions in the queue at this time. I'd like to turn the conference back over to management for any closing remarks.

————————————————– ——————————

Lee Olesky, Tradeweb Markets Inc. – CEO [57]

————————————————– ——————————

I guess we would just like to say thank you all for great questions and participating in our first one of these. And we look forward to the next one. Gracias de nuevo.

————————————————– ——————————

Opérateur [58]

————————————————– ——————————

Señoras y señores, gracias por participar en la conferencia de hoy. This concludes the program. Maintenant, vous pouvez vous déconnecter. Everyone have a wonderful day.