Par Gary Stringer, Kim Escue et Chad Keller, Stringer Asset Management
Stringer Asset Management est conscient des risques inhérents au marché des titres à revenu fixe en raison des rendements asymétriques associés à la classe d'actifs. Le risque de perte de la classe d'actifs à revenu fixe peut être supérieur à son potentiel d'augmentation. Par conséquent, nous soulignons le risque relatif que nous supposons obtenir des rendements excédentaires, au lieu de nous concentrer uniquement sur le rendement excédentaire du taux sans risque.
Certains facteurs de risque liés aux revenus fixes sont assez simples. Par exemple, le risque de taux d’intérêt mesuré par la duration est relativement facile à évaluer. En l'absence d'options (par exemple, les appels, les transferts et les fonds d'amortissement), plus l'échéance d'une obligation est longue, plus sa durée est longue. Dans un environnement normal, les investisseurs perçoivent une prime sur le taux sans risque à mesure qu'ils évoluent le long de la courbe des rendements et prennent davantage d'incertitude quant à l'inflation et à d'autres facteurs.
À mesure que les conditions du marché changent, nous observons différents mouvements sur la courbe de rendement et, en général, nous pouvons quantifier l'incidence de ces modifications sur nos avoirs de base du Trésor américain.
Au fur et à mesure que nous appliquons des facteurs de risque supplémentaires, tels que le risque de crédit et les options, nous pouvons estimer une valeur pour eux en fonction des écarts historiques et du rendement, afin de déterminer si nous sommes rémunérés de manière équitable pour prendre ces risques.
Le point de départ de notre modèle est le marché du Trésor et en particulier le Trésor à 3 mois. Dans un environnement normal avec une courbe de rendement avec une pente positive, un investisseur reçoit une prime plus élevée pour la maturité plus longue d'une obligation. Les obligations plus longues ont généralement une prime plus élevée car elles sont davantage influencées par le risque d'inflation, ainsi que par l'offre et la demande, ce qui peut entraîner une fluctuation des taux. En outre, les obligations à long terme connaissent des baisses de prix plus importantes lorsque les taux augmentent. Par conséquent, nous mettons l’accent sur les obligations courtes à intermédiaires, car elles tendent à fournir une prime plus cohérente sur une base ajustée pour le risque lorsque l’écart-type et le risque à la baisse sont pris en compte (les tableaux suivants comparent le ratio de Sharpe, mesure du rendement corrigé du risque et des autres risques). Mesures pour différentes échéances des obligations du Trésor des États-Unis).
Cet article a été rédigé par Gary Stringer, directeur des placements, Kim Escue, gestionnaire de portefeuille principal, et Chad Keller, chef de l’exploitation et chef de la direction financière de Stringer Asset Management, participant au canal Stratégies de l’ETF.
Révélations
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Les performances passées et les performances peuvent ne pas être un guide fiable des performances futures. Les performances réelles peuvent être supérieures ou inférieures aux performances citées.
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Définitions d'index:
L'indice Bloomberg Barclays US Treasury 5-10 An TR est conçu pour suivre les résultats de placement d'un indice composé d'obligations du Trésor américain ayant une échéance résiduelle de 5 à 10 ans.
L’indice Bloomberg Barclays US Treasury 20+ TR est conçu pour suivre les résultats de placement d’un indice composé d’obligations du Trésor américain dont l’échéance résiduelle est supérieure à 20 ans.
L'indice Bloomberg Barclays US Credit TR est conçu pour suivre les résultats de placement d'un indice composé de titres de qualité, en dollars américains, à taux fixe, de marchés de sociétés et d'obligations liées à des obligations d'État. Il est constitué de l’indice d’entreprise de EE. UU Et une composante non institutionnelle comprenant des agences étrangères, des entités souveraines, des supranationaux et des autorités locales.
L’indice Bloomberg Barclays US MBS TR est conçu pour suivre les résultats de placement d’un indice composé des valeurs de transfert hypothécaire de l’agence (il n’incorpore plus de bras hybrides) garantis par Ginnie Mae (GNMA), Mae (FNMA) et Freddie Mac. (FHLMC)). L'indice est construit en regroupant des groupes de TBS MBS individuels en agrégats ou génériques en fonction du programme, du coupon et de la récolte.
Indice TR High Performance Corporate de Bloomberg Barclays, des États-Unis UU Il est conçu pour suivre les résultats de placement d'un indice composé du marché des obligations de sociétés à taux fixe et à haut rendement libellées en USD. Les titres sont classés dans la catégorie à haut rendement si la notation moyenne de Moody's, Fitch et S & P est Ba1 / BB + / BB + ou moins. Les obligations émises par des émetteurs présentant un pays présentant un risque de marché émergent sont exclues, selon la définition de pays Barclays EM.
L'indice MSCI ACWI (net) est un indice de capitalisation boursière pondéré, ajusté par le flottant, conçu pour mesurer la performance boursière des marchés développés et émergents. L'indice MSCI ACWI est composé de 23 indices de pays développés et de 23 pays émergents. Le rendement net total inclut le réinvestissement des dividendes après déduction de la retenue à la source, en utilisant un taux d'imposition applicable aux investisseurs institutionnels non résidents qui ne bénéficient pas des conventions de double imposition.